原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

今年夏天，波特兰的阴雨似乎格外绵长。

一家曾在全球储能榜单上位列第七的美国公司——Powin，突然向俄勒冈州政府提交了停产通知。60天后，250名员工或将失去工作。

这不是偶然的商业失败，而是一场由政策转向引发的行业地震。当《通胀削减法案》将"本土化比例"的红线划到100%，那些依赖中国供应链的美国储能企业，瞬间从政策红利的受益者变成了规则重写的牺牲品。

太平洋彼岸，厦门海辰储能的会议室里，气氛可能同样凝重。这家成立仅五年多的企业，2024年以11%的全球市占率跻身行业前三，海外市场贡献了其28.6%的营收。招股书上那个不具名的位于美国的"第一大客户"，业内都心知肚明指向谁。

这是一个充满悖论的时代。美国用政策催生了储能市场的繁荣，又用"本土化"亲手制造了行业寒冬。中国企业凭借技术与成本优势横扫全球市场，却在海外扩张中遭遇前所未有的政策围猎。

尤其值得注意的是，海辰储能正在冲击港股上市，却迎面撞上Powin的破产风波，无疑将对其上市计划构成不容忽视的潜在风险。

太平洋对岸的风暴

近日，Powin向其注册地和总部所在地俄勒冈州的州及地方官员提交了一份通知，表示公司或将面临在2025年7月28日停止运营并裁减250名员工的风险。根据美国俄勒冈州的《工人调整和再培训通知法》，在含100名或以上员工的公司必须提前60天通知受影响的员工有关关闭和裁员的信息。

这一消息，瞬间让业内人士陷入震惊与深思。这家曾在2024年全球储能市场榜单上排名第七的巨头，就在几周前还在高调发布新一代储能产品Pod Max，为何转眼就走到了生死边缘？

Powin给出的解释是，公司正深陷重大财务挑战泥潭，而近期电价变化与投资税收抵免的不确定性，如同两把利刃，狠狠刺痛了公司的运营神经，加剧了成本与复杂性。

然而，Powin的关停危机绝非偶然，早在暗处埋下了隐患的种子。

2025年初，美国清洁能源协会的报告就曾敲响警钟，直言美国电池储能行业正面临“多重政策风险”，关税调整、税收抵免取消、限制含中国产品成分等变动因素，编织成一张令企业窒息的大网。

长期以来，美国的投资税收抵免政策，如同给美国储能市场注入了一剂强力兴奋剂，30%的税收减免，极大地刺激了市场需求。Powin也借此东风，在全球部署储能项目超11.3GWh，在建项目规模超过6GWh，风光无限。

但好景不长，美国《通胀削减法案》的出台，彻底改变了游戏规则。该法案对储能项目“本土化比例”提出极高要求，2024年起电池组件需一定比例源自北美，到2025年更是要求100%在美国本土生产，否则无缘补贴。

而Powin长期依赖中国电芯供应商，与宁德时代、亿纬锂能、海辰储能等众多头部企业合作紧密。政策风向突变后，Powin的供应链瞬间承压，成本大幅攀升，曾经的合作优势转眼变成了致命短板，最终将公司推向危机边缘。

值得注意的是，Powin的困境，恰似一面镜子，映照出美国储能行业的众生相。

在过去18个月里，已有三家储能集成商破产重组，这背后，是企业战略定位的迷失，更是美国政府政策风向的剧烈转变。

如今，美国储能市场因关税战和《通货膨胀削减法案》激励措施削减的担忧，陷入了近乎“暂停”状态。自2022年8月该法案通过以来，众多宣布建设的电池生产工厂，迟迟未能投产。

有海外机构分析师表示，在2025年之后，由于成本高于预期和以及政策不确定性加剧，美国每年新增的储能项目数量将大幅下降。虽然一些储能开发商希望在2025年现有301条款关税上调17.5%之前完成部署储能项目，但许多在建项目将受到严重影响，这使得长期投资的开发商采取“观望”态度。

海辰储能遭受重击

Powin的危机与美国储能行业的困境，像一场突如其来的风暴，其影响早已跨越美国本土的边界，深刻冲击着全球储能格局。而这场风暴的中心，赫然浮现出一家即将叩响资本市场大门的中国储能巨头——海辰储能。

海辰储能成立于2019年12月，总部位于福建厦门，是一家储能电池及系统提供商，也是头部储能电池供应商中少有的只生产储能、不制造动力电池的企业。

2024年，公司储能电池出货量35.1吉瓦时。据灼识咨询统计，海辰储能当年出货量在全球储能市场排名第三，市占率11%。

海辰储能2024年取得的这一成绩，与它的第一大客户——一家美国公司密不可分。招股书的数据揭开了合作的冰山一角。2024年，这家总部位于美国的储能项目开发商，为海辰储能贡献了22.4亿元的销售额，占其当年总收入的17.3%。

市场的目光敏锐聚焦，诸多线索将这家神秘客户指向深陷危机的Powin。这是因为，早在2024年1月，双方就签署了5GWh储能电池框架采购合作协议，按海辰储能当年平均售价测算，订单规模约15亿元。考虑到国外市场高达国内5倍的毛利率，实际交易规模可能远超于此。

