章俊 系中国银河证券董事总经理、首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事

核心观点

加密货币里程碑事件出现，稳定币实现“阶层”跨越。

2025年5月19日，美国参议院通过《GENIUS法案》，正式将美元稳定币纳入“美元数字化”体系。加密货币从小众圈层落地至大众圈层，从数字产品到与金融市场和应用市场结合，监管机构的正式介入使得稳定币实现“阶层”跨越。稳定币未来可能处于爆发状态。

美国推进稳定币既有短期也有长期考量。

美国稳定币法案的推出是技术创新的胜利，美国对数字经济和Web3世界的投入加大，稳定币可以：（1）为美债寻找新的增长点；（2）强化美元在区块链生态的统治地位；（3）推动美国支付和金融系统现代化。

法币稳定币最重要的特征是以法币为抵押品，私人机构链上发行。

稳定币拥有加密货币的优点，同时与实体经济和金融市场相链接，现阶段仍然是一片蓝海。稳定币拥有加密货币的优点，账户、账本、记账方法等方面具有压倒性的优势，在金融结算方面具有巨大的优势。稳定币以现实世界法币为抵押品，更能保持币值稳定。

美元稳定币立法出现意味着全球货币体系可能站在巨变的前夜。

美元在现实中的地位很难被挑战，但在区块链领域，美元优势并不是不可跨越。加密货币领域对其他国家货币同样代表着机遇。从以物易物到信用货币的路程可能又一次迎来飞跃，信用货币进入电子加密货币时代。

法币稳定币推出和顺利运行后，互联网金融生态可能迎来爆发，RWA提上日程。

以法定货币为抵押品的稳定币推出是第一层级，随之而来的是高等级资产、标准化资产等的代币化，最后是稳定币资产真正实现真实世界资产代币化（RWA）。不同信用机构、不同抵押品发行的稳定币，以及不同稳定币之间的关联兑换会形成更为复杂的金融生态。同时，真实世界资产代币化会成为资产价值化的新赛道，真实世界和数字世界的资产联通会加快释放资产价值，这会产生全新的金融生态以及全新的金融市场。

中国香港稳定币条例推出，试点运行稳定币发行，积极参与未来竞争。

中国未来有望推出人民币稳定币。首先，美元稳定币的推出会压制“弱势”货币，人民币需要提升自身使用场景。其次，中国全球化的进程必然需要加入链上金融系统。再次，强大的国家需要有强大的金融，强大金融强调的人民化、市场化和国际化，均贴合加密货币属性。实现强大的金融也需要在链上金融领域占据一席之地。最后，传统框架下人民币超越美元仍然需要漫长的时间，而区块链货币体系给与人民币弯道超车的机会。中美之间在贸易领域仍有纷争，稳定币未来可能是贸易领域的“血液”，在加密货币领域中国积极准备。在“百年未有之大变局”下，对于新生的未来金融市场的争夺已经展开。

稳定币作为新兴金融产品，不稳定并伴随着金融风险，但这是发展的必由之路。

金融市场波动加剧、货币替代、金融脱媒、监管构建均是难点。

风险提示:

1. 政策理解不到位的风险；2. 稳定币推进不及预期的风险；3. 金融市场剧烈动荡的风险；4. 新技术迭代的风险

正文

一、稳定币法案推出：跨出数字货币落地的步伐

加密货币里程碑出现。2025年5月19日，美国参议院通过《GENIUS法案》，正式将美元稳定币纳入“美元数字化”体系。法案全称为“2025 年美国稳定币创新指导与建立法案”（“Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025”），法案规定只有联邦或者州批准的机构可发行稳定币，且必须与美元、短期美债等资产1:1锚定。5月21日中国香港也迅速推出稳定币法案，即《稳定币条例草案》，5月30日在宪报正式刊登，中国香港稳定币监管框架完成立法程序。中国香港稳定币实行发行人发牌制度，任何人如在业务过程中在中国香港发行法币稳定币，或在中国香港以外发行宣称锚定港元价值的法定稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。美国参议院通过《GENIUS法案》与香港通过《稳定币条例草案》使得稳定币成为市场关注的焦点，可能也是未来“数字经济时代的布雷顿体系”开端，可能会与1944年布雷顿森林会议和1971年尼克松冲击相提并论”。

