文｜子弹财经

6月19日，国内铁精粉龙头企业大中矿业宣布，拟在临武县投资10亿元建设“年产3000吨金属锂电池新材料项目”。该计划分3期，将在2028年建成投产。

由于下游电池产能过剩，不论是负极材料、正极材料还是电解质等锂电池新材料价格一跌再跌，目前几乎全行业都在亏损。

在此背景下，作为铁精粉龙头企业的大中矿业布局锂电池新材料让外界疑惑不已。虽然公司盈利能力尚可，但过去几年疯狂扩张，让大中矿业在手货币资金捉襟见肘。此时踏入低迷的锂电池新材料行业十分考验公司现金流。

大中矿业此时布局产能过剩的锂电池材料行业意欲为何？

1、欲布局固态电池，昔日斥资52亿元高价拿矿

2023年由于新能源汽车销售火爆，作为原材料的碳酸锂受到资本追捧，碳酸锂价格一度突破60万元/吨。在此背景下，不少碳酸锂企业挣得盆满钵满。

碳酸锂行业如此暴利让大中矿业羡慕不已，2023年大中矿业斥资52亿先后拿下湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿两个锂矿探矿权。

6月18日，大中矿业在接受投资者调研表示，公司2023年以42.06亿元的价格成功竞得四川加达锂矿探矿权以来，已经探明矿石资源量达4343.6万吨，Li2O矿物量为60.09万吨，平均品位1.38%，折合碳酸锂当量约为148.42万吨。

加之鸡脚山矿区通天庙矿段的资源量，大中矿业备案的碳酸锂资源量为472万吨。截至目前，大中矿业首采面积仅是勘探面积的十分之一左右，未来大中矿业碳酸锂增产还有较大空间。

但与公司拿矿时情形不同，彼时碳酸锂价格超40万元/吨。截至6月26日，碳酸锂期货价格在6万元/吨上下徘徊。

上游碳酸锂企业，除部分成本极低的盐湖提锂企业还有盈利外，其余锂矿企业几乎全线亏损。令人担忧的是，碳酸锂产能过剩仍看不到拐点。

作为全球碳酸锂出口大国，阿根廷2024年宣布大举增产。据智利《矿业报》5月8日报道，阿根廷矿业企业协会（CAEM）预测，2025年该国碳酸锂产量将达13.18万吨，较2024年增长77%。

对此，「子弹财经」试图向大中矿业了解，截至目前碳酸锂期货价格跌至6万元/吨，且仍看不到拐点。在此背景下，公司碳酸锂何时出货量产？公司拿矿、开采、加工、运营后的碳酸锂成品成本价大概是多少？

大中矿业回复称，公司预估一期1000万吨采选项目和一期2万吨/年碳酸锂冶炼项目将于2026年建成投产。此外，大中矿业还将采取全生产环节自营、全产业链经营模式、规模化的产能布局降低经营成本。

在上游碳酸锂价格持续低迷的背景下，大中矿业也在积极向下游锂电池原材料领域拓展。6月19日，大中矿业计划投资10亿元建设“年产3000吨金属锂电池新材料项目”。

在公告中，大中矿业表示，金属锂电池材料具有高比容量的显著优势，是高性能电池、尤其是固态电池的重要原材料之一，此举被外界认为大中矿业要布局固态电池领域。

值得注意的是，此前在该领域大中矿业并没有任何技术积累。此次投建金属锂电池材料项目，大中矿业分三期进行，其中第一期为金属锂电池新材料研发、小试、中试，计划在2025年完成。直到2028年底，该项目才正式投成建产。

值得注意的是，在固定电池材料领域，不少企业固态电池已经装车。而大中矿业此时布局，无疑失去了先手优势，届时固态电池材料行业会不会如现在碳酸锂电池材料行业一样，陷入行业性产能过剩还未可知。

对此，「子弹财经」试图向大中矿业了解，目前传统锂电池材料行业产能已经过剩，而固态电池材料行业不少同行已经开始装车试验，此时公司进入该领域是否为时已晚？

大中矿业回复称，锂电池材料是长期盈利资产，而金属锂是目前高性能电池，尤其是固态电池最为理想的负极材料之一。公司拥有规模较大的碳酸锂当量的矿产资源，并形成了采选冶一体化的完整产业链，为构建锂电新能源材料提供了产业基础。大中矿业认为，未来碳酸锂及金属锂材料价格将回归合理区间，基于此公司进行了前瞻性布局。

2、三年利润下滑超53%，偿债资金缺口较大

除布局的碳酸锂行业不景气外，大中矿业自身主营业务铁矿石采选业务也不理想。

从公司收入来看，2024年大中矿业铁精粉收入高达25.13亿元，占公司主营业务收入比例达65.39%。

2021年，受地缘政治因素影响，铁矿石期货价格一度上涨至1358元/吨，近几年由于钢铁下游需求较为低迷，铁矿石价格持续下跌。截至目前，铁矿石主力跌至700元/吨左右。

在产品价格持续下跌的背景下，大中矿业盈利能力开始走弱。2021年，公司归母净利润高达16.25亿元，2024年大幅下滑至7.51亿元，三年公司利润减少53.78%。

与不断下滑的净利润相比，更加困扰大中矿业的还是公司面临巨大的偿债压力。作为持续盈利的企业，大中矿业经营性现金流较为良好。

2021年至2024年，大中矿业经营性现金流合计净流入超63亿元。与此同时，为了扩大公司铁精粉销售规模及开辟第二增长曲线，大中矿业疯狂对外投资。仅2023年大中矿业便耗资52亿元，拿下两座锂矿开采权。

