又一千亿市值A股上市公司要赴港二度上市，再度引爆港股火热。

2025年5月，被称为“猪中茅台”的“牧原股份”正式向港交所递交IPO申请，此时的创始人秦英林夫妇已凭借1300亿元财富登上胡润全球富豪榜第118位，中国第18位，蝉联河南首富。

这一切要从1992年说起。在当时河南南阳的一个小村庄里，26岁的秦英林做出了改变一生的决定。辞去公职，借来2.3万元，他和妻子钱瑛买回22头小猪，在简陋的猪舍里开始了创业旅程。

三十三年后，这个始于农家小院的养猪场已成长为全球最大生猪养殖企业。2024年，牧原股份出栏生猪7160万头，占全球市场份额5.6%，超过第二至第四名总和。

从22头猪到市值超2000亿的行业巨头，牧原的野心不止于此。此番港股二次上市，牧原将站上新的舞台，为全球投资者讲述一个新故事。

从22头猪到“猪茅”收购与合并

秦英林的创业种子早在童年就已埋下。1965年出生于河南内乡农民家庭的他，曾目睹父亲养猪失败的艰辛。“改变传统养猪业”的梦想，让这个农家少年放弃保送河南大学的机会，毅然选择河南农业大学畜牧专业。

命运的安排总是巧妙。当秦英林在大学钻研畜牧理论时，未来的妻子钱瑛正在河南牧业经济学院学习兽医。这两位专业人才的结合，为日后牧原股份的科技养殖之路埋下伏笔。

1992年，改革开放的春风吹遍中原大地。秦英林夫妇辞去稳定的公职，回到家乡南阳创办牧原养殖场。创业初期，资金极度匮乏，他们东拼西凑借来2.3万元，购入22头种猪，在简陋的猪舍里开启事业。

创业路上从无坦途。1995年，一场伪狂犬病疫情席卷猪场，数千头小猪濒临死亡。秦英林向科研单位紧急求援，冒着风险使用稀缺疫苗，最终控制住疫情。这次危机让他深刻认识到：养猪的核心是科技。

与传统“公司+农户”模式不同，牧原选择了一条更为艰难但可控的道路——自繁自养一体化。秦英林从美国工业化养猪获得启发：“一个几十万头的养猪场，不到10个人控制即可”。这一决策在2018年非洲猪瘟肆虐时展现出巨大优势，当同行纷纷减产时，牧原逆势扩张，2021年以4026万头出栏量跃居全球第一。

技术创新始终是牧原的制胜法宝。2007年，公司建成第九代全封闭式现代化猪舍，实现通风、温控、饲喂、冲洗全自动化。走进今天的牧原猪场，智能饲喂系统精准控制每头猪的营养摄入，智能巡检机器人24小时监控猪群健康指标，宛如一座 “未来农场”。

2024年，牧原生猪出栏量达7160万头，超越中国养猪第一大省四川全省产量，全球市占率攀升至5.6%。从22头猪起步的农家猪舍，已然成长为全球生猪养殖的绝对龙头。

从日亏1亿到年赚179亿收购与合并

知道“猪茅”赚钱，但翻开牧原股份的招股书，还是被这组数字震撼到了：

2024年，公司实现营收1379.47亿元，同比增长24.43%；净利润为178.81亿元，同比激增519.42%。而就在一年前的2023年，公司还深陷42.63亿元亏损泥潭。

为何一年之际，数字竟能发生如此惊天逆转？

秦英林曾坦言：“2021年是最让人害怕的。猪价从1月份的30元/斤一路跌到5月份的10元/斤，企业亏损最多的时候一天能亏一个多亿”。这种切肤之痛让牧原在成本控制上达到极致。

2024年，牧原打响了“降本增效”大战。通过智能饲喂系统精准投喂、低豆粕配方技术以及疫病防控体系优化，公司养殖成本从年初15.8元/公斤降至年底13元/公斤。2025年3月更进一步降至12.5元/公斤，距离全年12元/公斤的目标仅一步之遥。

在生猪养殖这个微利行业，每降低1元/公斤成本就意味着数十亿利润空间。当同行企业养殖成本多在13.5-15元/公斤区间时，现在的牧原已建立起1.5-3元/公斤的成本优势。

这也从财务结构的优化上得到体现。通过持续降本增效和资本开支控制，牧原资产负债率从2023年的62.11%降至2024年的58.68%，2024年一季度末曾高达63.59%的负债水平被成功逆转。公司明确表示，2025年目标是将整体负债规模压降100亿元。

现金流的变化也能看出公司的底气。2024年前三季度，牧原经营现金流达291.78亿元，同比飙升336.27%。全年经营性现金流更达到惊人的375.43亿元，同比增长279.5%。充裕的现金流如同为企业注入强心剂，不惧穿越周期的波动。

屠宰业务作为牧原产业链延伸的重要一环，2022时，公司屠宰肉食业务的产能利用率不足30%。但今年以来，产能利用率已超过70%，经营情况同比明显改善，主要得益于销售渠道的不断开拓及内部运营能力的提升。

如何提升屠宰板块盈利能力，将继续成为牧原下一阶段的重要课题。

又将诞生一个超级“A+H”股收购与合并

2025年5月27日，牧原股份正式向港交所递交上市申请，计划募资至少10亿美元。一旦上市成功，无疑又将诞生一个超级“A+H”股。

招股书显示，上市前秦英林、钱瑛夫妇合计持股54.91%，其子秦牧原持股0.20%，其余44.89%由A股公众股东持有。这一股权结构在港股上市后将引入国际资本，使股权构成更加多元。

牧原上一次资本征途可追溯至2014年深交所上市。彼时公司募集资金7.6亿元，由此开启高速扩张。十年间，牧原股份营收增长52倍，从2014年的26.05亿元飙升至2024年的1379.47亿元，创造了年均复合增长率48.7%的行业奇迹。

当前，生猪养殖行业正经历深刻变局。一方面，猪周期波动愈发复杂多变，2025年猪价预计较2024年下降10%-20%，在13.6-15.3元/公斤区间运行；另一方面，行业集中度持续提升，2024年CR5市占率达18.6%，牧原以10.2%的市占率稳居榜首。

面对国内市场周期性波动，中国养殖企业纷纷“出海”寻找新增量。新希望六和在越南已建立包含9家饲料公司、3家养殖公司和1家种禽公司的完整产业体系，2024年海外收入连续两年突破200亿元。牧原的国际化步伐则始于2024年3月，通过旗下瑞谷国际在越南胡志明市设立全资子公司，并与当地企业BAF达成合作，提供全方位养殖解决方案。

因此，此次牧原港股募资用途明确指向三大方向：拓展全球商业版图；加强育种、智能养殖、营养管理及生物安全研发；补充营运资金。国际化战略在牧原内部已被提升至前所未有的高度。

一同操刀这步大棋的，还包括“二代”管理班子。在2024年度股东大会上，60岁的秦英林携新一代管理团队亮相。其子秦牧原已负责屠宰肉食板块，首席财务官高曈等“少年大将军”平均年龄不足35岁。“公司管理层及早建立了接班人制度，培养了二代接班人，尝试是有效的，目前也是令人满意的”，秦英林如是说。

随着港股上市进程启动，牧原站在了新的历史起点。一方面，通过国际化资本平台优化负债结构；另一方面，借助香港市场的全球资源，牧原的智能养殖技术和全产业链模式将加速输出海外，特别是在东南亚这个年需求量5000万头的巨大市场。（作者/黎曼 来源/投中网）