文/《清华金融评论》王茅

就在昨天（6月18日），证监会发布了一条重磅政策——制定了《科创板意见》，若能够顺利实施，将在很大程度上解决A股长期以来面临的一个“痛点”，那就是具有潜力，但尚未实现盈利的科技公司不得已到香港、美国上市的情况。这个问题如果得到解决，A股未来也将诞生自己的高科技“独角兽”，值得期待。

长期以来，不少硬科技公司、有成长性的公司，往往选择赴香港、美国上市，原因在于以前A股没有可以让这些公司上市的合适路径与渠道，这些公司有个硬伤——尚未实现盈利。

证监会制定《科创板意见》，为尚未盈利的硬科技公司上市打开一扇门

证监会制定了《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见》），为尚未实现盈利的硬科技公司的上市打开了一扇门。

《科创板意见》里，最关键的就是设置科创成长层，允许那些还没有实现盈利，但是已实现技术突破，同时研发投入高、商业前景广阔的硬科技公司先“上市”。

科技是第一生产力，虽然科技公司前景广阔，但天然带有风险性。科技的变化可以说是日新月异，如果上市了，最终又没能实现盈利，被淘汰出局，这将是普通投资者无法承受之重。这就是A股一直以来面临的两难问题。

而这次科创成长层的推出，解决了这个难题。本次政策创新，借用的是原来科创板的第五套标准，当时对生物科技有特别规定，那就是允许像创新药这类没能实现盈利的生物科技公司先“上市”，而这次将这个“口”进一步放宽，将低空经济、AI大模型、商业航空等硬科技的创新赛道也包括进来。

如果科创成长层公司未来能摘掉“U” 标志，前期投资者将获得丰厚回报

如此一来，让满足条件的相关公司先进入科创成长层，就好比先上“预科班”，这些“预科班”企业先戴上“U”标志。这样一来，他们可以正常上市进行融资，投资者也可以正常投资，门槛和投资科创板是一样的，申请开通权限前20个交易日的日均资产需不低于50万元人民币，资产范围包括现金、股票、债券、基金等，但不包括通过融资融券融入的资金和证券。

不同之处在于，需要额外签一份风险揭示书，目的是让相关投资者深刻了解，自己投资的公司暂时没能实现盈利的，存在风险。

如果在这个科创成长层的公司最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元，那么其将被调出科创成长层，去掉“U”的标志，相当于成绩合格，可以从预科班毕业。‌

届时前期买入这些“U”公司的“聪明”投资者，将会获得丰厚回报。这个政策的创新，能够解决部分前沿科技公司没达到盈利门槛在A股没法上市，但是高研发投入又急缺钱的痛点，与此同时，也为投资者提供了走上“快车道”的机遇。这个政策在海外早已形成成熟的机制，比如纳斯达克的三层架构。

这个《科创板意见》征求意见的时间只有短短的7天，即从2025年6月18日起至2025年6月25日止。‌6月底要落地，7月初就要挂牌，或许已经储备了一批等待上市的好企业。

《清华金融评论》一直关注我国“科创板”的发展，早在2019年6月“科创板”成立之初，就推出了重磅封面专题——科创板：从0到1新征程，收录了11篇文章，分别为：

1.田轩 ：

2.王娴、刘亚萍 ：

3.梁昱、刘碧波 ：

4.鲁桐、党印：

5.江向阳：

6.李正全：

7.李湛：

8.毕劲松：

9.张利国：

10.汪潮涌、赵丽：

11.陈宏：

读者可以从这些文章中了解 “科创板”改革的来龙去脉，展望未来，也可从中找寻投资线索。

注：这11篇文章所标注的作者信息，以文章刊发时实际任职情况为准。

编辑丨王茅

审核丨丁开艳
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责编丨兰银帆

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