当然，无论这家第一大客户是否就是Powin，Powin的危机风暴已然袭来，而美国储能行业的困局，也实实在在地威胁着海辰储能的未来。

除了第一大客户，海辰储能的第四大客户同样来自美国，2024年贡献收入7.28亿元，营收占比5.6%。美国市场，早已成为海辰储能战略布局的重中之重。

此前，为了深耕美国市场，海辰储能下足了功夫。2024年开启海外业务后，它成为首家在美国落地储能系统产能的中国储能企业。2025年5月28日，投资近2亿美元、占地48.4万平方英尺的得克萨斯州梅斯基特市工厂开业，年产能可达10吉瓦时，创造近200个就业岗位。

然而，这份雄心壮志，在Powin危机与美国储能困境面前，似乎面临着严峻考验。

数据是最诚实的见证者。2023-2024年，海辰储能贸易应收账款从40.2亿元飙升至83.1亿元，翻了一倍有余，而同期营收仅增长不到30%；账龄超过1年的应收款更是从1232万元暴增至12.72亿元，增长超百倍。贸易应收款项周转天数也从78.6天延长至185.7天，资金回笼周期大幅拉长。这背后，是海外市场尤其是美国市场带来高增长的代价。

高企的应收账款，让海辰储能的资金链承受巨大压力。截至2024年末，其资产负债率超过70%，经营现金流也曾在2022-2023年连续净流出，直至2024年才艰难实现1.1亿元的净流入。

这或许正是海辰储能急于上市的原因。但美国市场的困境，以及它对美国市场的依赖程度，无疑会让资本市场在面对海辰储能的上市前景，陷入深深的犹豫与考量。

盈利持续性堪忧

回顾海辰储能的资本之路，可谓是一路繁花相送。

3月25日晚间，港交所披露海辰储能招股书。公司最新一轮融资是2023年7月完成的C轮融资，融资金额超45亿元，由国寿股权和北京金融街资本共同领投，中银资产、国投招商、首建投新能源、中美绿色基金等七家财务投资人联合领投，彼时投后估值达到300亿元。

此前2021年至2022年，海辰储能在市场上完成四轮融资，引入农银国际、厦门火炬创投、贝特瑞等18家产业和财务投资人。

然而，在光鲜亮丽的资本外衣之下，海辰储能的经营之路却并非一帆风顺。从财务数据来看，2022-2024年，公司收入虽从36.15亿元攀升至129.2亿元，但利润却经历了从-17.76亿元、-19.75亿元到2.87亿元的惊险逆转。

这其中，储能电池贡献了六成营收，储能系统占36.2%，材料及其他业务占2.2%，构成了其营收的基本盘。

但行业的激烈竞争与电池原材料价格的波动，却如同一把利刃，狠狠割向了海辰储能的利润空间。2022-2024年，储能电池平均售价从0.8元/瓦时一路跌至0.3元/瓦时，尽管储能系统售价稳定在0.9元/瓦时，却也难以完全填补利润缺口。

值得注意的是，在这场扭亏为盈的战役中，地方政府的政策支持犹如及时雨。

2022-2024年，海辰储能分别获得政府补助收入1120万元、1.01亿元、4.14亿元，成为其实现盈利的重要支撑。但这也如同悬在头顶的达摩克利斯之剑，招股书提示，现有的激励计划可能因各种因素减少或取消，未来的盈利之路充满不确定性。

将目光投向市场布局，海外市场逐渐成为海辰储能的“增长引擎”。2023年，海外市场收入刚过亿元门槛，到了2024年，便如火箭般飙升至超37亿元，营收占比也从1%跃升至28.6%。

与之形成鲜明对比的是，国内市场却面临着严峻挑战，2023-2024年，中国内地收入从101亿元下滑至92.17亿元，原材料价格下降与激烈的市场竞争成为主要“罪魁祸首”。

值得玩味的是，海外市场不仅是业务增长的关键，更是盈利的核心驱动力。

2024年，海辰储能的中国内地业务毛利率只有8.1%，也就是每100元的业务，成本就成本92元了，几乎无利可图的状况。要知道，企业在实现毛利后，还有一系列费用要支出，比如研发、管理、销售以及财务费用。2024年，这四项费用合计占营收的比例约15%，远超中国内地业务的毛利率。

相比之下，海外业务毛利率超过40%，为42.3%，即使随后再扣除四项合计15%的费用率，也足以成为一个有利可图的生意。可以说，海外市场的兴衰，直接关系到海辰储能能否持续突破盈亏平衡点，实现真正的盈利增长。

然而，就在海辰储能将海外市场视为未来重要布局时，美国储能市场的风云突变，却如同一记重锤，击碎了它的美好愿景。Powin事件以及美国储能困局的出现，让海辰储能的盈利持续性面临巨大挑战。

资本市场向来最看重增长与盈利，如今这两大关键因素都遭遇危机，海辰储能的上市后能否继续成为“资本宠儿”，恐怕也因此蒙上了一层厚厚的阴影。

参考资料：

储能网《Powin关停只是开始！美国储能市场已陷入危机！》