南方财经研究员吕泽强 南沙报道

7月6日下午，奥飞数据（300738.SZ）发布公告称，其不超过17.5亿元的定向增发已获得深交所受理。此前3月6日，奥飞数据董事会通过了该定增议案，并于5月12日获股东大会通过。

此次的募投资金拟投向奥飞数据“新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安F栋、G栋、H栋、I栋、J栋）项目”，项目建成后，公司将新增五栋数据中心，部署8925个8.8KW机柜。

但是，持续定增融资投资项目并非长久之计，举债融资也不可持续，目前奥飞数据的利息负担已相对较重。

今年6月，南方润泽科技（300442.SZ）REIT（基础设施证券投资基金）、南方万国数据中心REIT获得中国证监会准予注册的批复，成为全国首批数据中心REITs。数据中心行业投资大、回报长，两支数据中心REITs的落地，也让更多行业人士看到了新的融资解法。

探索发行Pre-REITs基金，以及推动公募REITs的发行或成为奥飞数据未来可持续的融资方式。7月8日，奥飞数据证券部相关工作人员在接受南方财经采访时表示，奥飞数据有关注到近期两单数据中心REITs，但其自身暂无这方面的计划。

项目预计内部收益率为11.49%

据募集说明书，该募投项目计划总投资18.05亿元，投资内容包括机房设计、装修工程费、硬件设备购置（约15.78亿元）、预备费、铺底流动资金等，奥飞数据拟使用募集资金17.50亿元进行投入，建设期为18个月。

募集说明书提及，该项目主要收入为设备托管的IDC（Internet Data Center，互联网数据中心）服务收入，经测算，本项目机柜使用率达到90%时，收入为7.27亿元。按照项目10年的运营服务期估算，项目所得税后投资回收期为7.40年（含建设期），所得税后内部收益率为11.49%。

奥飞数据表示，其主要服务的客户包括百度、快手、金山云等知名互联网企业，这给公司带来了更多优质客户，为本次项目建成后的业务开拓提供了保障。

数据中心需要投入土地、大量电力和设备，所以该行业受政策端的影响较大。关于数据中心的建设，河北省和廊坊均有政策上的支持。

2023年1月，河北省人民政府办公厅印发《加快建设数字河北行动方案（2023-2027年）》，其中提及，到2025年全省数据中心在营标准机柜要达165万架，到2027年，核心产业增加值要达到3300亿元，廊坊、保定、秦皇岛等地要建成特色鲜明、生机勃勃的数字产业集群。2024年12月，廊坊市人民政府办公室印发《廊坊市电子信息产业发展规划（2024—2030年）》，提出要完善廊坊市大数据中心基础设施底座能力，建设集大数据、云计算、边缘计算等为一体的云边协同算力网络。

实控人控股权近年已减半

目前奥飞数据在全国拥有14个自建自营数据中心，是个典型的重资产企业，每年需要大量的资本投入。

可以看到，自2019年开始，奥飞数据每年产生的经营性现金流净额的流入无法覆盖投资性现金流净额的流出，均靠筹资性现金流净额的流入来支撑。

这部分外部融资主要靠借款所得，据奥飞数据2025年一季报，其报告期末的短期有息负债为26.97亿元，而期末的现金及现金等价物仅有5.54亿元，短期偿债压力比较大，而且5.54亿元这个数值在报告期初为0.52亿元。庞大的债务也使得利息规模持续扩大，据奥飞数据财报，其2019年和2024年的利息费用分别为0.26亿元和2.30亿元，而其2024年的净利润也仅为1.27亿元。

对比来看，润泽科技是另一家数据中心自建自营企业，其现金流的特征也与奥飞数据的类似，但是润泽科技较奥飞数据有更大规模的股票定增，这也使得润泽科技的利息负担相对比对小。主要原因是润泽科技的实控人有更多筹码进行股票增发，在大量举债的同时还有大量的权益性资金流入。据润泽科技2024年财报信息，润泽科技的实控人占股75%的中间公司持有润泽科技超60%的股份，实控人间接控股权超45%。多次大规模的增发对其控制权的影响较小。

