出品｜达摩财经

6月20日，国家金融监督管理总局北京监管局发布信息显示，中邮人寿保险股份有限公司（下称“中邮保险”）增加注册资本的请示得到批复，同意中邮保险增加注册资本39.8亿元，由286.63亿元变更为326.43亿元。

中邮保险官网现已对公司股权变动同步更新，本次新增注资来自于中国邮政集团有限公司（下称“中邮集团”）和友邦保险有限公司（下称“友邦保险”）。

相较于中邮保险今年一季度末的股权情况，中邮集团持股数量增加29.855亿股，友邦保险的持股数量增加9.946亿股。本轮增资后，中邮集团的持股比例从38.2%上升至42.68%，仍为第一大股东。友邦保险的持股比例则维持在24.99%不变，为公司第二大股东。

中邮保险本次增资后，其注册资本升至寿险行业第4名。前三名分别为瑞众人寿（565亿元）、平安人寿（338亿元）、中汇人寿（332亿元）。

截至6月23日，今年至少已有6家保险公司获批增加注册资本，合计增资约88.53亿元。同时，有12家险企发行了资本补充债或永续债等债券，合计发债规模603.6亿元，险企“补血”进程持续加快。

有市场人士分析表示，近年实施的“偿二代”二期工程对资本认定更加严格，使得众多保险公司的偿付能力充足率出现下降，亟须通过增资或发债等方式来补充资本。此外，利率持续下行会对保险公司的责任准备金和偿付能力充足率持续加压，为了维持偿付能力水平充足以支撑业务发展，保险公司仍需要通过股东增资和发行资本补充债等方式进行外生性的资本补充。

中邮保险近十年已经陆续进行过五轮增资，特别是2022年引入友邦保险120亿元战略投资后，其核心偿付能力和综合偿付能力分别冲高至119%和182%。

2023年，中邮保险罕见净亏损达到114.68亿元，仅一年的时间，中邮人寿亏损额超过了以往九年来的全部利润，这一现象使得中邮保险偿付能力指标急转直下。今年一季度，中邮保险的核心、综合偿付能力为93.94%和158.92%，低于行业平均水平。

业绩起伏不定

近几年，中邮保险的业绩像是坐上了“过山车”。

自2022年起，中邮保险净利润波动明显，2022年前三季度，中邮人寿均处于亏损状态，四季度发力狂赚30亿元后，当年净利润达到约4亿元，相比2021年同期，下滑超过七成。

对于2023年的罕见亏损，中邮保险将其归因为国债750曲线波动导致公司大幅增提准备金造成。

当年，中邮人寿在负债端仍执行老准则，但在资产端开始执行新准则，以便与邮政集团报表统一，这“一新一旧”的会计准则导致资产负债两端出现不协同。在2023年市场大幅波动的环境下，产生了更大的错配和一些计量误差的放大。

在此背景下，中邮保险在2024年率先切换至新会计准则。资产负债表和利润表在同一准则下进行了计量，资产端关于计量方式的变化也会反映到利润表中。

在新会计准则下，中邮保险明显加快了投资领域的布局，并且在交易盘方面把握住了很好的交易机会，因此获得了较多的超额收益，大约在20亿元左右。另外，在A股“924”上涨行情中，中邮保险的资产配置方向，与上涨的方向基本一致，因此带来了较多的一次性收益。

中邮保险偿付能力报告显示，2024年，中邮保险的综合投资收益率达到11.04%，而其近三年平均综合投资收益率2.57%，2023年则为3.01%。

去年全年，中邮保险实现保费收入为1349亿元，同比增长23%。净利润为118.2亿元，同比大幅扭亏，且在10家银行系寿险公司中居首。

但中邮保险这种增势却没能在今年得以保持，今年一季度，中邮保险实现保费收入801.07亿元，增速从上年同期的26.25%降至8.8%。报告期内，其净利润为15.6亿元，同比大幅下降43.2%。也显示出其因会计准则调整带来的“一次性红利”难以持续的处境。

押注分红险

在高速扩张带来的资本压力与行业下行压力双重夹击下，中邮保险也在积极寻求应对策略。

在今年2月的一次座谈会上，中邮保险总经理李学军在谈及公司产品策略时表示，中邮保险未来将持续坚定发展长期分红险，做分红险坚定的推动者。

现如今分红险凭借“向下有保底、向上有浮动”的独特优势，重新受到市场青睐。作为一种兼具“保底+浮动”收益的保险产品，分红险不仅满足了消费者对安全性和收益性的双重需求，还在一定程度上缓解了保险公司面临的利差损风险。

去年9月，保险业新“国十条”首次明确提出支持浮动收益型保险的发展。在此背景下，头部险企纷纷表态将重点发力分红险销售，并有多家公司明确提出将分红险在产品结构中的占比提升至50%的目标。

有媒体统计，目前在八大寿险公司的主推产品中，有六家都将分红险当作主推产品，分红险在保险公司的地位明显提高。

中邮保险官网资料显示，目前中邮保险旗下共有72款在售产品，其中，分红型产品有13款，包括 中邮臻享一生（多版本）终身寿险、中邮绵绵寿悦享养老年金保险、中邮邮爱鑫生两全保险、中邮挚爱相传终身寿险、中邮乐享颐年养老年金保险等 。

以目前的市场情况看，定价利率2.5%的传统险，扣除各种费用和风险因素后，10年以上的收益大概只有1.5%-1.7%。虽然看似比当下国债利率高一点，但长期来看，如果利率波动，尤其是经济活跃后利率反弹，传统险都存在较大风险。

中邮保险总精算师焦峰表示，通过分红险的利润利益共享机制，能够给客户提供长期的价值，同时也满足公司强韧性管理需求。中邮保险今年的产品策略是“强韧性促均衡重功能增弹性。”强韧性是目标，促均衡重功能是手段，增弹性是战术。

但相比固定收益类产品，分红险的核心则在于红利分配机制，能让消费者共享保险公司经营成果。中邮保险的分红险能否收获投资者的青睐仍归根于公司的业绩底气。

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