作者：刘婧汐

编辑：陈晓平 巫燕玲

图源：南方都市报

2200亿调味巨头，招股如火如荼。

6月16日，海天味业公开招股结束，数据显示，融资申购倍数高达698.57倍，融资申购额则达4000亿左右，其将于19日在港交所挂牌交易。

程雪团队此次赴港上市，计划募资约92.71亿港元，主要用于国际化及产能升级等。若顺利完成，海天将超越蜜雪冰城，成为港股年内募资第一的消费类IPO。

对于海天一号位程雪而言，她将携巨额资金，加快出海征程。

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打新高涨

程雪统领的“酱油茅”，此次赴港IPO大受资金青睐。

海天味业本次IPO，H股基础发行股数为2.63亿股。其中，香港公开发售占6%，国际发售占94%，并授予承销商15%的超额配股权。

其发行价格区间定为每股35.00港元~36.30港元，以发售价中位数35.65港元/股计算，预计募资净额约92.71亿港元。

图源：图虫

程雪团队已引入8名基石投资者，多为高瓴、新加坡政府投资公司、红杉资本等知名机构，佛山国资委旗下佛山发展也有参与，佛山正是海天的总部所在地。

8家机构，合共认购的股份约值5.95亿美元，大体为46.68亿港元。

海天味业招股价中位数35.65港元，相较17日A股收盘价40.12元，折价达到18.7%。

散户的打新热情，也非常高涨。

“海天味业此次的招股价不算高，打新资金门槛较低，中签率较高，算是‘肉签’。”

有香港券商人士表示，海天味业市值在2200亿人民币，这类巨头一般港股折价在10%左右，海天20%左右的折价，对于打新来说已较高的值博率。

有参与打新的内地私募人士告诉记者，现在港股消费股行情较好，又有泡泡玛特效应加持，更烘托了气氛。

散户超额认购和豪华的基石投资者阵容，代表着市场对海天味业价值的认可。

2

受命破局

程雪治下的海天味业，如今已步入业绩修复区间，重拾增长。

2022-2023年，可谓其“至暗时刻”。

受添加剂风波和行业需求疲软的影响，海天味业在2022年利润下滑，为上市以来首次；2023年，营收、净利又双降。

其间，较之股价高点，海天味业损失的市值，超过4000亿。

2022年底，内部耕耘近30年的程雪，临危受命，晋升为执行总裁。

在程雪的掌舵下，海天味业度过艰难岁月，终于在2024年走出阴霾，去年营收为269亿元，同比增长9.53%，净利为63.44亿元，也回归两位数增长。

难得的是，其毛利率攀升至40.04%，也创近七年新高。

增长态势一直延续到现在，2025年1-3月，海天营收83.15亿元，又增长8.08%，单季净利达到22.02亿元。

公司基本面走稳后，2024年9月开始，程雪正式接棒庞康，担纲董事长，成为真正的“酱油女王”。

她着手推动赴港上市事宜，也是试图扩充资源，寻找第二增长曲线，其决策背后的主要原因是，国内基础调味品行业天花板已现。

从大盘来看，酱油市场的增长速度逐级放缓，从两位数逐步降到个位数，市场进入争夺存量阶段；以千禾味业、李锦记等为代表的对手，也势头不弱，占据相当份额，进一步加剧竞争烈度。

“在行业新生代不断崛起之后，海天味业的品牌、规模优势，存在着很多不确定因素。”中国食品产业分析师朱丹蓬评论说。

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出海拓展

程雪锁定的新方向之一，就是出海。

据招股书披露，港股上市主要为推进全球化战略，提升国际品牌形象以及竞争力；所募集的资金，将重点投入产能扩建、技术研发、市场拓展及品牌建设等方面。

其中，所得款项净额约20%，即18.54亿港元，将用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力。

程雪为首的管理层，早已布局海外。

2023年，这家巨头新设海天国际投资，注册资本达150万美元，主要运营地设于中国香港；2024年，海天国际投资又新增设立海天国际贸易及全资子公司HADAY ID，后者注册资本为200亿印尼盾，约合880万人民币。

目前，海天海外收入占比较低，官方也未披露具体数额。

程雪等定下的目标是，3年内占比提升至15%，按照其270亿的体量推算，海外部分规模大体要在40亿左右。

海天味业正筹划海外推进产能建设，计划在印尼（2025年投产）、欧洲建立生产基地，将海外原材料采购比例提升至50%以上。

其准备在东南亚主推清真认证产品，欧美市场开发低盐酱油，通过并购当地品牌快速渗透。甚至借势”中餐全球化”，在海外设立烹饪学院推广酱油使用场景。

此次港股募资，海天味业一路坦途，然而，要在海外壮大生意规模，路则要长得多。