文丨徐风

近期，景顺长城基金公告称李进因任职到期将卸任董事长，并由总经理康乐代为履行。此外，5月下旬旗下“价值派标杆”鲍无可也宣布离任。

近些年，景顺长城的权益产品表现欠佳，当下在行业改革提速之际核心人事接连变动，也折射出其正面临转型的关键抉择。

【任职超4年，固收撑起一片天】

景顺长城在李进时代，固收品类开始发力并成为规模主导。随着一把手更迭，权益品类改革或将成为重要看点。

从履历来看，李进出身华能系，任职时长超30年，曾担任华能财务总经理，华能资本总经理、副董事长等子公司领导职务。2020年9月空降景顺长城出任董事长，至今已超4年。

包括李进在内，此前景顺长城基金的历任董事长均来自华能系。在景顺长城的股权结构中，景顺集团与长城证券各持股49%，而长城证券母公司正是华能集团，因而下任董事长或仍可能出自华能系。

与前董事长李进在财务、资本金控领域的经验不同，总经理康乐在投研、营销等经验较多，曾在国寿出任研究员和投资经理，并在景顺投资和中金公司担任营销方面的领导。

自2011年起康乐加入景顺长城已有14年，并于2017年升任总经理。

李进掌舵期间正值股票市场调整期，但景顺长城的整体规模不断创出新高。2020年至2025年一季度由3786.59亿增长到了6135.62亿，增长幅度达62.04%，并站上了6000亿大关。

在景顺长城规模不断抬高的背后，固收资产扛起了增长大旗。

以债券型基金为例，2020-2025年一季度由441.83亿增长了3.85倍至2143.76亿，是整体规模增长的主要推手。另外货币基金也由1433.95亿增长到了1843.87亿。

然而，景顺长城的权益品类却拖了后腿。权益资产曾是景顺长城的优势所在，在2020年前后的一轮牛市中承担了规模增长的“发动机”角色。

其中，混合型基金由2018年底的281.33亿快速飙升至2021年中的2151.24亿高峰，成为各类资产中第一大品类。但此后规模便持续下降，到2025年一季度已经降至1187.41亿，降幅达44.8%。

值得一提的是，景顺长城的股票型基金增长很快，从2020年的293.04亿增长到了一季度837.5亿，主要是指数型被动基金的功劳，一定程度上也支撑了整体规模。

在净值表现上，景顺长城的权益品种同样缺乏亮点。

【权益仍在调整】

2024年以来，景顺长城的主动权益类产品净值乏善可陈。据Wind数据显示，2024年景顺长城混合型基金的年化收益率为7.14%，排在行业第49位。

进入2025年情况并没有得到改善，从年初至今混基的年化收益率仅3.6%，这一水平仅仅略微跑赢了行业均值，但排名却下滑到了第66。

而在2022年和2023年的股票市场调整期，景顺长城混基的年化收益率分别为-10.37%、-4.31%，明显了跑赢行业均值，排名均跻身前20，展现出一定的抗压能力。

与此同时，景顺长城旗下刘彦春、余广等明星基金经理的净值表现欠佳。谈到基金经理，必定绕不过消费一哥刘彦春。

作为昔日顶流基金经理，刘彦春以价值投资为主，在2021年中期管理规模最高曾达到1163.01亿，占全部混基规模的半壁江山。但此后规模一路下滑，到了2025年一季度仅为410.2亿，创出近年来的规模新低。

在净值上近年来刘彦春也显著跑输市场。据Wind数据，截至6月6日，其近2年和近3年的综合收益率分别为-18.74%、-28.22%，明显低于沪深300。

除了管理规模下滑外，刘彦春在管基金的亏损状况也值得关注。以招牌的景顺长城新兴成长A为例，2021-2024年的净利润分别亏损了63.94亿、74.83亿、72.35亿和26.84亿，合计达237.96亿。

2024年，景顺长城旗下基金合计实现净利润179.88亿，相比2023年的-131.06亿大幅扭亏。但刘彦春管理的6只基金却合计亏损了47.67亿。

同时，余广作为景顺长城股票投资部投资总监，也是昔日的冠军基金经理，当前两只规模较大的基金景顺长城核心中景一年持有和景顺长城核心招景A，自任职以来的收益率回报均在-30%，明显跑输沪深300。

除此之外，5月17日景顺长城公告称老将鲍无可因个人原因离任，也引发了市场关注。

【“突围战”已经打响】

鲍无可作为景顺长城的元老级别人物，自2009年底加入至今已超过15年。

鲍无可是业内较少的“双十”基金经理（从业年限超过10年、年化回报高于10%），中长期净值表现不俗。据Wind统计，近3年鲍无可所管理基金的综合收益率为42.12%，远高于沪深300的负值回报。

举例来说，他管理的景顺长城能源基建A在近11年任期的总回报达374.75%，年化回报达到了15.37%，其余7只基金的年化回报也均在10%左右。

但鲍无可的短期净值表现却相对平平。近一年内所管基金的综合收益率为-2.13%，跑输沪深300。同时2024年第二季度管理规模在达到271.86亿的高峰后经历了明显回撤，到今年一季度下降到162.07亿，降幅超四成。期间即便经历了股票市场回暖也没能实现规模反弹，推测鲍无可的离任原因或与此相关。

鲍无可短期表现不佳与其风格脱不开关系，鲍无可是稳健价值派的典型代表，注重安全边际，不追热门淡化择时，这也注定其风格偏向保守。

以管理规模最大的景顺长城价值边际A为例，2024年第二季度规模达到了93.66亿的峰值，但股票型资产在各类资产中占比却由前一季度的84.67%下降至36.25%，现金和其他类资产大幅增长，这也是后续净值跑输市场的重要因素。到2025年一季度，现金和股票类资产几乎各占半壁江山。

不论鲍无可离任的原因如何，在行业重磅新规落地的背景下，景顺长城对其所管产品的后续安排暗藏着对权益品类的新布局。

在这场行业“触及灵魂”的变革中，浮动费率和基金经理的绩效薪酬改革成为亮点，将与净值表现明显挂钩。

新规之下行业靠收管理费躺赚的时代一去不返，对基金经理的操盘风格、投研能力的要求更高。

其实，景顺长城也是时候对过去来一场告别了。

从风格来看，鲍无可与刘彦春均是价值派，但在当下的市场风格中并不是主流，科技成长类方向更受到市场青睐。而鲍无可和刘彦春的管理规模所占权益比重较高，当市场风格出现偏差时不容易抓住行情，净值表现也相对平庸。

鲍无可卸任后有4位基金经理接任其所管基金，分别是刘苏、邹立虎、张仲维和王勇，均是从业在15年左右的行业老将，投资风格各有特点，比如张仲维擅长科技成长、邹立虎专注周期、刘苏偏向蓝筹价值等。

景顺长城如此安排既有培养意味，也是打破当前权益局面的重要尝试，分散不同风格希望能够走出下一个黑马。

景顺长城前董事长李进的离任，给权益变革提供了更多遐想，在操盘风格之外风控体系也是未来要关注的焦点。

就比如刘彦春的高仓位运作模式导致了其净值波动较大，如何在抓住行情的同时有效把控风险控制回撤，才能在未来权益赛道的博弈中杀出一片天地。

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