作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

在兴业证券（601377.SH）担任近8年董事长的杨华辉，因年龄原因卸任。

据“21金融圈”报道，6月11日，兴业证券召开全体干部大会，会上宣布了一项关键人事任命——苏军良担任兴业证券党委书记，拟任董事长。而杨华辉则不再担任兴业证券党委书记。

值得一提的是，苏军良2023年3月起出任华福证券有限责任公司（以下简称“华福证券”）董事长。而华福证券与兴业证券都属于福建本土券商，一直以来就有闽系券商合并的传闻。

此次人事变动点燃了市场对两家券商的整合猜想。从市场反应看，兴业证券6月11日股价大幅上涨9.29%。不过，兴业证券当天便发布公告澄清，控股股东福建省财政厅不存在筹划两家券商合并事项。

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“70后”掌舵兴业证券

公开信息显示，杨华辉出生于1966年2月，经济学博士，正高级经济师，如今已接近退休年龄。

杨华辉是“兴业系”元老，历任兴业银行上海分行党委委员、副行长，兴业银行杭州分行党委书记、行长，联华国际信托有限公司党委书记、董事长、代理总裁，兴业国际信托有限公司党委书记、董事长。

2017年10月，杨华辉出任兴业证券党委书记、董事长。2017年末至2024年末，兴业证券总资产由1531亿元增长至3010亿元，净资产由359亿元增长至629亿元。在此期间，兴业证券业绩排名多年稳定在10名-15名之间。

图源：罐头图库

据兴业证券介绍，杨华辉担任公司党委书记、董事长一职期间，凭借其对资本市场深刻的洞察力和前瞻性的思考，提出了“建设一流证券金融集团”战略目标，并围绕着战略目标进行了一系列的改革创新，包括集团协同、分公司改革转型、财富与机构的双轮联动等，取得了显著成效。

“老将”卸任后，千亿兴业证券将由苏军良掌舵。苏军良出生于1972年，同样是一位经验丰富的金融老将，且拥有“兴业系”基因。

资料显示，自1992年起，苏军良在兴业银行工作了30年，历任兴业银行南宁分行行长、福州分行行长、杭州分行行长。2023年1月，担任福建省金融投资有限责任公司副总经理，同年3月接替黄金琳担任华福证券董事长。

图源：罐头图库

值得一提的是，华福证券在2022年、2023年面临业绩挑战，营业收入分别为34.76亿元、22.21亿元，同比分别下降34.31%、36.1%；归母净利润分别为11.02亿元、4.36亿元，分别同比下滑42.6%、60.44%。

不过，苏军良接手第二年，华福证券业绩重回增长，2024年营业收入为33.21亿元，同比增长约50%；归母净利润为6.9亿元，同比增长58.26%。

图源：华福证券年报

截至2024年末，华福证券总资产915亿元、同比增幅37%，净资产190亿元、同比增幅41%。2024年末，华福证券还完成了新一轮增资扩股，省内外17家企业增资入股，募资总额超47.5亿元，创下证券行业年度最大规模股权融资。

对于此次人事变动，中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，“苏军良的银行背景有助于打通银证客户资源共享、交叉销售等关键环节，特别是在高净值客户资产配置、企业客户投融资服务等方面形成闭环。”

香颂资本董事沈萌则表示属于正常国有金融企业的人事变动，取决于国资监管部门和组织部门的决定，并非从经营角度考虑，对日常经营活动的影响相对有限。

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“火速”澄清与华福证券合并传闻

兴业证券前身为福建兴业银行证券业务部，1991年10月正式对外营业，1999年改制为股份有限公司。2010年10月，其在上海证券交易所首次公开发行股票并上市。

图源：罐头图库

华福证券的前身为福建省华福证券公司，成立于1988年6月，是我国首批成立的证券公司之一。2011年8月更名为华福证券，为省属全资国有金融机构。

两家券商同属福建国资体系，实控人均为福建省财政厅。具体来看，兴业证券的大股东为福建省财政厅，直接持股20.49%，福建投资集团持股7.35%；华福证券的大股东为福建省财政厅全资子公司福建省金融投资有限责任公司，持股46.72%；福建投资集团持股27%。

此外，2024年6月，兴业证券和华福证券还曾签署战略协议。苏军良彼时表示，此次战略合作协议的签署，将推动双方建立更加紧密的合作关系，携手做大做强做优。

图源：罐头图库

作为原华福证券董事长，苏军良将掌舵兴业证券的消息一出，两家闽系券商合并的传闻甚嚣尘上，6月11日当天，兴业证券收盘价为6.47元，涨幅9.29%。

不过，兴业证券当日火速发布公告澄清，经核实，公司未得到任何来自政府部门、监管机构或公司股东有关合并的书面或口头信息。控股股东不存在筹划合并事项或其他应披露而未披露的重大事项。截至6月13日，兴业证券股价回落，收报6.03元/股，跌幅2.11%，总市值520.75亿元。

