作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

新华基金管理股份有限公司（下称“新华基金”）6月19日发布了一则产品规模预警公告，新华中证A50ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。蹊跷的是，该基金3月28日成立，成立时募集资金2.59亿元，为何短短2个多月规模缩水超2亿元？

就在不久前，新华基金两次出资超2000万元自购了旗下新华积极价值灵活配置混合，该产品规模近4年一直在清盘预警线附近徘徊，最新规模已不足3000万元，自购行为能否拯救这只“迷你基”？

实控人变更、高管大换血之下，新华基金遭遇成长之困。2025年一季度末基金资产净值合计509.47亿元，环比下降8.68%，相较股权变革、人员动荡之前，2年多规模缩水了66亿。国资控股之下，业务能否迎来转机？

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成立83天便清盘预警，

2次自购一只“迷你基”

新华中证A50ETF是新华基金今年新发的首只基金，成立于3月28日，成立初期募集了2.59亿元资金，新华基金未参与认购，公司员工认购了40.3万份，占基金份额总比例的0.16%。如今成立仅83天，基金资产规模降至5000万元以下，降幅达到80%左右，这只基金究竟发生了什么情况？

来源：新华基金公告

基金规模在短期内大幅下降，可能有以下几方面原因：一是市场出现剧烈波动，基金净值大幅下跌，投资者大规模赎回；二是基金依赖少数机构客户，其撤资会引发规模骤减；三是基金经理变更或是其他负面事件冲击。

新华中证A50ETF成立时募集总户数为1896户，从持有人结构来看，个人持有比例为90.27%，机构持有比例为9.28%，机构客户持有比例偏低，不存在依赖个别机构客户的情况，基金规模下降主要是个人投资者大规模赎回。

基金经理为邓岳，曾任北京红色天时金融科技有限公司量化研究员，国信证券股份有限公司量化研究员，光大富尊投资有限公司量化研究员、投资经理，盈融达投资（北京）有限公司投资经理。2017年6月加入新华基金，同年8月首次管理基金产品，目前在管产品共8只。

从邓岳管理的产品业绩来看，不能说优秀，但也说不上差，任职回报有正有负，同类排名在中段的相对多一点。

来源：天天基金网

再来看看新华中证A50ETF的业绩表现，成立以来年化收益率为2.62%，近一个月年化收益率为-1.92%，同类平均收益率为0.84%，同类排名为3353/3889。

可以看出新华中证A50ETF之所以被大规模赎回，主要是因为业绩表现较差。不过即便业绩不如同类产品，但成立以来也是正回报，能在两个多月内被大量个人投资者赎回，规模降幅超出预期。

海南纵帆私募基金合伙人王兆江认为，新华中证A50ETF之所以规模快速回落，主要原因是产品竞争力不足，一是刚成立不久，近期又跑输基准，二是从市场接受度上来看，不如现存的A50ETF有品牌影响力。不管是从业绩还是营销力度上看，都比市场同类基金略逊一筹，想稳固市场会面临很大挑战。同时，银行股等高股息股持续上涨也会分流ETF基金份额。

邓岳虽然同时管理8只基金，但规模普遍都偏低，有2只为今年新发产品，有4只规模在1亿元以下。

5月16日，新华基金公告称，基于对中国资本市场长期健康发展和公司主动投资管理能力的信心，公司已于5月14日出资1000万元固有资金申购旗下新华积极价值灵活配置混合基金A类份额，且4月已出资1051.94万元固有资金申购上述基金。

来源：新华基金公告

是什么产品让新华基金一个月内两次自购？

新华积极价值灵活配置混合A成立于2015年12月31日，基金经理也是邓岳，今年6月12日新增了一名基金经理林翟，其在同日也作为共同管理人接管了另一只债券基金。林翟加入新华基金不久，目前仅管理这两只产品。

截至2025年一季度末，新华积极价值灵活配置混合A净资产只有0.29亿元，已经连续两个季度低于5000万元。实际上，自2022年以来，该产品规模就一直在清盘预警线附近徘徊。

