目前我国是美债第三大持有国，很多人认为这是美国巨大的“把柄”，于是就有了美债武器化的说法，但要真正将美债“武器化”，其实比我们想象的还要难。

美国财政部5月16日公布的数据显示，3月份日本、英国、加拿大和比利时等国家均增持美国国债，其中英国的持仓规模增至7793亿美元，超过了我国的7654亿美元，这也导致英国超过我国成为美债的第二大持有国。

其中，日本3月增持了49亿美债，持仓规模为11308亿美元，依然是美债最大海外持有国；而英国持仓规模增至7793亿美元，是美债第二大持有国。

反过来，我国则在3月份卖出了189亿美元的长期美债。

很多人据此解读为，我国正在抛售美债，以此来逼迫美国在贸易问题上就范。从时间点来看，这的确对得上，但189亿美元的抛售，算得上武器化吗？

在我看来，这当然不算是“武器化”。

从时间线来看的话，这的确说得通。5月12日，中美两国瑞士日内瓦发表联合声明，把互相施加的关税大幅下调，并且设定了90天的关税谈判期。

有一部分人认为，特朗普之所以会同意大幅下调关税，其中一个重要原因就是美债面临的尴尬局面。

从结果上来看，这是对的。但事实上，我国还真没有大规模抛售美债。

在2019年之前，我国一直都是美国国债的最大海外持有国，一直到当年被日本取代。数据显示，这一次也是英国20多年来首次超越我国，跃升为美债第二大海外持有国。

而数据显示，截至今年3月份，海外投资者对美国国债仍然保持强劲买盘，当月美债海外持有规模增加2331亿美元，升至9.05万亿美元，根本没有出现大规模抛售迹象。

换句话说，和3月份我国卖出去的189亿美债相比，这根本就算不上抛售，更是只是合理的回调。

但如果我们把时间线拉长一点就会发现，从战略上来看，我国的确在有意进行“去美债化”。自特朗普第一任期以来，我国就从美债第一大持有国开始了漫长的抛售潮。

自俄乌冲突之后，我国抛售美债更快了，一直到今天，被英国超越，成为美债第三大持有国。

在这个过程中，我国的确在去美债化，但如果说是把美债“武器化”，那也绝对是没有。

目前我国持有美债仍然高达7654亿美元，如果我国真的要把美债武器化的话，其实应该抛售更多，而不是保留7654亿的美债。

但从美国的角度来看，这一次促成中美双方达成贸易协议的，美债因素在其中起到的功劳也的确不小，但只不过这更多是市场在抛售美债，而不是我国。

在中美贸易谈判过程中，美债的涨跌牵扯到美国财政部的发债成本，而这，几乎是美国的命门，因此面对这一轮市场的抛售潮，哪怕是特朗普，也不得不服软。

在中美贸易谈判之前，特朗普就曾因为美债被市场抛售，而选择暂停对全球加征对等关税。

美债的涨跌抛售与否，对美国而言，为什么如此重要？

我们需要知道的是，美债本质上是债券；而债券的收益率和价格是相反的。

即美债收益率的飙升，是因为市场的抛售导致了债券价格下跌。

简单来说就是，假设是100美元的债券，到期后投资者可以获得103美元，那么收益率就是3%；但是如果市场在不断抛售债券，那么就只能按照低于票面价格的98美元卖出，到期还是获得103美元，但总收益就变成了5美元，那么债券的收益率也就从3%上涨到了5.1%。

而美债下跌，在过去的两个月里也非常可怕。

在4月2日特朗普宣布对等关税后，美股随即开始下跌、美元开始走弱，连带着美债收益率也在上升，这是罕见的股市、货币和债券市场的“三杀”。

而类似的情形，自1970年以来，美国仅仅发生了13次，而今年这一次也是自1981年以来的首次。

可以说，这是美国历史上四十年来的首次，足见市场对这波对等关税的“恐惧”心理。

这样的场景，的确很难出现；一般来说，当市场不确定性上升的时候，尽管美股下跌，但美债和美元通常都会走强。

但这一次不一样，美股下跌期间，美债也没有能够发挥“避风港”的作用，这也让投资者开始质疑美债信心。

对特朗普来说，这显然也是他没有想到的一点。

那么这一次美国股、债、货币三杀，背后是因为有国家在抛售美债吗？

还真不是。更多的，这还是市场的行为，是投资者被特朗普的这一系列激进措施给吓怕了，所以才纷纷避雷美国所有金融投资。

对很多人来说，是希望我国将这么多美债武器化的。按照他们的理论，他们认为美债持有国就是持有了你的债务，所以我国可以成为天然的“讨债人”，也可以用这笔庞大的美债来要挟特朗普在贸易问题上就范。

但答案没有想的这么简单。

摩根大通的一份研究报告就认为，我国并没有在结构上进行减持美国国债的动作。

尽管和特朗普第一任期之前相比，对比最高点，我国持有的美债已经减少了40%，但这是长期减持的结果，而不是短期内武器化的结果。

我国为什么不愿意大规模抛售美债呢？

因为我国持有的美债量太大，如果在短期内抛售，一定会导致市场无法吸收如此大量的债务，如果市场无法吸收，那么我国剩余储备的美债价值也会迎来下降。

所以，最近的美债抛售潮，更多是私营部门的资产配置决策导致的，而不是国家驱动的美债武器化。

当然，抛售美债的确可以让美国承受巨大的损失，但对我国来说，这相当于金融“核武器”，不到万不得已，我国肯定也是不能用的，如果一旦用了，我国肯定也会承受美国相应的措施。

目前美国国债总额高达36万亿美元，其中有10万亿美债都将在今年到期，仅仅是今年到期的美债，就占美国GDP的30%，而美国一年的财政收入只有5万亿美元左右，而仅仅是美债利息，一年支出就高达万亿美元。

在巨大的偿还压力之下，仅靠5万亿美元的财政收入肯定是不够的，因此美国的做法也很简单，就是“发新债偿旧债”，如果此时市场上的美债收益率飙升，对美国来说，发新债的举债成本，就会非常高。

举债成本太高，美国财政部就会压力山大。

理论上，我国有7600亿美债，一旦全部抛售的话，可以造成全球市场大地震，推动美债利率飙升，让美国痛不欲生。

所以，路透社也将抛售美债形容为“核武选项”。

但既然是“核武选项”，这也意味着，我国要想短期内大量抛售美债，并不是一件容易的事情。

最直接的后果就是我国投资美债带来的损失，这就好比我买一万元股票，突然毫无征兆全部卖出，自然会出现亏损。

除此之外，美债还有一个很重要的作用，那就是稳定人民币汇率的重要工具。一旦人民币可能贬值，为了稳定汇率，我国就会出售美债，买入人民币。

从这两个角度来看，我国都不太可能短期内大量抛售美债。

除非，我国允许货币汇率自由浮动，但考虑到“不可能三角”，短期这也不太现实。

所以，即便抛开投资收益损失不提，为了汇率的稳定，我们也不太可能短期内大量抛售美债。

从这个角度来看，今年3月份我国抛售的189亿美债，更多应该是正常的调控，而非抛售美债，更不是将美债武器化。

美债武器化听起来的确很诱人，也很有吸引力，但大国之间的博弈，绝对不是一上来就亮出底牌和绝招的，而眼下来看，两国之间的博弈，还远远没有到那个地步。

end.