AI赛道又一次"中国震撼"。

作者 |笔锋

来源 |投资家（ID：touzijias）

AI赛道又一次"中国震撼"。

2025年的AI世界很热，海外市场OpenAI的GPT‑4o和谷歌的Gemini 2.5 Pro仍是主角，国内杭州“六小龙”异军突起，DeepSeek-R1的爆火，不仅技术上逼近OpenAI，传播上也成为热点，MATH论文登顶、R1开源刷榜、GitHub热度飙升，以其成本低、开源广，让国产AI目光集中到了杭州。

而与此同时，一度被称为“AI大模型六小虎”的智谱、MiniMax、百川智能、零一万物、阶跃星辰、月之暗面的热度却突然降温。月之暗面传出“裁员大收缩”，百川陷入更新沉寂，种种迹象让“六小虎”标签开始变得暗淡。谁能想到，AI的大模型热浪还没过完，热搜已经换了班底。杭州“六小龙”异军突起，DeepSeek、宇树科技、游戏科学、群核科技、云深处科技、强脑科技，成为新的“科技叙事宠儿”。

正当外界以为“AI六小虎”风光不再的时候，两个老面孔却悄悄上演绝地反击。一个是智谱，2025年4月启动IPO，走的是纯技术路线+政企生态的稳扎稳打，计划2026年登陆A股，成为国内首个冲击资本市场的大模型企业。另一个就是MiniMax，低调发力，开源推理模型M1一鸣惊人，还要在港股登场。

近日，据多家媒体确认，AI独角兽MiniMax（稀宇科技）正在考虑赴香港IPO，目前仍处于初步筹备阶段。公司已聘请财务顾问与中介机构沟通方案，包括估值、募资规模等问题也在讨论之中。虽然不便透露具体时间表，但业内普遍认为，一旦完成上市，这将成为港股AI板块中估值体量最大的一次科技IPO之一。

一

IPO传闻实锤。

在尘埃还未完全落定的中国AI赛道上，MiniMax正悄然迈出一大步。6月18日，紧随M1推理模型震撼发布之后一天，澎湃新闻和新浪财经相继曝出，接近MiniMax的知情人士透露，公司确实在探讨赴香港进行IPO，目前正处于“初步筹备阶段”。这一消息一经传播，立刻让各路资本圈，再次聚焦这家以性价比和效率著称的国产AI独角兽。

事实上，MiniMax并非临时起意。公司自2021年底在上海成立以来，通过连续融资和开源战略在行业内部稳步扩张，2024年3月完成了由阿里巴巴领投的6亿美元A轮融资，估值达到25亿美元，而最新市场估值甚至已突破30亿美元。正是在这一轮资金和战略积累的推动下，MiniMax得以打造出今天这款以100万Token超大上下文支持、并能以相对低成本运行的M1模型，由此形成技术上的清晰优势。

要知道，M1的生成效率令人瞩目。在同等8万Token推理任务中，它所需的算力仅为DeepSeek-R1的大约30%，而在10万Token的复杂任务中，推理成本则缩减至对手的25%。

这样的高效节奏，不仅吸引了工程师群体，更掀起了商业用户阵营的兴趣。其后发布的M1模型、海螺视频V2和语音Speech‑02等系列模型，在推理成本、开放特性、技术能力等方面都表现出色。这种能力，直接转化为生产力工具的碾压优势，同时也意味着在法律文本、代码生成、长对话这些“重场景”上，MiniMax已占先机。

与此同时，MiniMax并没有把产品应用局限在实验室里，而是迅速推广到行业落地上来，通过API调用与平台集成实现大规模商业化落地。目前，其开放平台日调用量已突破数十亿次，仅语音端的Speech‑02就支持32种语言，视频生成端“海螺02”更是跻身行业前列。

当下，海外用户已占其API调用量的60%，反映出MiniMax不拘泥于国内流量，它早已朝“全球化运营”迈进，并获得全球科技用户的初步验证。正因如此，IPO筹备成为自然而然的选择。业内普遍认为，若在港交所顺利上市，MiniMax将成为“港股AI赛道上规模最大、最具前瞻性的科技独角兽”。

对比智谱走A股稳健路线，MiniMax更倾向于以产品力和开放能力抢占全球化先机，未来有望为国内其他AI公司提供了可复制的参考路径。

二

MiniMax的崛起并非偶然。

它的故事始于2021年末，一批来自商汤科技的技术元老决定放手一搏，其中包括后来的创始人兼CEO闫俊杰。他曾在商汤担任副总裁，是该领域资深专家，深谙计算机视觉与大模型的技术细节，这也为MiniMax的技术底色奠定了坚实基础

创立之初，他们就把社交AI和虚拟角色设计作为切入口，2022年10月推出的Glow应用，让用户可以驯养个性化的虚拟角色，甚至像“与一块奶酪”对话那样获得互动体验，短短四个月便积累500万用户，这一早期成功，为他们赢得了第一轮市场验证。

