当下，企业该如何活下去？

2025年6月，新能源汽车行业一纸反内卷声明振聋发聩，但可能已来不及拯救被申请破产的哪吒汽车母公司。

在同样面临内卷的医药行业，即使强如恒瑞医药、华东医药也要忍受业绩下滑的阵痛。

然而，在这种情况下，肝病药龙头特宝生物却交出了独特的生存答卷！

稀缺产品加持

营收连增7年

2018-2024年，特宝生物几乎未受行业竞争、集采等影响，营收连续7年增长，净利润也从1600万元飙升至8.28亿元，年复合增长率高达93%，这个增速甚至可以比肩曾经的片仔癀。

2025年一季度，连片仔癀都不免出现营收下滑、净利润个位数增长的现象，但特宝生物营收为6.73亿元，同比增长23.48%，净利润为1.82亿元，同比增加41.4%，均实现双位数增长。

不禁令人好奇，特宝生物是如何做到的呢？

第一，打破垄断，产品需求旺盛。

特宝生物的主营产品有两类，一类是治疗慢性乙肝的派格宾，另一类是治疗肿瘤化疗后不良反应的药物，2024年营收占比分别为87.11%、12.89%。

可见，派格宾是特宝生物的大单品，而且它还打破了海外垄断，是我国首个拥有完全自主知识产权的聚乙二醇长效干扰素。

虽然我国乙肝疫苗已经非常普及，但仍有约8000万的慢性乙肝感染者，并且近十年，每年新增患者约100万人左右。而聚乙二醇长效干扰素是治疗慢性乙肝最有效的药物之一。

第二，竞争格局良好，市占率国内第一。

在我国，获批用于治疗慢性乙肝的长效干扰素只有特宝的派格宾、罗氏的派罗欣和默沙东的佩乐能。

但佩乐能已经停产，罗氏也在2022年底收回了派罗欣在我国的商业运营权。至此，派格宾成为了国内唯一的长效干扰素产品，几乎可以说是独占市场。

2023年，派格宾在我国医院长效干扰素的市场份额甚至超过94%。

凭借旺盛的需求和独占市场的红利，派格宾加速放量，成为特宝生物业绩增长的主力。2020-2024年，派格宾营收从4.6亿元迅速攀升至24.47亿元，年复合增长率高达51.87%。

研发赋能

毛利率超93%

除了稳定增长的业绩外，特宝生物另一个值得称道的，则是它超高的毛利率。

2024年，特宝生物的毛利率高达93.49%，远超片仔癀(42.74%)，甚至高于盈利标杆贵州茅台(91.93%)。

那为什么特宝生物的毛利率如此之高？

一方面，是大单品派格宾降价幅度较小，在两次集采中分别降价15%、18.7%，未对公司毛利率产生较大影响。

另一方面，与片仔癀毛利率深受中药材价格影响不同，特宝生物的原材料是聚乙二醇衍生物等辅料和包材，而公司已经掌握合成原材料的关键技术，成本可控。

当然，这也是特宝生物坚持研发的结果。2020-2024年，特宝生物研发投入从1.31亿元增长至3.43亿元，并逐渐超越片仔癀。

不过值得注意的是，派格宾有不少潜在的竞争对手，像凯因科技、四川辉阳的干扰素类药物均已进入三期临床试验。

那么，特宝生物又是如何应对的呢？

其实，公司未来的产品布局、发展方向，都可以在研发投入中看出端倪。

2024年，公司研发投入为3.42亿元，其中投入最多的是生长激素，其次是拓展派格宾的新适应症。

皇天不负有心人，这两个研发项目在2025年均取得了突破。

1.拓展派格宾适应症。

近年来，核苷酸类药物与干扰素的联合疗法，有望为乙肝患者带来更高的治愈希望，而特宝生物自然也不会放过这个提升竞争力的机会，早已开展派格宾联合疗法的临床试验。

临床结果显示，接受派格宾联合治疗后，患者在52周随访时临床治愈的几率接近100%。这不仅验证了联合疗法的长期有效性，更有望解决治愈后复发的核心问题。

2.切入生长激素领域。

2025年5月，特宝生物自主研发的全球首款Y型40kD聚乙二醇长效生长激素(产品名：益佩生)获批上市。

该产品主治3岁及以上儿童生长激素缺乏导致的生长缓慢，而且采用的是全球独创的Y型40kD聚乙二醇结构，更接近内源性生长激素，安全性更好。

而且，益佩生在保证疗效的同时，仅需每周给药1次，可以提高患者依从性。

不过，继续开发派格宾好理解，为什么公司还要切入生长激素领域？

一个是，技术同源。

技术同源，是企业拓展新业务的基础。

特宝生物已经在聚乙二醇长效药物领域深耕20多年，构建了核心技术平台，并利用该平台上市了派格宾、珮金、益佩生这3款1类创新药。

而派格宾、珮金都采用了Y型40kD聚乙二醇结构，因此特宝生物可以凭借技术积累将这个独特结构拓展至生长激素领域，并带来更好的安全性。

另一个是，旺盛的下游需求。

此前，国内长效生长激素仅有长春高新子公司金赛药业的金赛增这一款产品上市，特宝生物的益佩生是第二款，行业竞争格局良好且产品需求旺盛。

据预测，我国长效生长激素市场规模将从2023年的21亿元增长至2030年的211亿元，年复合增长率高达39%。

结语

特宝生物面对行业“内卷”，展现了独特的生存之道，甚至在业绩增速、毛利率方面还压了片仔癀一头。

不过，未来特宝生物能否守住擂台，还要看派格宾联合疗法的进展，以及新产品的销售情况。