第 2319期〡2025/07/01

一笔近6亿元的股权交易背后，是新疆首富的资本变局，亦是新疆能源巨头与物流新贵的战略转身。

6月24日，合金投资(000633.SZ)突然宣布停牌，酝酿一场控制权变革，新控股股东拟变更为九洲恒昌物流股份有限公司（以下简称“九洲恒昌”）。

来源：合金投资公告

一周后交易细节揭晓，7月1日，公司及现控股股东广汇能源(600256.SH)公告称，广汇能源所持其20.74%股权将转让给九洲恒昌，总价5.99亿元。

广汇能源和合金投资实际控制人均为广汇系创始人、新疆首富孙广信，随着一纸公告，合金投资实际控制人将从孙广信变更为九洲恒昌董事长王云章。

这场交易表面是新疆首富旗下两家企业的股权转让，背后却暗含两大巨头的战略和资本变局，新疆能源巨头广汇能源入主三年后撤退，意聚焦主业，广汇系资本版图再收缩。新疆物流新贵九洲恒昌或将成为合金投资控股股东，距离实现“曲线上市”仅一步之遥。

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落差与转让

出售合金投资的广汇能源，三年前入主时，或许没有想到公司的“新兴产业”野望与现实会有巨大的落差。

时间回溯，2022年7月，广汇能源以7.5亿元对价从通海投资手中收购合金投资20%股权，溢价率约高达40%。

这一交易的背后，是广汇能源试图通过资本运作，打造“能源+新兴产业”双轮驱动的战略布局。

彼时，广汇能源在公告中明确表示，收购合金投资是为进一步有效整合资源，集中优势力量发展与能源综合开发紧密相关的战略性新兴产业，并计划将参股公司新疆信汇峡清洁能源注入该平台，打造新的上市平台。

然而，这场资本运作并未有预期的美好，合金投资被收购前主营业务为镍基合金材料生产，属于传统制造业，与广汇能源的能源主业关联度较低，产业协同实际有限。

《每日经济新闻》记者注意到，在接手合金投资后，尽管广汇能源推动其布局新能源重卡运输，但由于行业及自身变化等问题，合金投资近几年业绩表现并不如意，2024年合金投资营收仅2.77亿元，净利润1168万元，公司股价亦长期低迷。

更关键的是，广汇能源有意推动信汇峡借壳的计划，因合规问题三年未有实质性进展，广汇能源2024年年报显示，为此广汇能源已累计对合金投资计提约3.6亿元的商誉减值准备。

入主三年后，广汇能源不得“割肉”离场。

7月1日，广汇能源公告称，公司与九洲恒昌签署了《股份转让协议》，将所持合金投资79,879,575股股份（20.74%股权）予以转让，交易总价为5.99亿元，交易单价为人民币7.5元/股。

来源：广汇能源公告

本次股权转让完成后，九洲恒昌将成为合金投资控股股东，根据协议安排，合金投资现行董事会由 7名董事组成（包括 3名独立董事和 4名非独立董事），广汇能源需推动其提名的三名非独立董事在交割后五个工作日内辞职，为九洲恒昌改组董事会铺平道路。

另在过渡期内，广汇能源被要求确保合金投资维持正常经营秩序，不得擅自处置资产或股权。

对九洲恒昌而言，此次收购附加了一项关键条件，解封沈阳合金材料30%股权，并取得债权方放弃追偿的书面承诺，这一条款凸显了收购方对资产洁净度的要求。

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转身与聚焦

三年后，选择出售合金投资，对广汇能源而言，除了收购时的预期未实现，更是源于公司自身的困境和战略转身。

直接的动因是，广汇能源自身经营压力的持续加剧。

2024年财报显示，公司营收同比下降40.7%至364.4亿元，归母净利润更是大幅下滑42.6%至29.6亿元。 2025年一季度颓势延续，净利润同比再降14.07%。

公司煤炭业务呈现“量增价减”的尴尬局面。2024年公司原煤产量同比增长78.5%，销量增长68%，但三季度以来煤价持续下滑，煤炭售价及吨煤净利出现明显下滑，一定程度上拖累业绩。

董事长韩士发在业绩说明会上坦言：“一季度业绩承压主要系年初煤炭市场需求疲软价格下行。”

为应对挑战，广汇能源正聚焦主业，推动煤炭和煤化工核心项目，马朗煤矿产能核增加速推进，伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已于2024年10月开工，预计2027年建成。 这些项目需要巨额资金支持。

高分红承诺也加剧了公司的资金压力。2024年公司现金分红达0.70元/股，按照2025年4月24日收盘价计算，股息率高达12.5%。 东兴证券研报指出，这一高分红政策具备可持续性，但需平衡现金流。