图源：罐头图库

看来，新华基金之所以接连出资自购，是因为自购一次1000万元根本救不了这只基金，两次出资也只是刚刚把其拉到规模警戒线以上而已。

从业绩上来看，新华积极价值灵活配置混合A并不稳定，时好时坏，2022年、2023年收益率分别为-41.43%、-19.81%，同类排名不佳；2024年收益率为20.21%，远超同类平均水平；但是进入2025年以来，产品业绩再次下滑，今年以来收益率为-6.47%，同类排名2151/2306。

新华积极价值灵活配置混合A阶段涨幅及同类排名

来源：天天基金网

该产品2025年1季度报告中对业绩作出解释，该基金主要注重估值合理和红利属性，但市场风格主要在科技成长，红利风格表现不佳，后期综合考虑技术面和基本面因子，希望通过构建更积极的投资组合，获取更积极的收益，又遭遇市场突然下跌且风格发生转换，导致一季度整体表现不佳。

从该基金前十大持仓股票来看，2025年一季度相较2024年四季度大换血，投资风格突变或许也是产品业绩急转直下的原因之一。

随着该基金收益的大起大落，规模整体上也随之浮动，新华基金自购只能让基金暂时脱离清盘危机，但能否活下去还是要看长期业绩。

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规模掉队，

ETF突围失利

近几年新华基金的管理规模起伏较大，2020-2021年期间规模快速增长，截至2022年二季度末，基金资产净值合计达到868.37亿元，这也是其历史最高峰，相较2019年三季度末的低谷216亿元增长了3倍左右，主要得益于货币基金和债券基金的快速增长，尤其是货币基金在此期间规模由56.35亿元一路增至417.45亿元，增幅达到640.77%。

数据来源：Wind

但2022年三季度基金总规模极速下跌，期末规模仅剩603.51亿元，一个季度跌去了30.5%。此后几年新华基金规模一直处于滞涨状态，在500亿元上下徘徊。

截至2025年一季度末，新华基金管理规模509.47亿元，环比去年末下降8.68%，其中货币基金规模176.25亿元，环比下降19.94%，降幅最大。

规模止步不前，新华基金在公募业内排名逐渐下降，2018年之前还在50名左右，近几年已跌至80名开外。

和大部分公募机构一样，新华基金也存在重固收、轻权益的现象，近几年固收类基金规模占比整体呈上升趋势，截至2025年一季度末，货币基金、债券基金规模合计448.83亿元，占比88.1%。

与此同时，股票型、混合型基金持续缩水，截至一季度末分别为9.08亿元、51.56亿元，混合基金相较2021年高峰期缩水了2/3左右。当然，这和A股下跌、权益基金规模整体缩水有关，但也和公司战略规划和业务布局失利、人才流失有一定关系。

作为中部公募机构，新华基金在渠道推广、明星基金培养上处于劣势，生存空间被头部基金公司挤压，在市场行情向好的窗口期，未能依托量化、ESG等特色化投资路径形成差异化竞争，错失突围机遇，导致发展陷入困境。

近几年新华基金新发产品不多，2021年下半年以来一共发行了5只产品，有3只被动指数型基金，2只被动指数型债券基金，一只主动权益基金都没有。

近两年公募ETF市场进入爆发期，2023年底规模为1.8万亿元左右，2024年底翻一番达到3.6万亿元左右，而目前市场规模已突破4万亿元，其中权益类ETF突破3万亿元。

不管是以中央汇金等为代表的“国家队”，还是私募、保险资管、券商资管等机构投资者，乃至个人投资者都积极布局ETF，共同推动ETF规模爆发式增长，部分头部基金公司的ETF产品规模在短期内突破千亿元。

图源：罐头图库

新华基金最近新发的2只产品均为ETF，基金经理均是邓岳，就连正在募集期的新华中证A500指数增强的基金经理也是邓岳，是新华基金对其寄予厚望，还是公司缺乏更优秀的权益基金经理？

