《金证研》 巽风/作者

自《关于高质量建设北京证券交易所的意见》发布以来，在政策和市场两方面作用下，北交所的热度逐渐升温。2025年以来，A股市场持续震荡向上，北交所行情也持续火热，北证50成分指数大幅跑赢上证指数、深证成指、科创板指等多个主要指数。截至2025年7月28日，北证50成分指数年内涨幅超40%。

一、北证50为何系“掘金”专精特新主阵地？

作为国内首家公司制证券交易所，北交所定位于服务创新型中小企业，是健全多层次资本市场体系的重要一环。北证50成分指数于一年后正式发布，北证50是北交所的首只核心宽基指数，由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场的整体表现。

而北交所上市公司想要被纳入北证50指数，需要在上市时间、流动性以及市值上满足特定条件。

首先，从样本空间上看，北交所上市公司需要在上市时间上满足以下条件：上市时间超过6个月（上市以来日均总市值排名在北交所市场前5名且发行市值超过100亿元的除外）；若北交所上市满12个月的上市公司证券数量达200至300只，上市调整时间调整为超过12个月。

其次，从选样方法上看，需要对样本空间内的证券按照过去六个月的日均成交额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；然后，对剩余证券按照过去六个月的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券，进而构成最新一期北证50指数样本。

需要指出的是，北交所定位于服务创新型中小企业，其上市公司中高新技术企业占比超九成，战略新兴产业、先进制造业企业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比超一半；上市公司募集资金八成以上投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等领域。

由于兼具流动性与成长性，北证50自然而然成为市场热点。

流动性方面，北交所整体市场“盘子”较小，总市值小且股票整体数目少。因此，一旦有资金流入，股票供不应求，市场更容易产生赚钱效应。截至2025年7月28日，北证50中，45只总市值在100亿以下，3只在100-199亿之间，仅有2只是200亿以上。

成长性方面，北交所发布数据显示，2024年，北交所公司经营业绩保持稳定，265家公司共实现营业收入1,808.45亿元,共实现净利润110.3亿元，225家公司实现盈利，盈利面85%。

二、多只北交所主题基金发布“限购令”释放什么信号？

2025年5月以来，多只北交所主题基金发布“限购令“，引发市场关注。

中欧北证50成份指数发起式于5月27日起暂停大额申购，限购金额为5万元；6月20日，该指数基金再次发布公告，单日申购金额限制为5千元。出于保护基金份额持有人利益的考虑，工银北证50成份指数基金自5月28日起暂停大额申购，单日限购金额为5万元。

此外，广发北证50成份指数自去年11月起设置基金总份额上限为5亿份，并采用“比例确认”的原则对总规模进行控制；该基金决定自7月11日起，单日限购金额为15万元。

那么基金“限购令”的发布，释放了什么信号？

一方面，对于被动型指数基金产品，限购有助于维护持有人的利益。一般来说，基民在 T 日（交易日）15：00 前提交申购申请，T+1日根据T日基金净值确定份额。而基金管理人则一般在两个工作日后才收到申购资金。

简单举例来说，若T日基金规模为1亿元，T日收到净申购资金1千万元。T+1日，基金持仓上涨10%，而由于T日的净申购资金未到账。因此，T+1日实际盈利为“1亿*10%=0.1亿”，T+1日实际涨幅为“0.1亿/1.1亿≈9%”。不难看出，若申购资金大量融入，会导致基金收益摊薄的现象。

因此，在被动追踪指数的属性下，若大量申购资金涌入，基金管理人进行买入证券或仓位调整的速度与申购资金速度不一致，容易导致指数追踪误差变大，并造成原持有人收益的稀释，进而对持有人的利益造成影响。

另一方面，在市场情绪的带动下，“追高”很容易造成亏损。由于北交所在上市公司数量少且市值规模低，若市场行情不佳，彼时进行大量赎回，基金经理则需要进行卖出股票以满足投资者的赎回需求，股票可能将以较低的价格卖出。同时，大规模的抛售行为将进一步加剧股票的下跌，最终对基金净值造成冲击。

总的来说，基金经理通过对基金申购以及赎回进行限制，有助于控制资金流动节奏、保持基金的相对稳定，并减少市场中不理性的“追高”行为。

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