制图:朱林(即梦AI)

前不久，一则关于某小学生用1.5万元压岁钱买银行股4个月赚2000元的话题冲上热搜，该学生家长表示，通过其账户帮助孩子将压岁钱投入某银行股，四个月收益率超13%。在存款利率出现“0字头”背景下，Wind数据显示，截至6月末，中证银行指数股息率依旧近5.2%，且上半年指数涨幅达13%。

银行股不仅股息率相对存款收益优势明显，且去年来股价持续上扬，成为了不少投资者的心头好。另一方面，投资银行股却没那么简单。从42家A股上市银行今年上半年股价(前复权，下同)表现看(以下分析均为A股)，据wind数据，去年领涨的国有行板块涨幅(算术平均，下同)靠后；浦发银行、青岛银行以超30%涨幅领跑A股上市银行，但郑州银行股价上半年下跌1.9%，成上半年唯一股价下跌的A股上市银行。

6月27日，同花顺银行指数前一日创下历史新高后单日下跌2.7%，在全部板块指数中跌幅第一。银行股连续上涨后，有投资者开始纠结是加大投入还是落袋为安。

　　中证银行指数半年涨13%

　　但国有行板块涨幅垫底　　

据wind数据，中证银行指数2024年涨幅达34.7%，涨幅在申万行业指数中居第一；2025年上半年，中证银行指数再涨13%。在42只A股银行股中，有15只股价在上半年创出历史新高。

“2025年上半年，银行板块延续稳健向上市场表现，主要是受益于市场红利投资偏好以及银行基本面改善预期。”湘财证券银行分析师郭怡萍表示。郭怡萍分析，今年一季度，上市银行信贷保持平稳增长，同时净息差降幅明显收窄，手续费收入好转，呈现出核心收入改善迹象；二季度随着降准降息落地，银行股高股息优势凸显，不断吸引稳健型资金流入，抬升板块估值。

记者注意到，尽管上半年银行指数延续去年上涨趋势，但内部却分化明显，领涨个股较去年出现较大变化。

国有行兼具资本实力强、业务范围广、客群基数大等优势，经营业绩较为稳定，向来以分红稳定性高、持续性强等特性著称，因此受到不少投资者关注。去年国有行股价在A股银行股中领跑，据wind数据，2024年国有行板块上涨45.8%，涨幅领先于股份行、城商行、农商行等各类银行。然而，wind数据显示，2025年上半年国有行板块涨幅8.8%，在各类银行中垫底。

从六大国有行上半年股价涨幅表现看，农业银行涨幅12.7%，位居第一，建设银行、工商银行涨幅同样超12%；交通银行(8.3%)、中国银行(6.5%)涨幅随后，邮储银行涨幅仅1%。2024年邮储银行股价涨幅37.5%，同样在六大国有行中垫底。

记者注意到，上半年股价涨幅相对落后的三家国有行，还有建设银行已在今年6月完成增资扩股，合计补充核心一级资本5200亿元。有市场人士分析，财政本轮对四家国有行定向增资，导致被增资对象股本扩张，股息率和每股盈利短期下降，削弱了他们对投资者的吸引力。

华泰证券近日发布的研报认为，截至6月30日，A股国有行股息率(以去年净利润计算，下同)均值为4.04%，市净率(以最新财报净资产计算)为0.71倍，行业排名末尾，配置性价比依旧较高。　　

　　浦发银行、青岛银行股价半年涨超30%

　　郑州银行分红率垫底，股价逆势下跌　　

据wind数据，2025年上半年，A股股份行板块涨幅17.6%，在各类银行中排名第一，其次是城商行板块(15.1%)、农商行板块(13.4%)。

2025年上半年，浦发银行取代去年股价涨幅第一的上海银行，股价以34.9%涨幅领衔42家A股上市银行；青岛银行股价半年涨幅同样超30%，达32.4%。据财报数据，浦发银行、青岛银行2024年归母净利润增速均超20%，但持续上涨后，截至6月30日两家银行股息率分别降至3%、3.2%，低于A股上市银行平均水平。

