A股上市公司赴港IPO已经变得越来越流行，近一年A股就有近80家公司申请港股IPO，这里面很多都是行业龙头，比如宁德时代、三一重工、海天味业、歌尔股份、牧原股份等等。

这种潮流背后到底反映的是什么？

这不，中国速冻食品、预制菜食品龙头安井食品已经宣布，正式通过了港股聆讯，港股上市只差临门一脚。

速冻巨头成功赴港，A股股民投反对票

昨天（6月12日），A股安井食品发布了《关于刊发H股发行聆讯后资料集的公告》，该公告显示，2025年1月20日公司向港交所提交了发行H股并在港交所挂牌上市的申请，2025年6月5日获得港交所的聆讯并通过。

（安井食品公告截图）

在当前这种A股公司赴港IPO的浪潮下，速冻食品巨头安井食品成功实现在港股IPO，也是一种适应潮流的行为。

不过，对于持有安井食品的A股股民来说，似乎并不看好安井食品赴港二次上市的资本动作。

6月12日，安井食品A股盘中短暂冲高后快速跳水收跌超1%，6月13日开盘直接闪崩式下挫，开盘一个小时后股价已经跌超4%，之后虽有所反弹回升但收盘仍跌超4%，半日成交量逼近昨日全天。

自6月5日通过港交所聆讯以来，安井食品的股价更是已经持续下跌超7%。

（安井食品股价走势截图）

实际上，从安井食品一开始准备赴港上市，A股投资者就开始投“反对票”。

2024年1月20日安井食品公告启动发行H股在港股上市的筹备工作，但公告后的下一个交易日（1月22日）股价直接一字跌停，仅半个月后安井食品股价就已经从92.14元最低跌至64.47元，大跌超30%。

每当安井食品发布关于港股上市进展时，A股股价的波动还只是A股投资者“用脚投票”，而在安井食品启动港股上市筹备之前，在关于港股上市的股东大会上就已经有很多股东投反对票，持股5%以下的中小股东反对票比例占比超6成，但谁让控股股东一股独大呢，虽然有大量中小股东反对但最终还是申请了港股IPO。

（安井食品公告截图）

（安井食品公告截图）

关于发行H股事项的审议中，虽然投同意票的票数达到1.19亿票，但是要知道，安井食品控股股东福建国力民生科技持股7332.12万股、董事长刘鸣鸣持股1228.61万股，这两大股东票数加起来就超8560万票。

不到5000万股的反对票，在控股股东和董事长的绝对持股面前苍白无力。

疯狂套现后，“速冻茅”变“速冻套”

对于安井食品赴港二次上市募资的事情，一直有声音质疑这是“拿着金饭碗在要饭”，明明不差钱却还要募资。

2024年底，安井食品账上货币资金27.79亿、交易性金融资产33.21亿，总现金储备量为61亿，占总资产173.75亿的35.11%。

到今年一季度末，安井食品货币资金27.77亿、交易性金融资产34.52亿，总现金62.29亿，占总资产168.22亿的37.03%。

可见，安井食品的现金储备越来越高。

持续的高现金储备下，安井食品的负债率也越来越低，2018年至2024年负债率从55.12%降至23.62%，今年一季度又进一步降至18.70%，负债率远低于A股预加工食品行业平均30%的负债率。

（数据来源：同花顺网站）

这么低的负债率，安井食品还要继续融资，从资本结构看，安井食品显然过于依赖股权融资了。

实际上，从安井食品2017年A股上市以来，可以说它就是“左手融资，右手套现”。

安井食品融资之疯狂在于，A股IPO首发募资6.01亿、增发融资56.75亿、可转债融资13.71亿、股权激励融资1.9亿，合计融资78.36亿，累计融资额占目前136.77亿净资产的57.29%。如果再扣除目前48.69亿的未分配利润，安井食品累计融资占扣除未分配利润之后净资产的88.96%。

也就是说，安井食品上市这些年来，资金来源几乎全靠融资。

疯狂融资就疯狂融资吧，毕竟融资后安井食品的自身盈利能力还是不错的，上市这些年累计也赚了超61.96亿，分红分掉了27.46亿。

但另一方面，上市这些年，安井食品股东们已经减持套现了超64.2亿。其中，控股股东福建国力民生科技套现超30.74亿，董事长刘鸣鸣套现超14.56亿，这两个股东合计就套现超45亿，其余张清苗、黄清松、黄建联、唐奕、梁晨均为公司高管，合计套现超18.9亿。

（数据来源：i问财、锐眼哥整理）

在这一系列的融资、套现资本操作之后，安井食品账上还有60多亿的现金，不得不说是一种商业奇迹。

但是，随着控股股东及高管的疯狂套现，安井食品A股股价也一路下跌，从而留给他们套现的空间也越来越小了。自2021年初高位以来，安井食品股价暴跌超75%，市值蒸发超400多亿，期间这些大股东们累计就套现超47.39亿。

（安井食品股价走势截图）

二次IPO，国际化还是价值重估？

安井食品此次申请港股二次上市还有一个背景，业绩增速已经明显放缓。

2024年，安井食品营收151.27亿、同比增长7.7%，归母净利润14.85亿、同比微增0.46%，无论营收增速还是归母净利润增速均为上市以来最低。到今年一季度，安井食品营收同比下滑4.13%、归母净利润同比下滑10.01%。

（数据来源：同花顺网站）

在A股，对于安井食品这类细分龙头来说，业绩增速会直接影响其股票的估值，当业绩增速放缓甚至停止增长后，意味着公司已经进入成熟阶段，成长性高估值的预期也将下降，从而降低估值水平。

此次港股IPO，安井食品虽然表示“为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力”，但是，有一个事实是，2024年安井食品在境外的业务收入仅为1.68亿、占比仅1.11%，境外业务规模还远远不能对公司经营产生重大影响。

相比之下，在近两年的A股赴港上市浪潮下，A股公司去港股“寻求价值重估”或许是一个更为主要的因素。

一直以来，港股都被看作全球的价值洼地，很多A+H公司的港股始终比A股便宜，也就是港股对A股存在折价。但是，近两年来，随着南向资金的不断南下，港股核心资产估值提升明显，特别是港股消费股涨幅巨大、估值更高，已经出现港股相对A股溢价的情况。

比如，上个月刚在港股上市的宁德时代，目前港股较其A股已经溢价超12%，招商银行的H股较A股也已经出现超4%的溢价。

港股核心资产的估值溢价或许才是当前A股积极赴港IPO的主要原因。

安井食品的港股IPO之路，充满了争议与挑战。A股股民的反对、公司内部的疯狂套现、业绩放缓，这一切都让人对安井食品的未来发展充满疑问。然而，港股市场的估值优势和国际化前景，或许能为安井食品的价值重估之路带来新的转机。