稳定币发展迅速，但仍然处于爆发的早期。2020年初，所有稳定币总市值不足60亿美元，截至2021年末，稳定币总市值增长了近25倍至1520亿美元。据区块链数据机构OKG Research统计，2025年首季链上清算规模突破3.7万亿美元，年化交易量预计突破9.8万亿美元。OKG Research预计，乐观情况下，到2030年全球稳定币供应量达到3万亿美元，每月链上交易量可能达到9万亿美元，每年交易量可能超过100万亿美元。这类数字资产将超越传统电子支付系统，成为全球清算网络的底层资产，规模或成为全球第四大基础货币。

加密货币从小众圈层落地至大众圈层，从数字产品到与金融市场和应用市场结合，监管机构的正式介入使得稳定币实现“阶层”跨越。加密货币发展历经十多年仍然处于封闭圈中，去中心化是为了构建“更加包容、更具公平性的大规模协作机制”。但加密货币市场价格波动剧烈，加密货币市场秩序透明度明显不足，这增加了加密货币被更广泛的金融用户接受的难度。美国对稳定币和加密项目立法监管意味着加密货币市场秩序重建，稳定币成为从加密货币到金融市场的桥梁，这种虚拟世界和现实世界的结合从此加速。

二、美国推进稳定币的考量：短期和长期

美国稳定币法案的推出是技术创新的胜利，但其后的影响会非常复杂。美国两党已经就美元稳定币法案达成共识，美国积极拥抱了数字经济和Web3世界，逐步放下了对于现有支付体系网络的坚持，以及建立在现有支付体系下的金融治理、金融监管等机制，包括SWIFT系统。美国两党对于美元稳定币法案的推出达成共识，推动美元成为链上金融世界的基础货币，把美元的霸权地位从现实世界延续至Web3世界。

（一）为美国国债创造需求：新的增长点

美债走势已发出不同寻常的信号，美股、美债、美元齐跌预示着美国信用的回落。美债基于信用通常被视为无风险资产，而市场认为持有这项资产的风险在上升，近期美债收益率的上升部分来自风险溢价的提升。美债收益率在2022年之后已偏离了大缓和时代震荡下行的运行通道。特别是对等关税日以来，10年期美债收益率上行的同时，日元反常的走强，表明国际资本可能正在流出美债，美债的风险溢价在提升。无独有偶，对等关税日之后，油价持续下跌的同时美债收益率在上升。

疲弱的美债以及不能停歇的美国财政扩张互相交织，最终会迫使美联储再次QE,带来弱势美元，从而形成负反馈。美债2024年超36万亿美元（美国名义GDP约30万亿美元），美债的发行增速持续高于GDP增速，美国政府债务占GDP比重已经达到121.5%。美国的联邦利息支出/GDP比例在2035年也将超过4%，2050年将达到5%，超过名义GDP的增速。2025年OBBB法案公布内容来看，特朗普政府大规模减税可能在下半年到来。美国尽责联邦预算委员会（CRFB）数据显示2027年美国赤字上行至2.3万亿美元，超过2024年白宫预算法案显示的财政赤字。特朗普政府在2025年履任以来推行了“特朗普版门罗主义”，对全球开启“对等关税”贸易战，全球资本市场动荡，各国政府及投资者对美国的信心回落。海外投资者参与美债交易比例下行趋势如果不变，那么未来美联储重启QE会是最终的选择，这会削弱美元。

稳定币储备资产正成为新的需求，未来稳定币储备会成为美国债券最大的持有者之一。OKG Research数据显示，当前稳定币持仓已经占据美债短期票据市场的3%。《GENIUS法案》规定美元稳定币的抵押品需要全额美元资产。OKG Research预计当美元稳定币市场扩展至3万亿美元，仅合规配置需求就将产生1.5万亿美元的美债持有量，规模接近中、日等主权国家投资者持仓水平。