此外，兴业银行(27.5%)、江苏银行(25.5%)、渝农商行(23.7%)、厦门银行(23.2%)、重庆银行(22%)、浙商银行(21.8%)、中信银行(21.8%)、苏农银行(20.1%)股价半年涨幅均超20%，涨幅分别位列42家A股上市银行第3至第10。上半年涨幅前十的银行股去年股价表现各异，其中，有多家银行去年股价涨幅超40%，也有去年涨幅处于下游、涨幅20%左右的。

2025年上半年，虽然银行股普遍飘红，但郑州银行股价却下跌1.9%，是42家A股上市银行中唯一股价下跌的。据wind数据，时隔4年后郑州银行再次启动分红，2024年度拟派发约1.82亿元分红现金，分红率9.7%；截至6月30日，股息率为1%，分红率、股息率均是同期A股上市银行中最低的。

另一方面，股息率、分红率并不能成为预判股价表现的唯一标准。据wind数据，邮储银行、兰州银行2024年度分红率均达30%，处于A股上市银行第一档；截至6月30日，两家银行股息率分别为4.8%、4%，同样处于上游，但上半年股价涨幅分别为1%、3.8%，在A股上市银行中排倒数第二、第三。　　

后市

　　判断银行股高股息能否持续

　　关注盈利能力、估值合理性和分红稳定性

5月降准降息落地，存款利率开启新一轮下行。六大国有行活期存款利率低至0.05%，一年期存款利率跌破1%。相较而言，中证指数数据显示，截至6月末中证银行指数股息率依旧近5.2%。

买银行股不仅股息相对存款利率优势明显，且去年来已有多只银行股股价翻倍，投资者对银行股的投资热情不断升温。然而，6月27日，同花顺银行指数在前一日创下历史新高后，当日指数下跌2.7%，在所有同花顺板块指数中跌幅第一。

当日，中国人保高管在该公司2024年度股东大会上透露，过去一年中国人保持续加大高分红股票配置，稳定分红的FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)股票配置已占二级市场权益投资30%左右；同时，投资团队加大科创成长类股票的配置，积极寻找能够支持战略性新兴产业发展的优质标的。

上述高管提到的FVOCI股票配置，简单而言，即保险资金在投资活动中使用的特定会计账户，主要用在核算长期股权投资中的高股息红利资产。

近年来，保险资金被视作银行股投资的核心增量资金。平安证券近日发布的研报指出，A股上市银行中前十大股东中出现险资身影的总共有23家，持股比例超5%的共有11家。

2024年以来，险资开始陆续举牌或增持上市银行。例如新华保险举牌杭州银行，平安集团陆续举牌并持续增持建行、农行、工行、招行和邮储银行H股，瑞众人寿增持中信银行H股等。

中国人保高管上述言论一出，立即被部分投资者解读为，过去一年，险资已经买够高股息股票，后续的钱要投到科创成长类股票，这成为了银行指数当日领跌的导火索。然而，另一位头部保险公司高管近日发表的文章又为市场看好银行股提供了新论据。泰康保险集团股份有限公司执行副总裁、首席投资官，泰康资产管理有限责任公司首席执行官段国圣发文表示，红利资产具有波动相对较低、股息回报可观的特征，是长期寿险资金权益配置的重要方向。

郭怡萍认为，银行股凭借稳定高股息特性持续获得市场青睐，随着估值逐步修复，投资者开始审视其面临的估值压力和高股息策略可持续性。判断银行股高股息能否持续，需要重点关注盈利能力、估值合理性和分红稳定性。从长期来看，基本面表现是银行股估值主要决定因素。

“要维持高股息吸引力，银行必须确保经营业绩稳健与资产质量稳定，具备合理估值与适当的分红政策，这些要素共同构成银行股高股息投资价值的基础。”郭怡萍强调。

南都调研总第749期

统筹:任先博

执行统筹:刘兰兰

采写:南都·湾财社记者 黄顺威