近日，深圳市飞速创新技术股份有限公司（简称“飞速创新”）向港交所递交上市申请，中金公司、中信建投和招商证券为其联席保荐人。

贝多财经了解到，飞速创新曾在2022年6月在深交所递交招股书，计划在A股上市，拟募资13.54亿元。在更新四次招股书、回复两轮问询函后，飞速创新及其保荐人却于2024年5月主动撤回了发行上市申请。

飞速创新的A股之旅本应到此结束，但在其撤回上市申请后半年，深交所却连发三张监管函，对飞速创新、保荐机构和会计师事务所予以书面警示处罚，直指该公司与信息系统相关的内部控制存在缺陷、问询回复与实际情况不符等情形。

五个月过去，将IPO目光投向港交所的飞速创新“带病闯关”问题是否得到改善？本次闯关港股又有几分信心？

一、聚焦网络解决方案，海外市场主导收入

天眼查App信息显示，飞速创新成立于2009年4月，前身为深圳市宇轩网络技术有限公司。目前，该公司的注册资本为3.6亿元，法定代表人为向伟，主要股东包括向伟、吴敦向、深创投、海通证券旗下海通创新等。

据招股书介绍，飞速创新是一家企业级网络解决方案提供商，产品和服务包括高性能网络设备、可扩展网络设备操作系统及云网络管理平台，通过线上DTC业务（直接面向客户）模式，提供可扩展、可负担的一站式网络解决方案。

飞速创新透露，经过十余年的发展，其旗下自有品牌提供超过12万个SKU的产品，涵盖光模块和高速线缆、光纤、交换机、光传输设备、光纤布线管理产品及铜缆系统产品，还提供光纤配线盒、机箱、波分复用器等其他网络产品。

根据弗若斯特沙利文资料，按照2024年的收入计算，飞速创新是全球第二大在线DTC网络解决方案提供商，拥有最多样化的自有品牌网络设备SKU。该公司的FS操作系统兼具高兼容性、可靠性、可扩展性，同时提供有效的网络安全保障。

截至最后实际可行日期，飞速创新已经累计服务了逾200个国家和地区的45万多名客户，覆盖《财富》500强企业中的约六成，这些公司分布于信息技术、金融服务、医疗、教育、汽车和电子产品等众多行业。

2022年、2023年和2024年（即“报告期”），分别有约7.4万名、7.66万名和8.25万名客户在飞速创新的在线销售平台下单，客户平均收入也由2022年的2.69万元增至2024年的3.17万元，截至2024年末的净收入留存率达102.1%。

在全球不同产业客户群的共同助推下，飞速创新的收入规模在近年间实现了稳健增长，由2022年的19.88亿元增长11.3%至2023年的22.13亿元，并以18.0%的增速进一步增至2024年的26.12亿元。

值得注意的是，飞速创新的大部分收入来源于海外，该公司报告期内的海外收入分别为19.74亿元、21.93亿元和25.93亿元，占其总收入的比例约99%；其中来自美国的收入占比达到了46%，来自欧洲的收入占比也超30%。

除中国本土的交付中心外，飞速创新还在美国、德国、澳大利亚等地建立了6个本地化海外交付中心，此次上市募资的部分资金也将用作提升该公司在主要海外市场的交付能力，为全球终端客户提供便捷且高效的服务体验。

二、业务扩张推高成本，资产质量挑战不小

不同于稳步提升的收入规模，飞速创新盈利端的表现则显得坎坷许多。该公司的净利润在由2022年的3.65亿元增长25.3%至2023年的4.57亿元后，于2024年出现明显回退，同比下滑13.0%至3.97亿元。

在非国际财务报告准则下，飞速创新2022年、2023年和2024年的经调整净利润分别为3.88亿元、4.7亿元和4.08亿元。对于2024年出现“增收不增利”情况的原因，飞速创新称主要源于其财务成本的大额增长。

由于业务规模的持续扩大，飞速创新2024年账目上新增了两笔借款，银行贷款数额由2023年的335.7万元增至2024年的1363.1万元，导致该公司的财务成本由465.5万元骤然增加至2024年的约1854.4万元，增幅达到298.4%。

除此之外，飞速创新的各项费用支出也在2024年出现了明显增长，其中销售与分销费用同比增长43.9%至4.88亿元，增幅最为显著，一般及管理费用和研发费用也分别同比增长19.8%、30.1%至2.10亿元、1.44亿元。

另需注意的是，报告期各期末飞速创新的负债金额呈逐年增长态势，由2022年末的6.21亿元增至2023年末的7.21亿元，并进一步攀升至2024年末的11.50亿元。计算可知，截至2024年末飞速创新的资产负债率已达67.6%。

不仅如此，由于飞速创新投资活动所用现金流量净额由2023年的1.19亿元翻倍增至2024年的11.41亿元，该公司截至2024年末在手的现金及现金等价物仅剩5.33亿元，同比减少35.7%，不足以覆盖其负债总额。

财务风险敞口犹存的飞速创新，还面临着库存管理挑战。该公司的存货包括网络解决方案的制成品、在途货物和消耗品，报告期各期末的存货分别为6.59亿元、6.06亿元和5.72亿元，虽然供应链管理效率得以优化，但规模仍处在较高水平。

飞速创新亦在招股书中坦言，存货水平高于客户需求可能导致该公司存货减值、产品过期或存货持有成本增加，波及其流动资金等指标，进而对该公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

三、内控体系存在不足，曾被出具书面警示

对于撤回A股上市申请一事，飞速创新解释称，考虑到整体的资本市场状况，以及自身全球布局的市场定位，该公司认为在香港联交所上市将为其提供一个获取外国资本并向海外投资者推广的国际平台，因此决定撤回。

但贝多财经发现，深交所于2025年1月披露的三张监管函，却揭开了飞速创新A股IPO“亮红灯”背后的内控混乱、问询回复与实际情况不符等深层次隐忧。

在第二轮审核问询中，深交所对飞速创新基础运营数据及财务数据系统中记录和保存的准确性、完整性进行了重点问询，飞速创新则表示其数据录入和修订均遵循业务及财务管理流程在系统应用层面进行，数据存储在信息系统数据库中。

飞速创新在回复函中强调，该公司自2022年10月起对ERP系统应用层面的所有操作细节进行记录并保留半年时间内的系统操作日志，且操作日志仅供开发人员或运维人员用于操作查询和故障排除，在应用前端无法进行篡改。

但深交所在现场督导中发现，飞速创新与信息系统相关的内部控制存在缺陷，未能准确显示前台商城产品销量、评论数据等信息，且该公司自2023年6月起才完整保存半年内的系统操作日志，问询回复与实际情况不符。

此外，飞速创新还未对反结账、反审核制定内部管理制度，具备财务系统操作权限的员工，可以无须审批直接进行反结账、反审核操作，反映出其财务系统相关内部控制存在缺陷，问询回复与实际情况不符。

基于上述违规行为，深交所上市审核中心决定对飞速创新及其实际控制人、董事长兼总经理向伟，其保荐方招商证券、会计审计事务所德勤华永会计师事务所，以及保荐代表人和签字会计师采取书面警示的自律监管措施。

谈及被深交所出具监管函一事，飞速创新表示其H股筹备过程中充分考虑了深交所对于其内部控制体系存在若干不足之处的意见，并与A股上市申请相关专业团队就上述意见在所有重大方面予以妥善解决，加强了内部控制制度。