资本会看错人，但不会错过能赚钱的公司。很快，这支技术团队吸引了资本目光，来自米哈游的资金注入为MiniMax打响第一枪，随后腾讯注资，加强了其社交AI战略路径，2024年3月，他们正式迎来由阿里巴巴领投的6亿美元A轮融资，估值迅速升至25亿美元，腾讯、红杉、高瓴和IDG也加入阵营。

到2025年6月中旬，随着M1推理模型的震撼发布，市场估值已逼近30亿美元。这不仅是闫俊杰的胜利，更意味着资本对其商业前景的信任投票。MiniMax一路走到今天，从幕后走向市场的每一步，都颇具战略定力。它们首推混合架构M1模型，支持100万Token上下文、更低推理成本、开源策略，再到音视频双模态阵容的不断拓展。

与此同时，市场运作节奏也被拉得更长，他们没有急于围绕单点突破。而是稳步铺开Talkie和海螺AI等C端产品，且在美国、日本和东南亚等地迅速积累月活。特别是在美国，Talkie成为TOP 5免费娱乐应用，月活超1100万，半数来自美国市场，这既为其全球化提供底气，也成为海外扩张的重要敲门砖。

在国内市场，MiniMax的合作路径同样稳健，把模型嵌入金山WPS、万兴视频工具等成熟平台，在To B业务上完成了大规模落地。他们并未深陷单一领域，而是精准布局文本、音频、视频和API平台服务等多条变现路径。这种路径，恰恰与传统的AI独角兽以“烧钱换流量”的模式形成鲜明对比。

从技术团队出身，到资本合作，从早期的虚拟角色社交产品，到如今拥有兼顾To B与To C、多模态落地能力的平台，MiniMax完成了从“技术实验室”到“全球化AI平台”的角色转变。MiniMax的策略更靠产品说话，也更接近稳健躺在雪球上的增值逻辑。

在AI的残酷现实中，“性价比”远比“参数堆叠”更打动市场。而这，正是MiniMax能够快速获得资本信任的关键逻辑。而正是因为场景闭环与产业协同都已经形成，才让MiniMax站上了IPO门槛。

三

即便手握技术王牌，MiniMax的港股征程仍布满荆棘。

从规则与监管角度来看，香港交易所近期推出的“TECH”科企专线板块，确实为人工智能等高科技企业提供了IPO便利，其中包括允许双重股权结构、保密递表等制度优势。然而，拟上市公司仍需向港交所详细披露产品性能、市场前景、财务数据以及技术壁垒的可验证性，而这些恰恰是MiniMax必须在上市前审慎布阵的核心内容。

在近两年市场经历的AI与边缘计算公司如Cloud Factory Technology之后，投资者对首日涨幅和IPO表现更加谨慎，若不能在招股书中展示持续稳定的营收增长模型、清晰的成本控制路径、可复制的全球用户渗透机制，资本可能并不买账。

除此之外，对MiniMax本身而言，其双轨变现路径，亦是压力所在。相较于智谱主打的长线稳健模式，MiniMax更偏向B端的To B工程能力与C端规模运营并行，这种模式需同步验证两个市场的支付意愿与市场增长曲线，风险也被随之放大。

更何况，即使在上半年，全球资本相对火热，中国科技公司赴港募资热潮之后，仍存在“入场观望者”，希望看到首家A+H或者AI类型独角兽上市后的真实表现，再决定是否续跟或补涨。因此，MiniMax能否顺利完成上市，与其未来递交招股书节奏高度相关，过快赶潮可能招致信息不充分，过慢又可能被市场转向其他风口。

有分析指出，该公司目前估值约在25–30亿美元之间，但若期望高达40亿或以上，就需提前设定强劲的业绩增长承诺。MiniMax 2024年超7000万美元年收入中，过度依赖单一出海产品Talkie，且美国用户虽仅占28%下载量却贡献了超60%的营收。这种地域失衡，在外部地缘摩擦下极其脆弱，2024年末Talkie突遭美日应用商店下架的危机，已敲响警钟。

更微妙的是资本层面，阿里同时持股MiniMax、智谱AI、月之暗面，而腾讯在投资MiniMax的同时，却还加码自研混元模型，这种“既押注又制衡”的布局，可能让IPO后的资源协同充满变数。

未来，MiniMax的价值，不在于争夺“第一股”虚名，而在于验证一个命题：多模态技术能否在中国跑通规模商业化？如果它能把这一切撑下去，MiniMax不仅是中国的OpenAI，可能会成为全球第一个真正走通ToB+ToC双路径、全模态AI产品化的上市公司。

这个时代，不缺demo，更不缺技术突破，缺的是能在商业上跑通，用户愿意付费，市场愿意买单，资本愿意押注的AI公司。

2025年的AI战局，已经不是OpenAI和谷歌的独角戏，接下来，不只是MiniMax，还有更多“AI六小虎”要登场。