在持续对外投资影响下，同期大中矿业投资性现金流累计大幅流出超80亿元。

即便大中矿业经营性现金流较为强劲，但依旧无法满足大中矿业拓展碳酸锂业务造成的资金流出。为此，大中矿业近几年通过发行可转债及向银行等金融机构借贷的方式筹措资金。

Wind数据显示，2021年上市以来，除IPO募资外，大中矿业发行可转债融资15.2亿元，通过向银行等金融机构借款16.05亿元。

在大规模对外借贷影响下，大中矿业资产负债率从2021年底的40.24%上升至2024年的57.75%。

令人担忧的是，由于持续对外扩产，截至2025年3月31日，大中矿业在手货币资金为6.49亿元，同期公司未来一年到期非流动负债高达17.61亿元，货币资金远不够偿还未来一年到期债务。

除此之外，大中矿业还有短期、长期、应付债券等各类有息债务超53亿元。庞大的有息债务给公司带来较为沉重的代价，2024年公司仅利息支出便超2.6亿元。

鉴于公司锂矿仍在开发建设过程当中，此次公司又宣布投资10亿元布局金属锂电池新材料项目，未来一段时间，公司投资性现金流或将继续大规模流出。

对此，「子弹财经」试图向大中矿业了解，日前公司宣布10亿元投资金属锂电池新材料项目，加之锂矿仍在探明、开采过程中，未来1年公司资本开支安排是多少？经营性现金流能否覆盖资本开支？

大中矿业回复称，公司近年来经营性现金流良好，2025年四川锂矿将有部分副产原矿销售，为公司带来增量现金流，此外根据项目进展也会匹配部分贷款，2025年资本开支相对公司整体资金压力不大。

未来一年公司到期非流动负债超17.6亿元，公司在手货币资金不够偿还到期负债，公司有何途径筹措资金，确保不发生债务违约？截至目前，公司可抵押资产，银行授信是否还充足？

大中矿业表示，公司目前财务状况稳健，资金链运转良好，经营性现金流良好。此外，公司与多家银行金融机构保持良好的合作关系，银行授信较为充裕，且近年来平均融资成本呈下降趋势。

3、实控人之子33岁任总经理，年薪近500万元远超其他高管

值得注意的是，在业绩持续下滑背景下，大中矿业还出现了实控人减持、其子增持的情形。

公开资料显示，大中矿业成立于1999年，彼时中国高品位铁矿自给率不足40%，公司创始人林来嵘意识到机会来临，引入意大利SACMI磁选设备，将铁精粉品位从行业平均62%提升至66%，每吨售价高出市场20%。

随着中国经济腾飞，铁矿石需求量日益上升，大中矿业经营规模逐年扩大。在此背景下，大中矿业将目光投向了资本市场，2021年5月10日公司以8.98元/股价格在深交所上市。

在公司完成上市后，实控人林来嵘逐渐将自己儿子安排至公司管理岗位。2023年3月1日，大中矿业公告称，聘任实控人林来嵘和安素梅之子林圃生为公司总经理。简历显示，林圃生1990年生人，这也意味着其接任总经理时，年龄仅为33岁。

在安排林圃生接任总经理后，2023年5月实控人林来嵘又将其另外一个1996年出生的儿子林圃正接任公司董事会秘书一职，其接任时年仅27岁。

在其子分别接任总经理和高管一职后，林圃生及林圃正便着手增持公司股份，截至目前两人分别持股3316万股、3069万股，以公司现有股价计算，两兄弟分别持有股权价值均为3亿元左右。

值得注意的是，林圃生持有的股票大部分是其父母100%持股众兴集团所减持的股份，2025年4月29日至5月6日，众兴集团通过大宗交易减持的2973.72万股由林圃生所承接。

不过令外界好奇的是，近3亿元的增持资金林圃生通过何种途径获得？截至目前，林圃生父母100%控股的众兴集团累计质押大中矿业3.63亿股，占众兴集团持股比例的51.87%。

对此，「子弹财经」试图向大中矿业了解，近期公司实控人控股的众兴集团将2973.72万股以大宗交易减持的方式转让公司总经理林圃生，此举原因为何？此外，林圃生增持资金来源何处？是否是其父母质押股票所换取的资金？

大中矿业回复称，实控人股权转让一方面是家族资产规划，另一方面也是林圃生对公司发展前景及公司股票长期投资价值的信心。此外，该增持计划所需资金均为增持主体的自有资金或自筹资金。

作为公司总经理，林圃生除直接拥有约3亿元股票外，2024年其在大中矿业薪酬高达490.4万元，作为对比公司董事长牛国锋年薪275.3万元，其他高管薪酬普遍为一两百万元。

对此，「子弹财经」试图向大中矿业了解，2024年公司实控人之子、总经理林圃生薪酬高达490.4万元，远高于公司董事长牛国锋及其他高管，公司薪酬制定的依据是什么，公司总经理薪酬是否合理？

对此大中矿业表示，2024年总经理林圃生在公司日常经营过程中贡献较大，很好的完成了之前制定的《KPI绩效考核及增量工作量化考核管理办法》，参考相关激励指标，因此2024年度薪酬产生较大涨幅。

对于大中矿业而言，由于铁矿石价格持续低迷，公司铁精粉相关业务盈利能力出现下滑。而公司耗巨资打造的碳酸锂第二增长曲线，因为行业产能过剩、价格低迷，短期很难见效。

令人担忧的是，由于前几年扩张速度过快，公司现金流吃紧，偿债压力较大。大中矿业锂矿何时能为其贡献利润，很大程度还要看碳酸锂价格何时触底反弹。