不过由于布局时间较晚，这两只ETF产品在规模上均遭遇滑铁卢。

红利低波ETF新华成立于2024年9月2日，成立初期募集资金4.26亿元，2024年末规模迅速缩水至1.13亿元，2025年一季度末继续降至0.64亿元。

不过在业绩方面，该产品要比上面提到的新华中证A50ETF要好很多。红利低波ETF新华赶上了去年的“924行情”，成立以来收益率达到22.24%，虽然去年10月以来净值有所波动，但整体来看仍然继续上涨，今年以来收益率也达到了4.54%，优于大部分同类产品。然而在这种情况下规模依然大幅下降。

ETF的先发优势和马太效应较强，头部机构通过券商和互联网渠道快速抢占市场份额，后来者难以突破。新华基金目前一共3只ETF产品，还有1只是今年新发行，2025年一季度末总规模接近4亿元，如今恐怕2亿元都不到了。

王兆江表示，产品规模迅速缩水在公募行业并不奇怪，基金管理本来就是充分竞争行业，客户的选择余地很大，业绩和影响力跟不上时，客户的粘性也很难保证。

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实控人变更，

高管层大换血

新华基金成立于2004年，注册地在重庆，经营管理中心和后台运营中心分别位于北京和重庆。自成立以来，新华基金股权及控制权发生过多轮变更。

2019年，天风证券（601162.SH）收购了多家公司持有的恒泰证券合计29.99%的股权，从而通过间接持股成为新华基金的实际控制人。

2022年天风证券又将持有的恒泰证券9.5754%股份转让给了北京华融综合投资有限公司（以下简称“华融投资”），退居第二大股东。华融投资及其关联公司此前持有恒泰证券约20.42%股权，交易完成后，华融投资成为恒泰基金的第一大股东。

华融投资为北京金融街投资（集团）有限公司（以下简称“金融街投资集团”）的全资子公司，自此，新华基金也进入了国资的怀抱。

2023年2月，新华基金发布了公司变更实控人的公告，称监管核准了华融投资成为恒泰证券主要股东，核准了金融街投资集团成为新华基金实际控制人。

2023年7月，新华基金的第二大股东、原始股东新华信托因资不抵债进入破产程序，其持有的新华基金35.31%股权经过三轮流拍后，最终由华融投资、重庆市江北区国有资本投资运营管理集团以2.71亿元联合竞得，其中华融投资拍得30.31%股权，持股比例进一步上升。

2024年12月20日，华融投资连同恒泰证券向新华基金注资8亿元，增资完成后，新华基金注册资本由2.18亿元增至6.28亿元，北京金融街对新华基金间接持股比例达到58.64%。

图源：罐头图库

随着股权及实控人发生变更，新华基金在高层人事任命方面也迎来重大调整。2023年实控人变更以来，新华基金经历了7位高管离任、7位高管上任。

2023年2月，时任新华基金总经理于春玲代任董事长，6月其董事长资格获监管核准，卸任了总经理一职，由于新任总经理尚未上任，仍然代任总经理。

2024年12月，上任仅一年半之后，于春玲忽然因个人原因卸任了董事长。恒泰证券总裁银国宏兼任了新华基金董事长一职。

和董事长一职类似，总经理一职也在一年多之内完成了两次换任。2023年9月新华基金迎来了新任总经理，为原中邮证券首席风险官杨金亮，但是2025年1月因人事调动离任。恒泰证券投资总监胡三明接任了总经理一职。至此，新华基金董事长、总经理两个核心职位在短短两个月内先后换人。

与此同时，新华基金多名权益、固收知名基金经理离任，给公司业务线造成了一定冲击。在这种情况下，基金管理规模停滞，在高管层动荡之前，2022年末基金管理总规模为575.8亿元，两年多过去规模缩水了66.33亿元。

国资加持，高管换血，随着新任董事长、总经理上任，新华基金能否主动寻求变革，迎来蝶变重生？