聚焦

01

科创成长层正式落地

7月13日，上交所正式发布实施进一步深化科创板改革配套业务规则，包括《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》等。根据配套业务规则，科创板存量32家未盈利企业将自《科创成长层指引》发布实施之日起进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日起进入；借鉴境外市场的经验，在科创板试点引入IPO预先审阅机制，开展关键核心技术攻关或者符合其他特定情形的科技型企业，因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营造成重大不利影响，确有必要的，可以申请预先审阅；针对第五套标准企业引入资深专业机构投资者制度，相关投资机构投资的科技型企业中，需近5年有5家以上已在科创板上市或者10家以上已在境内外主要证券交易所上市，且相关投资机构在发行人IPO申报前24个月到申报时，持续持有发行人3%以上的股份或5亿元以上的投资金额，不能突击入股。

《清华金融评论》观察

科创成长层的正式落地，是我国资本市场深化改革的重要举措，将从多个层面产生深远影响：一是拓宽科技企业融资渠道。包括精准支持未盈利企业、加速技术转化等。二是优化资本市场生态。包括增强制度包容性、引导长期资本入市等。三是平衡创新与风险防控。包括动态调出机制、强化信息披露等。四是推动产业升级与经济转型。包括促进“科技—产业—金融”循环、提升国际竞争力等。展望未来，科创成长层将重塑科技企业估值逻辑，从短期盈利转向长期技术价值。随着政策细化（如分行业标准制定、跨境监管协作），我国资本市场服务科技创新的能力将持续提升，为培育新质生产力提供关键支撑。（观察员/王茅）

重大

会议

01

“十四五”期间，我国经济增量将超过35万亿元

国家发展改革委主任郑栅洁9日在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”首场新闻发布会上表示，我国5年经济增量预计将超过35万亿元，相当于广东、江苏、山东也就是排名前3经济大省2024年的总量，超过长三角地区的总量，也超过世界排名第3国家的总量，每年对世界经济增长的贡献率保持在30%左右。表示，前4年我国经济增速平均达到5.5%。我国这么大的体量和增量，又经受了世纪疫情、贸易霸凌等冲击，在这么大的基数上，能保持这样的增速，在经济发展史上前所未有。

《清华金融评论》观察

总的来看，这五年取得了新的开创性的进展、突破性的变革、历史性的成就，中国已成为世界发展最稳定、最可靠、最积极的力量。具体来看，经济实力显著增强，我们是世界经济增长的主要贡献者。经济总量连续跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元，今年预计可以达到140万亿元左右；增量预计超过35万亿元。“十四五”时期我国综合国力全面提升，为实现第二个百年奋斗目标奠定了坚实基础。提升综合国力，为的是实实在在服务中国人民，也将为全球发展不断创造新的机遇。（观察员/周茗一）

重大

01

国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》

2025年7月9日，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》（以下简称《通知》），从7个方面提出政策举措，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展。《通知》明确，支持企业稳定就业岗位。扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，深化政银合作，优化业务流程，进一步提升贷款便利程度；提出，激励企业扩岗吸纳就业；要求，做好技能培训，提升就业能力；明确，优化就业服务；强调，各地各部门要强化稳就业政治责任，跟踪调度存量政策落实，不断完善稳就业的政策工具箱。

《清华金融评论》观察

尽管2025年上半年GDP增速维持在5%左右，但部分行业（如房地产、平台经济、出口制造）仍处于调整期，劳动力供需匹配矛盾仍然突出。在此背景下，加大稳就业政策支持意义重大。促进高质量充分就业，根本途径在发展。因此，此次《通知》并非简单的“就业刺激”，而是以稳就业为支点，撬动企业预期、消费信心和金融稳定的宏观政策组合拳，用政策给企业和就业市场打一针强心剂。（观察员/周茗一）

02

财政部加强国有商业保险公司长周期考核

财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称通知），将净资产收益率指标由“三年周期指标+当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%；将资本保值增值率指标由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。

《清华金融评论》观察

财政部印发通知，将主要带来以下影响：一是强化长期投资导向。国有保险公司将全面实施“当年+三年+五年”周期考核机制，其中5年周期指标权重提升至20%，推动险资更注重长期收益而非短期波动。此举将引导保险资金加大A股投资比例，保持投资稳定性，助力资本市场健康发展。二是优化资产配置与风险管理。保险公司需加强资产负债匹配管理，优化资产配置，合理确定权益投资比例，平衡投资收益与风险。三是服务实体经济与资本市场稳定。通过长期资本的“压舱石”作用，保险资金将更积极支持实体经济高质量发展，同时通过稳定投资行为降低市场波动，增强资本市场内在稳定性。四是考核体系调整与绩效导向。经营效益类指标考核权重重新分配：当年度指标权重为30%，3年周期指标50%，5年周期指标20%。这一调整将促使保险公司更注重中长期效益，避免短期行为，推动高质量发展。（观察员/王茅）

重大

事件

01

券商股披露上半年业绩，其中两家净利超10倍

截至7月11日，已有7家券商股披露上半年业绩，其中两家净利超10倍。具体来看：华西证券业绩预告显示，预计上半年净利为4.45亿—5.75亿元，同比增长1025.19%—1353.9%。国联民生预计上半年净利为11.29亿元，同比增长约1183%。国金证券预计上半年归属于母公司所有者的净利为10.92亿元—11.37亿元，同比增长140%—150%。长城证券预计上半年归属于上市公司股东的净利为13.35亿元—14.07亿元，同比增长85%—95%。华安证券公告，上半年实现归属于上市公司股东的净利润10.35亿元，同比上涨44.94%。

《清华金融评论》观察

券商股2025年上半年净利润大幅增长，主要释放了以下市场信号：一是资本市场活跃度显著提升。多家券商证券经纪、自营投资等业务收入同比大幅增长。二是行业整合进入质效提升阶段。这表明券商行业正从简单规模扩张转向资源整合与能力升级，未来可能催生更多高质量并购案例。三是政策红利持续释放动能。上半年A股IPO受理量同比激增510%，虚拟资产交易政策（如香港《稳定币条例》）落地，为券商投行、创新业务带来增量空间。四是市场预期转向乐观。券商作为“牛市旗手”，业绩暴增强化了投资者信心。（观察员/王茅）

重要

数字

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我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元

2025年7月7日国家外汇管理局公布2025年6月末外汇储备规模数据。国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%。2025年6月，受主要经济体宏观政策、经济增长前景等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续稳健增长，保持良好发展势头，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

《清华金融评论》观察

2025年6月份新增外汇储备322亿美元，实现月度“六连涨”，上半年累计增加1150亿美元。这主要是受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素的影响，导致美元指数加速下跌，全球金融资产价格总体上涨，非美元货币对美元升值和资产价格上涨产生的正估值效应。截至6月底，中国外汇储备余额创2016年1月份以来新高，开放条件下防范化解各种冲击的能力得到增强。（观察员/周茗一）

文字丨《清华金融评论》内容部

编辑 | 周茗一

审核丨丁开艳

责编丨兰银帆‍