对于两家券商的合并猜想，中国金融智库特邀研究员余丰慧表示反映了投资者对券商“做大做强”的迫切期待。“这种期待背后是对规模效应和资源整合带来的竞争优势的认可，不过真正的‘强强联合’不仅仅体现在规模上的扩大，更重要的是在企业文化融合、战略协同等方面取得实质性的进展。”

支培元则认为实质上反映了证券业“马太效应”加剧下的焦虑。兴业证券虽属中型券商，但相比头部仍有差距；华福证券虽在福建地区有优势，但全国竞争力不足。市场对合并反响热烈，本质是对二者独立发展前景的担忧。

图源：罐头图库

国金证券研报中指出，2024年头部券商业绩增速明显好于行业整体，头部前三、前五、前十名券商合计归母净利润增速分别达到20%、21%、16%，均高于上市券商整体增速15%。此外，2024年CR3（前三大券商市场份额总和）、CR5（前五大券商市场份额总和） 分别达到 44%、62%，头部券商市场份额提升明显。

另一方面，监管层面多次提及并鼓励券商以并购重组的方式做优做强，2024年以来券商股权变动、并购已形成一股“小浪潮”。万联证券投资顾问屈放亦指出，“伴随着券商同质化竞争的激烈，券商行业利润率持续下滑，券商合并是大势所趋。”

而针对两家券商未来合并的可能性，沈萌认为：“国资背景的券商，是否合并既不取决于经营性因素、也不取决于业绩性指标，完全依赖政府决策，所以和投资者的期待不会有任何关系。”

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新掌舵人面临哪些挑战？

苏军良“接棒”兴业证券，亦面临挑战。

从业绩上看，2006-2024年，兴业证券已连续19年保持盈利，尤其在2021年达到历史峰值——营业总收入189.72亿元、同比增长7.92%；归母净利润47.43亿元，同比增长18.48%。

不过，兴业证券近几年业绩增长出现波动。据Wind数据显示，2022年、2023年，兴业证券营业总收入分别为106.6亿元、106.27亿元，分别同比下降43.81%、0.3%；归母净利润分别为26.37亿元、19.64亿元，分别同比下降44.4%、25.51%。

图源：Wind数据

到2024年，兴业证券营业总收入达123.54亿元，同比增长16.25%；净利润21.64亿元，同比增长10.16%，主要得益于自营投资业务实现收入31.21亿元，同比增长 96.75%。

兴业证券表示，2024年公司发挥投研交易优势、精准挖掘高性价比资产，依据市场情况择机增加低风险资产投资规模，获得了稳定的投资收益，业绩位列可比基金前茅。

具体来看，2024年，兴业证券投资收益22.99亿元，同比暴涨2939.75%，主要系衍生金融工具投资收益同比增加。年报显示，兴业证券2024年处置衍生金融工具取得的收益为13.81亿元，而2023年同期为亏损17.7亿元。

但除了自营投资业务之外，兴业证券2024年经纪业务手续费净收入21.3亿元，同比下滑5.47%。值得一提的是，2024年以来，兴业证券多家分公司收到罚单，且违规事项多指向经纪业务。

具体来看，2024年8月，兴业证券无锡分公司收到2张罚单，原因涉及该分公司原负责人私下代客户炒股；2024年5月，兴业证券江西分公司因员工李晓林存在与客户约定分享投资收益、向客户承诺承担损失的行为被出具警示函。

2024年2月，兴业证券深圳分公司员工叶炜因从业期间存在向他人推介非兴业证券代销的私募基金产品、组织他人合资购买该基金、知晓客户证券账户非本人操作未有效处理、泄露客户账户持仓及收益等违规行为，被出具警示函。

图源：罐头图库

据“财联社”报道，业内人士表示，经纪业务一线员工数量众多，管理难度也会随之增加；另外，基层员工常常面临业绩指标压力，这可能导致部分员工为了达成业绩目标而采取一些边缘化的营销手段，如承诺保本、分享收益等违规行为。

2024年，兴业证券的投行业务也曾收到罚单。2024年10月，兴业证券因为存在部分项目发行保荐报告未完整披露立项、质控、内核审查问题、薪酬考核制度设计不合理等问题，被出具警示函；2024年3月，兴业证券因保荐业务违规被要求提交书面承诺。

投行业绩方面则存在更大的压力，2024年该业务手续费净收入仅为7亿元，较2023年的10.44亿元下降约32.95%；此外，兴业证券股权承销已经连续多年下滑。

Wind数据显示，2021年至2024年，兴业证券A股股权承销金额分别为246.61亿元、198.3亿元、104.94亿元、19.06亿元，行业排名从第12位跌至23位。

图源：Wind数据

整体来看，兴业证券业绩仍较为依赖自营投资业务。你在兴业证券办理过哪些业务，服务和体验如何，你认为苏军良担任兴业证券董事长后的“三把火”将如何“烧”？评论区聊聊吧。