21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

上市三年、业绩连降三年后，邦基科技寻求作出改变。

6月17日，邦基科技股票复牌涨停，前一日晚间公司对外披露了一份增发及资产购买草案，公司计划以发行股份及支付现金的方式，购买一新加坡公司在国内的生猪养殖资产包，交易标的共涉及7家公司股权。

据统计，以上资产包2024年营收、净利润合计为6.56亿元和0.87亿元，对上市公司经营数据确会带来一定拉动。

不过，由于相关审计、评估工作暂未完成，目前交易草案的披露内容相对有限，暂时还无法确定交易标的现有产能、出栏规模，以及最为核心的单位养殖成本等经营数据。

能够确定的是，邦基科技计划收购的标的公司资产质量不一。

其中，既有2024年净利润率超过23%，盈利能力相对突出的瑞东伟力公司，又有成立多年却始终零应收的瑞东农牧（利津）有限公司，与最新一期净资产（截至今年4月末）已经变为负值的鑫牧农牧。

资产包良莠不齐

上述7家标的公司，有6家主营业务为“仔猪、肥猪的养殖与销售”，剩余的派斯东公司则属于“配套企业”，主要向养殖企业提供品种选择、饲料配方、疫病防控等资源支持或技术管理服务。

而就经营规模来看，以上标的公司体量一般，仅有北溪农牧和瑞东伟力两家公司2024年营收过亿元，其中又以瑞东伟力的经营数据最为亮眼。

相关数据显示，该公司2024年营收、净利润分别达到3.11亿元和0.72亿元，当期净利润率23.15%，今年前4个月净利润率更是升至34.3%。

抛开其他未知利润影响因素不谈，仅就上述盈利表现是要高于多数A股同业公司的。

仅以神农集团、巨星农牧与牧原股份等几家成本优势突出的公司进行对比，2024年这三家公司净利润率平均值不过11.56%，净利润率最好的牧原股份尚未超过14%。

根据国家统计局数据，今年1-4月，国内生猪（外三元）市场均价为15.01元/千克。

如果按照这一市场价反推瑞东伟力的养殖成本，很可能会低至10元/千克附近。参考其他同业公司这并非没有可能，一线养殖企业的部分产能成本确实远低于其平均成本，不过前提是瑞东伟力上述盈利全部来自于主营业务。

相比之下，邦基科技计划收购的其他公司则没有如此优质。

比如鑫牧农牧，2023年以来便始终处于亏损当中。其中，2023年亏损还情有可原，但是在2024年、2025年一季度养殖企业大面积盈利的背景下，该公司依旧未能扭亏。

同时，自2023年以来，该公司所有者权益持续下降，截至2025年4月末时已经转为-126.93万元。

再比如瑞东农牧（利津）有限公司，该公司早在2018年12月便已成立。

2023年以前的经营数据，邦基科技暂未披露，2023年以后的经营数据则显示，该公司长期营收为零，2023年、2024年营业成本保持稳定，均为5.9万元。

所以，该公司主营业务虽然也是生猪养殖，但是很可能还未开展实际业务。

上述良莠不齐的资产被“打包”售卖，亦与此次交易对手方Riverstone Farm Pte. Ltd.（瑞东农牧）密切相关。

一方面，该公司近9成股份由两只基金持有，基金管理人则从属于一家名为Proterra Asia的私募基金，后者在国内投资有奶牛、肉鸭、生猪、鸡蛋、麦片等多个领域，而既然是基金就存在退出获利的诉求。

另一方面，瑞东农牧对外投资企业也只有瑞东伟力等7家公司，与单独出售亏损或负资产企业相比，打包出售的难度无疑更小。

养殖成本谜题待揭晓

邦基科技，于2022年10月上市，区域性饲料企业，公司大部分收入集中在华东地区。

但是，受到新建项目产能利用率不足、销售模式的变化、下游规模化养殖场增加等多重因素影响，该公司上市后陷入到“增收不增利”的尴尬境地。

相关数据显示，2022年至2024年，该公司营收由16.6亿元增至25.4亿元，同期公司归母净利润却由1.2亿元降至0.5亿元。

“上市公司现有业务面临一定压力，存在业务转型升级的迫切需求。”邦基科技直言。

而考虑到公司既有产品涵盖猪配合料、浓缩料和预混料，最终公司选择了向下游养殖环节渗透，并启动了对于前述生猪养殖资产包的收购。

“本次交易有利于上市公司实现从单一的饲料生产加工企业向饲料加工与生猪养殖一体化企业转型，实现养殖产业链条的延伸，提高产业上下游协同效应。”邦基科技称。

与单一的饲料生产加工业务模式相比，收购生猪养殖板块一方面能够实现上市公司部分产能自用，降低新建项目产能利用不足的风险，实现业务协同效应，增强企业的抗风险能力。

另一方面，生猪养殖及生猪养殖管理企业在养殖环节具有一定的利润空间，被收购后可以增加上市公司的收入来源和利润增长点，提高上市公司整体的盈利能力。

从历史业绩表现来看，此次计划收购的养殖企业如果实现并表，确实可以对邦基科技的账面利润带来不小拉动。

据统计，北溪农牧、瑞东伟力等7家标的公司2024年营收合计6.6亿元，同期实现净利润则达到0.87亿元，高于同期邦基科技的归母净利润。

只是，过去不代表未来，猪价波动所带来的企业经营风险不容忽视，2021年、2022年期间便有多家生猪养殖企业出现巨额亏损。

所以，如果邦基科技此次收购能够落地，还需要关注其饲料业务与养殖业务的融合情况，以及公司生猪养殖业务的成本水平如何。

这在当前养殖行业逐步进入“微利时代”，养殖企业全员降本的市场环境里至关重要，甚至成为了衡量养殖企业竞争力的重要指标。

以今年5月为例，国内生猪市场均价保持在14.4元-14.8元/公斤。销售价格方面，除了少数供港生猪养殖企业有一定溢价外，其他各家企业的销售价格相差不多，但是成本差异十分明显。

“公司最新的在运营场线的养殖成本为12.9元/公斤。”新希望5月中旬召开的业绩说明会指出。

另据相关调研纪要，今年5月，牧原股份的生猪养殖成本为12.2元/公斤，同期温氏股份肉猪养殖综合成本亦降至12元-12.2元/公斤。

成本越低，养殖企业的利润空间越大，在周期底部对低猪价的承受能力也就越强。

反观邦基科技，计划收购的资产包成本水平如何，放在行业内部是否具备一定比较优势，这也将成为衡量公司此次收购成功与否的关键。