（二）巩固和增强美元的地位：数字时代中保住美元

美元仍然是全球主要的支付货币，传统金融框架下美元地位很难被替代，但非传统框架美元的优势地位并不明显。现阶段以美元为主体的金融系统是经过几十年不断发展演变而来，例如SWIFT系统。传统金融框架下金融治理、金融监管、全球金融合作、反洗钱机制等均在加强美元在全球的优势地位。但现实世界中各国也会相继发起对的挑战。俄乌战争之后对俄罗斯的金融制裁显示，传统框架下即使美元拥有优势地位，但极限条件下，非美的货币支付系统仍然可以运行。同时在区块链领域，美元并不占优势。

区块链技术自身进展迅速，美国顺应形势主动拥抱区块链货币，为美元在Web3世界，在未来的AI时代仍然会是主要的支付货币。特朗普政府从履职以来就积极拥抱了数字货币，而从《GENIUS法案》的通过情况来看，美国两党对于数字货币均持欢迎态度。在现实世界中，各国想摆脱SWIFT系统的努力不会停止，在未来世界中美元代币化不可避免，那么美国选择更加主动拥抱加密货币，以期在未来的Web3世界、AI时代中，美元或以美元资产为基础的加密货币仍然是最强势的货币。

（三）推动美国支付和金融系统现代化：乘货币东风

美国国内基础设施是其制造业回美的短板，而金融基础设施同样薄弱。美国推动稳定币出台，预期稳定币会迎来跨越式的发展，而相应的支付和金融基础设施现代化会随之跟随。区块链技术具有巨大的便捷性，美国金融体系可能会乘稳定币发展的东风，加快其国内的金融基础设施建设。

三、稳定币的特殊性：虚拟和现实的结合

稳定币在5月份成为市场热点，并且在未来可能会进入高速增长时期，首先，我们需要理解稳定币。

（一）稳定币与央行数字货币（CDBC）

稳定币跟随加密货币成长，最开始是为了解决加密资产的固有波动性。稳定币的稳定是相对于其他的加密货币而言，主要在于稳定币的价值与某种相对稳定的资产（如法定货币、黄金或其他加密货币）挂钩，以维持价格的稳定。最早的稳定币可以追溯到2014年，以加密资产为抵押资产的稳定币BitUSD出现。同时期以法币为抵押品的稳定币Tether(USDT)也出现在市场上，由于其抵押物是法定货币，对于稳定币的普及和发展起到关键作用。Tether公司现阶段已经成为最大的稳定币发行商，控制着超过60%的稳定币市场份额。

稳定币和央行数字货币均是传统金融货币体系和加密货币技术以及市场应用的结合。技术的发展带来了新的货币形式，并为其提供了安全、交易场所等技术支持。这些技术支持了加密货币的诞生，如比特币，但比特币等加密货币与现实世界的联系仍然偏弱，加密货币自身价格波动剧烈。稳定币和央行数字货币均是传统货币金融框架与区块链技术的结合，但是他们又有本质的不同。稳定币主要是基于区块链技术构建，有稳定锚定资产，由私人机构发行的代币，CDBC是基于国家信用发行，利用区块链等技术推动的法币，发行机构是中央银行。据此我们可以看到，稳定币最根本的是建立一套新的金融运行系统，这是现实世界资产在WEB3世界的映射，央行数字货币本质仍然是央行监管框架下法币在互联互通世界的应用，本质仍然是传统金融框架。

（二）私人机构发行的货币

稳定币最大的特点是基于法币等资产为抵押品，由私人机构主导发行的货币，从设定之初就带有多样性。不同于其他货币，稳定币的底层资产更为多样，主要发行方是私营企业，这就天然带有了去中心的特性。美国《GENIUS法案》推动美元美债为抵押品的美元稳定币，审核合格机构的权利下放到联邦或者州政府，也就意味着在传统的货币金融体系和WEB3世界的结合。稳定币的发行方是私人机构，发行美元稳定币的机构需要得到批准，这也意味着发行相关稳定币信用等级稍强。而信用等级稍差的可能是以其他金融资产或者实物资产为抵押品的稳定币。可以畅想在WEB3世界，即使是稳定币也是多种多样的，随着金融不断深化，稳定币与现实世界的联系会越来越广泛，最终会参与到复杂的经济生活中，从而形成新的金融市场。

