作者：谢之迎 编辑：江昱玢

国产奶粉大佬，遭遇黑色星期一。

7月7日，飞鹤在港股开盘即大跌，最终跌超17%，至收盘，市值跌至428亿港元，一天蒸发88亿港元。

大跌，源自董事长冷友斌签发的一则公告。

飞鹤在周末发布预警，预计1-6月营收至多93亿元，净利则为10亿-12亿元，对比上年的19个亿，少赚超过7亿多，砍掉4成左右。

冷友斌披露，提供生育补贴，部分造成了利润大减。

“大家都有补贴，吸引力在相互抵消，本质还是一场价格战。”有业内人士告诉《21CBR》记者，生育补贴对业绩影响，可能远超管理层的预期。

冷友斌也出台措施，安抚市场情绪。

他宣布，飞鹤拟动用不少于用于10亿元回购，并预期2025年分派股息不少于20亿元。

1

多重拖累

盈利大减，冷友斌率先提到生育补贴。

4月起，他大手笔推出12亿市场补贴，针对符合要求的孕期家庭，发放不少于1500元的补贴券，用来免费领取奶粉产品。

这一举措，提升了飞鹤的社会形象和产品声量，只是，也波及到自身收入。

同时，冷友斌贯彻“鲜萃活性营养”战略，保持货架产品的新鲜度及健康度，力推渠道降库存，相应减少了出货量。

据预告，1-6月，飞鹤销售整体萎缩8-10个亿。

两大举措减收增支，且叠加全脂奶粉产品减值计提、政府补助减少，共同驱动业绩大幅下行。

冷友斌团队，同时给出好转的预期。

其公告表示，预计在今年第3季度完成库存调整，下半年将推出比卓睿更高端的产品。且2025财年产生的收益，仍将“录得低个位数的增长”。

在业内，冷友斌主打高端化战略，2024年销售费用高达71.81亿元，对应费用率达34.6%。

浦银国际研报预测，2025年，飞鹤婴配粉销售费用率将基本保持稳定。

只是，若加大对功能营养业务及星妈平台的市场推广，仍可能驱动费用率有所上升。

2

补贴大战

今年，冷友斌团队，选择主动出击。

行业内，飞鹤率先启动“12亿元生育补贴计划”，提供实物兑换券，一孩、二孩及多孩家庭均可申请。

审核通过后，申请者最多可领取1罐孕妇奶粉，及5罐750g星飞帆卓睿奶粉。

若按最低人均1500元计，最多可惠及80万人次。

飞鹤官宣过后，引爆奶粉行业一场补贴大战。多家知名品牌均相继跟进，其中，伊利、君乐宝补贴额达16亿元。

有观点认为，此举客观上将压缩中小品牌的空间，扩大飞鹤等头部企业的市占率。

对于冷友斌而言，飞鹤手持现金在190亿元左右，完全可以短期利润来换取长期客户资产。

他曾经表示，中国有14亿多人口的超大规模市场，每年有接近1000万的新生婴儿，60周岁及以上老年人口约3亿，精准营养有巨大需求。

“考虑到公司市场领先地位、业务模式韧性及稳健的资产负债表，管理层对公司的前景充满信心。”

冷友斌在最新公告中称，股份回购计划反映了其对长期前景及增长的信心。