而奥飞数据有所不同，截至2025年3月31日，广州市昊盟计算机科技有限公司（以下简称“昊盟科技”）持有奥飞数据27.60%（2019年初为46.46%）的股权。冯康持有昊盟科技90%的股权，进而间接持有奥飞数据24.84%（2019年初为41.81%）的股权。奥飞数据测算，在昊盟科技不参与本次定增的前提下，本次发行完成后昊盟科技将持有公司23.00%的股权，冯康间接持有公司20.70%的股权，冯康仍然对公司的决策、运行、管理全面负责，因此仍为公司的实际控制人。虽然控制权仍在，但是后续定增的筹码并不多。

数据中心资产新型融资方式

数据中心行业投资大，回报长，这是行业共有的痛点。目前，行业在积极探索通过Pre-REITs基金和REITs来解决融资和再投资的问题，这些新型金融工具能很好解决重资产公司的融资问题。

润泽科技的筹码多，但是也在积极推动更多元化的融资方式。据深交所官网信息，2025年6月18日，南方润泽科技数据中心封闭式基础设施证券投资基金正式注册生效，该REIT的底层资产为润泽科技在廊坊经济技术开发区的数据中心资产。

该REIT的原始权益人拟于基础设施REITs项目首次发行完成之日起2年内净回收资金使用金额达到12.19亿元，3年内全部使用完毕。3年预计将13.81亿元的资金投向重庆润泽（西南）国际信息港项目。

除了润泽科技的数据中心REIT，目前还有另一单数据中心REIT准备上市。

据上交所官网显示，南方万国数据中心封闭式基础设施证券投资基金也于6月18日获得注册生效，其底层资产是位于昆山市的国金数据中心。万国数据拟用于新投资项目的净回收资金金额为9.92亿元，预计于基金首次发行完成之日起2年内以资本金的形式使用不低于75%的净回收资金，并在3年内全部使用完毕。

通过REITs基金将资产打包上市，保留部分股权并将融资所得投入新项目，而且一般来说，原始权益人同时仍将继续运营该资产，这对原始权益人和投资者来说实现了双赢，后者有机会投资具有稳定现金流回报的资产。

不过，发行REITs的门槛比较高，资产必须进入成熟运营且具有稳定的现金流。在此之前，数据中心资产可以通过设立Pre-REITs基金获取权益资金，待资产成熟后，相关投资方可通过发行REITs上市以退出。

2024年年底，美股IDC上市公司世纪互联（VNET.O）与大家保险集团旗下另类资产投资管理平台大家投资控股有限责任公司签署协议，共同设立Pre-REITs基金，投资于世纪互联位于江苏省苏州太仓市的旗舰级数据中心项目。该项目为长三角地区最大的第三方数据中心基地之一，在运营IT容量约210兆瓦（MW）。这是市场上号称的第一只数据中心Pre-REITs基金。

而在不久前，奥飞数据便着手成立“类数据中心Pre-REITs基金”，因为该基金并未明确表示退出方式包含发行公募REITs。奥飞数据证券部相关工作人员对南方财经研究员表示，投资南沙数据中心的产业投资基金并非是Pre-REITs基金。

4月1日，奥飞数据公告，拟出资2亿元，与广州上市公司高质量发展基金合伙企业（有限合伙）合资成立产业投资基金广州天泽奥融股权投资基金合伙企业（有限合伙）。后者出资2.5亿元，占股50%，其由万联天泽资本投资有限公司和广州金融控股集团有限公司各出资50%成立，两个股东均为国资。

该产业投资基金的拟投资标的为奥飞数据全资子公司奥融科技，其系奥飞数据位于广州南沙的大型数据中心的投资主体。

奥飞数据表示，截至目前，广州南沙数据中心的部分楼栋已顺利建成并交付客户使用，经营情况良好。若产业投资基金最终顺利完成对奥融科技的投资，将有助于奥融科技的后续经营与发展。