以政府规定的法币等资产为抵押品发行的美元稳定币，是央行向数字领域迈出的重要一步。这种铸币权的让渡，增加了美元资产的使用量，会为美元在WEB3时代的竞争占领先机。未来稳定币的发展转台，会使得各国的金融争夺从股票市场、债券市场、商品市场、汇率市场延伸至了虚拟货币市场，在这个市场中传统货币金融框架以及基于此框架的金融监管、外汇管制等均需要做出改变。

（三）稳定币在金融竞争中的优势

稳定币基于区块链属性的特点让它的结算方式远超过传统金融机构。稳定币从账户、账本、记账方法等方面具有压倒性的优势。在传统金融社会，我们依靠银行托管账户进行金融活动，在区块链社会，数字资产也即加密账户是用户自己创建自行托管。从账本来看，稳定币在公链系统运行，公链是全球公共账本，资金随时可流动，没有行政区域的限制和地理空间、时间的限制。从记账方法来说，稳定币实现了即时支付和结算，基于区块链技术的稳定币，其交易记录是公开透明且不可篡改的，并且由于分布式账本技术，网络中多个节点共同维护和验证，降低了单点故障风险。与传统金融机构相比，稳定币可以更加智能化，实现自动化记账和资金管理。

从应用层面来说，稳定币最大的优点就是给用户带来实在的便利。首先，用户结算速度会变得非常迅速，稳定币的结算时间只有几秒钟。其次，用户金融服务增加。在稳定币世界中可能更容易融资，广大的市场拥有更多的金融资源，而彼此的链接更为迅速和高效。再次，稳定币是7*24小时不间断运行，这就意味着稳定币可以全天候的参与金融市场的运作，空间和时间的差距无限缩小。最后，鉴于稳定币的币值相对稳定和便捷的可获得性，这些货币会受到更多的不稳定国家用户的欢迎，是用户资产安全的重要手段。

跨境支付可能会率先采用稳定币。当前全球跨境支付仍然成本偏高，结算偏慢。世界银行估算，全球平均跨境汇款手续费在2021年仍然处于6%以上，部分发展中国家跨境回款成本达到15%。基于区块链的法币稳定币在跨境结算方面拥有巨大的优势。

（四）稳定币现阶段仍是一片蓝海

主流稳定币品种仍然偏少，总市值并不大。全球稳定币的总市值在近期持续增长，Defillama数据显示，截至2025年5月底稳定币全球总市值为2484.1亿美元。交易量最大的是Tether公司发行的USDT，市值1539亿美元。

稳定币在快速发展，应用范围可能超过预期。稳定币的日交易量较为庞大，Defillama数据显示2025年5月稳定币总交易量达到约3.1万亿美元，平均每日交易量约为1000亿美元。稳定币主要在交易、汇款、商贸、存储等领域广泛应用。

四、稳定币展望：货币体系巨变的前夜

美国通过法案确定稳定币管理规范，可能会使得美国资产或者美元在加密货币支付体系中占据主导地位。但加密货币的魅力在于，其去中心化的生态环境可能会反过来影响传统金融货币体系，最终的结果仍然充满不确定性。稳定币未来可能成为现实资产在Web3领域的映射，而在此期间的金融交换、风险管理、金融监管等均需要共同进步。第一步是以法定货币为首的加密货币进程加快，其次是高等级资产、标准化资产以及头部资产的代币化，最后是长尾资产以及非标资产的代币化。

