美银Hartnett:特朗普减税像共和党,花钱像民主党,美股如同“80年代去监管+90年代科技狂潮”
创始人
2025-06-08 20:20:37

美国市场正处于一个罕见的“叠加时刻”:特朗普既像典型的共和党那样大力减税,又延续民主党级别的超高支出,美股则重现80年代去监管与90年代科技牛市的合体盛宴。

近日,美银首席投资策略师Michael Hartnett在最新报告中犀利指出,美国政府正在以7万亿美元的支出对抗5万亿美元的收入,2万亿美元的赤字缺口让美元在5%国债收益率下依然暴跌。市场欢乐的背后,是美元崩跌、债务激增与AI驱动下的不确定性。

“减税+撒钱”下的危局,美元失色,债务无底

美银的数据显示,自大选以来,代表权贵科技与金融的“bro billionaire”股票篮子暴涨45%,而代表特朗普票仓的小盘股罗素2000指数却下跌7%。关税、减税、制造业回流、去监管——所有利好政策一应俱全,但小投资者却无人问津。

这种分化正在重塑市场格局。Z世代和千禧一代面对高不可攀的房价选择了退却,转而通过股票和加密货币为未来储蓄并对冲AI风险。经纪交易商与房屋建筑商的比值已达16年高点,而20-24岁大学毕业生的失业率在过去三个月飙升至6%,远高于2023年12月的4%。

特朗普“既要减税,也要豪掷”,7万亿美元的财政支出,配合每年5万亿美元的收入,令赤字一路飙升至2万亿美元。国债总额突破37万亿,且“大漂亮”法案有望在7月通过,再让债务上升1.5万亿。Hartnett直言,美众参两院很可能把举债上限一举拉升4-5万亿,以撑到2028年大选前。

即便美债收益率仍高达5%,但在全球对美国财政持续失血的疑虑下,美元年内已贬值近9%。与此同时,黄金成为最大赢家,年内涨幅逼近28%,同期加密货币和原油则分别暴跌10%和12%。

面对不确定性,投资者正在疯狂囤积现金和避险资产。Hartnett表示,最新一周,948亿美元涌入现金市场——这是今年1月以来的最大规模流入。年初至今的资金流向数据更加触目惊心:

  • 现金流入9720亿美元(史上第三大流入年)
  • 黄金流入750亿美元(创纪录流入年)
  • 加密货币流入280亿美元(史上第二大流入年)
  • 美国国债流入1660亿美元(史上第三大流入年)

新兴市场今年表现也开始反弹,权益与债券八周新高流入。Hartnett判断:美元多头或成今夏“最痛苦交易”,黄金与新兴市场正成为聪明资金的避风港。

“价格、利润、政策”三重博弈

Hartnett将2025年市场的核心归结于三个“P”:价格(Price)、利润( Profits)与政策(Policy)

价格端,黄金、非美股票、信用债普涨,但美元重挫、美国股票实际表现平平。Hartnett认为,5%美债收益率如今远比美股更有吸引力。瑞士通胀已回归负增长,31%的概率指向6月重启负利率欧洲局面,对比英瑞利差创新高,令债券配置价值凸显。

利润端,企业盈利增长动能减缓:BofA全球EPS模型显示,全球企业2025年9月同比盈利增长将从5月的7%降至3%,出口链放缓、制造业PMI横盘,人力与库存驱动指标都未能支撑美国企业盈利加速,美股宽基指数要延续5000到6000点的大幅上涨难度显著上升。

政策端,特朗普政策转向大政府与降税,短期对美国宏观有利,但全球更受益:5月全球央行降息次数创新高,英国、瑞士等主要经济体货币宽松,加上“利雅得协定”推低油价,对欧、日、印等油气进口国格外有利。不过欧洲、亚洲新财政刺激若缺乏海外买盘,无疑让地区债务风险更受考验。

AI:通胀还是通缩的终极悖论

Hartnett将AI对债券市场的影响称为"存在性问题"——AI究竟是通胀性还是通缩性的?

这个问题的答案将决定投资策略的根本方向:

  • AI利好债券的情况:失业率上升但生产率提高(趋势为1.5%),单位劳动成本下降,通胀回落。
  • AI利空债券的情况:AI引发股市泡沫推高收益率,能源需求推升油价,迫使政府通过更高赤字对抗AI失业潮,美联储被迫实施量化宽松政策支撑赤字融资。

当前大部分债券投资者选择用“利差走陡”策略回避极端波动。但本质问题仍未解决——AI,是新一轮智能繁荣,还是通胀和就业困境的加速器?美股与全球资产的分化,今年夏天或许将给出第一个真正的答案。

全球政策大洗牌即将来临

Hartnett预计,6月15日至7月4日期间将出现关键政策转折点:贸易转向和平,全球国防支出预期见顶,美国减税政策锁定。

值得关注的时间节点包括:瑞士央行6月19日有21%概率重新引入负利率政策;7月4日特朗普可能签署"大漂亮法案";以及报道的美国方面承诺暂停24%关税90天,直至7月8日结束。

当一位新泽西父亲感慨"一年前我还梦想着学生债务减免,现在却要为孩子大学毕业后的失业多存钱"时,这或许正是这个时代最真实的写照。

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