与此同时，“广汇系”资本版图亦持续收缩。公开信息显示，“广汇系”由新疆传奇商人孙广信掌舵，鼎盛时期拥有包括合金投资、广汇能源、广汇物流、广汇汽车四家A股上市公司，以及港股上市公司广汇宝信。

其中，广汇汽车因股价连续低于面值退市，广汇物流因财务造假被ST，广汇宝信长期停牌。如果广汇能源顺利将合金投资卖掉，那么“广汇系”的上市平台或将再度减少，A股核心资产仅剩广汇能源。

在此背景下，广汇能源亟须通过资产剥离回笼资金、优化资产结构。2025年5月，广汇集团刚以62亿元向富德系转让15.03%广汇能源股份，此次出售合金投资股权预计回笼约6亿元，广汇能源能进一步缓解流动性压力，同时为煤炭主业投资与高股息政策提供“弹药”。

更重要的是，广汇能源正面临战略转身和聚焦需求的挑战，其公告明确表示，未来将“集中优势力量深耕能源核心领域”，而合金投资的业务显然与这一方向相悖。

因此，聚焦主业、兑现股东回报，成为广汇能源此次“割爱”的核心逻辑，广汇能源公告中亦表明转让原因，“本次交易旨在提升公司核心竞争力及运营效率，剥离非主营业务资产。”

对此记者致电广汇能源采访，对方董秘办人士称，让记者发送采访邮件，会有相应人士回应。但截至记者发稿前，尚未收到对方回复。

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接盘与变局

而此次接盘方九洲恒昌在物流领域实力不容小觑，可谓新疆区域性物流龙头和新贵。

九洲恒昌官网显示，其成立于2013年，是一家以煤炭、铁矿、石灰石等大宗能源物流为主的大型综合物流服务运营商，目前资产总额近40亿元，年营收超过35亿元。

记者注意到，作为区域物流巨头，九洲恒昌近年一直在进行业务版图扩张，并图谋进入资本市场。

2024年底的一笔大单已显露其扩张野心。九洲恒昌与一汽解放签署战略协议，计划2025年采购3500辆商用车，并规划 “三年万辆”的车辆合作目标。 在新疆市场，其新能源中重卡份额已达20.2%，位居区域第一。

而其已启动A股上市的进程，2019年9月，海通证券向新疆证监局提交了九洲恒昌辅导备案申请文件，并获得受理。2020年12月，九洲恒昌完成辅导工作，同月发布招股书申报稿。

据招股书，2017年、2018年、2019年及2020年前六月，九洲恒昌的营业收入分别为12.12亿元、16.61亿元、21.15亿元及11.22亿元，净利润分别为4185.49万元、6726.61万元、1.15亿元和0.95亿元。

2021年6月4日，监管对其首次公开发行股票给出48个反馈意见。6月16日，九洲恒昌更新招股书申报稿。截至目前，尚未有关于上市进程的最新进展。

值得注意的是，九洲恒昌股东阵营亦颇为“豪华”，全球物流地产头部普洛斯及上市公司特变电工已完成对其的投资入股显示出资本对其的看好及押注。

来源：九洲恒昌官网

基于九洲恒昌的扩张及资本意图，收购合金投资可为其带来多重协同效应。

合金投资前身隶属于沈阳市冶金局的国有大型企业沈阳合金厂，是国内生产镍基合金材料的重点企业之一，也是我国较早的电真空材料、火花塞电极材料、高强度耐蚀新材料的研发与生产基地。

合金投资的主营业务，与九洲恒昌的物流装备需求天然协同。通过产业链整合，九洲恒昌有望降低车队运营成本，提升装备自主性。合金投资金属材料业务向物流装备领域延伸，有望获得稳定订单。

而长远看，新疆产业格局正经历深刻调整，随着“一带一路”建设推进，物流产业的战略地位提升。九洲恒昌依托其在准东经济技术开发区的区位优势，控制一家上市材料企业，可助力其构建从运输工具到物流服务的全链条能力。

更深层的逻辑在于，九洲恒昌不排除通过“借壳”实现上市，若收购完成，九洲恒昌将成为上市公司合金投资控股股东，距离实现“曲线上市”仅一步之遥。

对此，记者致电采访了合金投资，其证券部相关人士表示，公司目前只是收到了控股股东股权转让的告知函，本次交易尚需交易所合规确认等一系列后续程序，后续新股东有什么动作，新计划，公司目前的确尚不清楚。

记者亦试图联系九洲恒昌方面进行采访，但其工商年报里所公示的电话，一直无法接通。

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封面图来源：VCG111490242862