（一）美国再次金融深化：加密货币领域先行

美国拥抱了美元稳定币，这是美国在数字时代的选择。美元在传统货币金融领域具有不可撼动的地位。美元在全球官方储备中的份额处于绝对领先的位置， 2024年末的储备份额为58%。美元在国际结算中仍然占据主导地位，而且优势在2023年开始明显扩大。截至2025年3月，美元在SWIFT网络内的交易量份额为49%，占比将近一半。人民币的份额占比为4.13%。在“主场优势”如此明显的情况下，美国率先拥抱了法币数字货币，这是一种顺应时代发展的选择。数字货币或者说数字稳定币的发展速度在2023年快速上行，并且未来可预见的上行速度更快。而抵押资产多样化的稳定币代币化也如火如荼，在此过程中美国金融监管机构几乎无能为力，既不能阻断也不能控制进程。美国对于数字货币的研究已经开启较长时间，面对数字货币的快速发展，面对无法阻挡的美国资产代币化，美国选择主动拥抱变化，提前迈出步伐，在数字货币时代占领先机，让美元或美国资产代币成为法币加密货币的主要交易品种，继续在金融领域占有不可撼动的地位。

（二）央行监管新考验：稳定币与传统金融之争

稳定币的发展中明确私人机构发行以法币或准货币资产发行代币，这既是与央行发行的数字货币相争，也是与传统货币的争夺。Cohen（1971）和Krugman（1984）提出了国际货币三大职能：交易媒介、计价单位和价值储藏。稳定币发行本质上是引入货币锚，给信息货币建立相应的币值信用，稳定币本身就具备了部分法定货币的功能。同时稳定币发行主体是公司而非央行，稳定币很可能在法币系统外在数字领域再次扩张。尽管有金融监管机构的努力，但是这种扩张可能是不可避免的。可以想象单独发币体系可以作为类比为小型商业银行，只不过存在于数字信息领域。

这种货币新形势需要央行充分调研，并且金融监管、风险管理、外汇管制体系需要适应这种变化。加密货币领域现阶段规则仍然不够完善，秩序较为混乱。这种秩序的建立以及随后的监管变化是各国央行和金融监管机构未来要面临的主要问题之一。

更重要的变化可能来自于金融的长臂管辖和互相渗透。现代货币体系以国家行政区域划分，在行政区域内主权国家进行货币垄断，在边境控制外汇交换。而主权稳定币的大规模应用可能会使此机制部分失效。加密货币本身会把互联网转化为支付网络，货币不再依赖于传统银行体系和清算网络，点对点的传输更加高效，如果渗透程度深化，加密货币会成为居民日常消费、劳务支付、跨境电商等所有支付工具，这种网络支付已经在我国被广泛接受，而随之而来的是新型稳定币的接受程度。这种稳定币未来会嵌套在经济体系之上，实现其货币网络扩张。

（三）全球其他国家货币的机遇期：爆发的前夜

美国在加密货币领域的先发优势并不明显，对于其他主权国家的货币即是挑战也是机遇。美元稳定币基于美元在传统货币体系中的地位，会在那些主权货币相对较弱的地区受到欢迎。例如主权国家法币连年贬值或者币值不稳定，全球美元供给有限的情况下，美元稳定币在当地居民中可能会快速流行。这种美元稳定币的使用相当于美元对于主权国家法币系统的入侵，并且现阶段并无太好的应对措施。

另一方面，主权国家货币在传统领域无法超越美元，在加密货币领域与美元的差距可能会迅速减少。加密货币稳定币除了抵押资产之外，发行人的资质，主体发行国的秩序建设，金融监管手段，安全措施防范以及交易便捷性等均是考察主权货币稳定币的重要考量因素。越快完成金融基础设施建设，越能更快在主权加密货币领域占有一席之地。

美元稳定币的快速发展未来会出现多个层次，加速金融生态的发展。现阶段美元运行体系是以离岸美元和在岸美元两个系统运行。而未来除在岸美元稳定币市场需要接受授权外，离岸美元稳定币现阶段并无明确要求。这样美元稳定币的多层次结构可能会出现在美国内部流通的在岸美元稳定币，在美国外部流通的离岸美元稳定币，以及发行主体不同的、是否受到美国监管、或受到其他主权国家金融机构监管、或不接受任何监管的多信用主体、多信用层次的美元稳定币。这种复杂混乱的市场一方面加速的美元加密货币“品牌效应”，另一方面复杂的美元稳定币的监管会成为美国和其他主权国家的挑战。美元稳定币的基础资产是美国资产，这也同时意味着这些稳定币也要受到美国金融机构监管。同时，复杂的加密货币运行体系需要更多的金融基础设施建设，在此过程中会有更多的新的数字经济现象和商业模式出现。

当然，主权国家可以选择封闭，并不跟随货币代币化进程，但也就意味着退出了未来金融市场争夺，并且可能让渡了自己的主权货币权利。

（四）互联网金融生态发展以及RWA：更现实的未来

法币稳定币的推出可能是加密货币的第一轮发展。美元稳定币暂时占据主导地位，但从欧洲、日本、新加坡到中国都在积极推动稳定币的发展，而未来的主权稳定币可能会出现欧元稳定币、日元稳定币以及人民币稳定币。

随之而来的是高等级资产、标准化资产等的代币化。随着时间的发展，更多的资产被代币化，数字货币领域深化。主权债、大企业蓝筹股、头部企业债券、优质的票据、应收账款、土地房产抵押贷款等均代币化，这是稳定币发展的中间阶段。

最后稳定币资产真正实现真实世界资产代币化（RWA）。真实世界资产代币化会成为资产价值化的新赛道，真实世界和数字世界的资产联通会加快释放资产价值，这会产生全新的金融生态以及全新的金融市场。全新的金融市场运行需要更多参与主体，真正实现社会数字化进程。

五、我国的选择：中国香港试点运行，积极准备

（一）金融强国必经的路程

全新的金融市场发展已经到来，而我国强国之路的发展需要强大的金融。2023年中央金融工作会议首次明确提出金融强国，金融强国是服务中国式现代化的基础。金融强国需要均有领先世界的经济能力、科技实力和综合国力，而关键的金融要素作为国民经济运行的血脉，需要构建强大的货币、强大的央行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管和强大的金融人才队伍。作为与新质生产力相适配的数字经济领域，资产代币化的稳定币就是数字领域的运行血脉，要实现金融强国，就必须加入加密货币金融领域的竞争，并且占有重要地位。

从加密货币的运行条件来看，部分中心化和部分分散化的运行体系更有利于实现金融强国所突出的人民性、市场化和国际化。加密货币市场的效率极高，可以让居民、中小企业更快速的融资，更便捷的掌握金融资产，与金融的人民性和普惠性相合。加密货币是市场化机构主导发行的，受到中央银行和国家金融监管机构的监管，使得金融资源更加扁平化，天然具有市场性优势。而各国均在加快稳定币发行，以自身真实世界资产代币化，在数字领域进行拓展，同时交互速度更加快速，国际化就是必然之路。

（二）加速融入全球化的必然结果

我国发展稳定币和RWA是具有天然优势的。我国有全球最强的供应链、最完善的工程制造能力以及巨大的互联网容量。基于我国外贸系统的跨境电商已经初具规模，跨境电商中的中小电商企业、外贸企业以及中小出口商户对于新的稳定币接收速度更快。

我国拥有巨大的人才优势，良好的基础设施建设，完备的数字经济发展支持政策，在未来RWA市场会占有重要地位。我国每年毕业的大学生在未来10年超过1200万人，传统行业的容量有限，而新兴的金融市场，链接真实世界和数字世界会产生巨大的就业容量，而我国的人才储备已经具备。同时我国基础能源、电力系统、制造能力等基础设施已经就位，二十届三中全会更是全面发展新质生产力，为数字世界提供坚实的基础。

我国巨大的制造业基础和出口优势会使得我国居民拥抱稳定币的速度更快。如果《GENIUS法案》获得通过，而海外电商平台的稳定币支付可能提上日程，而这些稳定币的支付和流转会在跨境电商中快速扩张。而基于跨境订单的应收款、基于真实物流的供应链债权均是天然的稳定币链上资产。

基于庞大的贸易容量，以应用为核心的区块链货币爆发阶段将要来临。如果说区块链的第一增长曲线是基础设施建设和“故事驱动”，那么以法定货币稳定币为首，集合了RWA产品稳定币的品种会成为第二增长曲线。以往全球化各国争夺美元权利，未来的全球化，对于稳定币的追求可能会逐步替代美元。

（三）以货币争夺战的定位看待稳定币

稳定币的发展仍然处于初级阶段，面临的问题和风险会层出不穷，但这不是不发展稳定币或者过度监管的理由。现阶段美国以数字资源融资的立法框架出具雏形，而美国SEC等机构也在试图定义数字货币与证券、商品和虚拟商品之间的关系，界定监管职责，在此过程中，各国均在观察链上货币运行情况以及出现的问题。在面对未来金融新生市场方面，既不能逃避也不能过度紧张。稳定货币的形式在变，但是对于风险定价、信息透明和法治保障的基础金融追求没有变化。而新兴市场可能意味着未来会有更多的应用系统，稳定币、RWA等数据资产会与真实世界的股票、债券等产生价格联动，并且真实的互相影响。

法币稳定币是主权国家对铸币的延伸，是刚刚发展起来的市场，这或许是人民币国际化的新路径。人民币国际化核心目的是提升中国在全球的话语权、降低金融风险并促进国际贸易投资。在传统货币框架下，人民币国际化路程较为艰难，并且美元是较难翻越的高山。但在区块链数字领域，人民币国际化更容易弯道超车。我国在数字领域具有天然的优势，是人民币区块链话的坚强基础。2025年5月美国和中国香港分别发行了自己的稳定币法案，从形式来看中国香港显得更为灵活，但是有更强国家背书和更强目的美国稳定币可能发展更为稳定。我国需要提高数字货币在金融体系中的战略定位，把区块链市场的货币竞争等同于现实世界中的货币竞争。

稳定币或者说是数字货币监管框架已经在全球初步建立，我国需要在此领域投射更多的精力。货币稳定币只是稳定币市场发展的最初阶段，未来的货币市场竞争、金融市场竞争、货币时代金融市场定价可能均基于此。在市场的早期阶段积极介入才能在爆发阶段占有一席之地，而未来金融市场占有一席之地是我国走向强国，参与国际竞争的必要条件。

全球环境仍然不稳定，世界处于“百年未有之大变局”之中，加密货币的争夺可能是未来的关键点之一。加密货币市场可能是未来的主要金融市场之一，而正处于中美贸易争端的环境中，即使在实物贸易争夺中占据优势，但是在数字金融领域落后，也不能说是战略上的成功。全球处于不稳定的“百年未有之大变局”，国家的关系、技术的发展均在解构全球固有的金融和政治秩序，需要高度重视。

六、稳定币风险：必经之路

稳定币发展仍然处于早期阶段，早期就意味着弱小、不稳定以及风险。首先，稳定币的发展会带来金融市场的波动，虽然有代币化的效果，但是不存在保险机制和中央银行的流动性，存在挤兑风险。稳定币发展类似早期的自由银行时代，如果遭遇挤兑会带来资产的抛售，实质性的冲击实体经济。反过来实体经济或者金融市场的波动也会在代币市场风险放大，从而影响稳定币的运行。其次，现阶段稳定币的利率水平和收益水平高于实体经济，可能会引发金融脱媒和传统金融机构业务流失。

稳定币的发展对于弱小国家的货币替代可能已经不仅仅是风险，而是需要面对的现实。强势货币的稳定币有较大的技术优势、产品优势和网络效应，会引发“弱小国家”的货币替代。金融不成熟的国家很难对于成熟的、强势的货币稳定币形成技术屏障，会逐步丧失自己的金融主权边界。

快速发展和充满不确定性的稳定币市场需要监管的整体改变。现阶段稳定币的明确法律规范和金融监管、可靠的外部审计制度正在起步阶段，可能处于对传统金融监管框架的颠覆阶段。