指数基金在极致行情中的高效特点，以及持仓对象与内容的“强制性”，使其频频跑赢“灵活善变”的主动权益基金。

今年以来，多只指数基金年内收益率超90%，甚至逼近100%，碾压全市场九成的主动权益类产品。许多大型公募均出现旗下指数基金跑赢同门主动产品的现象，甚至有主动权益基金在业绩获取上出现“起了大早、赶了晚集”，跑输同门同赛道、上车时间晚的次新指数基金，在行情的高度极致化、赛道细分化的背景下，主动权益基金经理在选股上展现的个人“灵活性”，反而在强制约定内容的指数产品面前成为一种劣势。

指数产品业绩高效，主动基金频现“起得早赶集晚”

今年以来，包括广发香港创新药ETF、汇添富国证创新药ETF、富国医疗保健ETF等一批指数产品，截至8月1日，已取得超过90%、95%以上的优异业绩，并在全市场公募产品收益排名上名列前茅，尽管并非全市场最强业绩，但这些指数基金的业绩却碾压九成主动权益产品。

以广发香港创新药ETF为例，该只产品今年以来的收益率已高达95%，而同期主动权益类产品广发沪港深医药基金的收益率为79%，广发医药创新基金年内收益率则为76%、广发创新医疗基金同期为70%。

汇添富基金也同样存在旗下指数基金跑赢明星基金经理的情况，汇添富国证创新药ETF今年以来的收益率也达到95%，但主动权益类的汇添富医疗积极成长基金年内业绩为63%，汇添富医药保健基金同期收益约32%。此外，天弘基金旗下天弘沪港深创新药ETF年内收益率为51%，而主动权益类的天弘医疗健康基金今年以来收益约34%。

指数产品在被动投资上的业绩优势，还体现为不少主动权益类基金未能抓住入市更早的优势，主动权益产品在业绩获取层面，时常出现“起了大早，赶了晚集”。

以永盈基金旗下永赢港股通医疗主题ETF为例，该产品为一只次新产品，成立于2025年4月2日，虽然这只指数产品入市建仓较晚，但其截至8月1日的年内收益率已超48%，而永赢基金旗下的主动权益产品永赢医药健康并非次新基金，其在今年1月的股票仓位即已近80%，但今年以来的收益率却只有28%，比上车晚的指数产品业绩落后20个百分点。

强制约定重仓对象，ETF持仓极致透明

为何主动权益产品在业绩获取层面，出现超九成产品未能跑赢指数基金，甚至落后不少中途上车的指数基金产品？

业内人士认为，指数产品的业绩高效与极致化赛道行情密切相关，当今年的创新药赛道表现出极端趋势行情后，ETF等指数基金产品在股票仓位上的极致性优势，可以淋漓尽致地发挥到业绩层面，但许多主动权益类基金产品，即便在基金合同上是主动权益类医药基金，但其在股票仓位上也并非完全投入到医药赛道上，而非医药主题的主动权益类产品，则更难表现出对医药仓位的极端配置。

“今年以来的港股创新药行情显著优于A股创新药，指数基金的优势还体现在细分市场仓位比较明确，比如港股创新药ETF配置的港股仓位极致透明，而大部分主动权益类产品配置的港股仓位存在50%的上限条件，这也限制了这些产品进一步获取业绩高弹性。”深圳一位公募量化与指数投资负责人告诉券商中国记者，指数产品在细分市场、细分行业上具有明确可靠的布局优势，满足细分市场投资者的各种需求。

此外，指数产品持仓对象的透明，正是来自基金合同对细分赛道指数成分股的强制规定。相比之下，主动权益类基金产品赋予了基金经理更大的“灵活性”。然而，正是这种基金经理个人管理的灵活性，可能导致基金产品的持仓内容难以琢磨，甚至出现持仓对象的偏离。

例如，今年以来医药行情主角是“药”而非“医”，这种细微的差别导致许多医药基金经理在上半年跑输。永赢医药健康、创金合信全球医药生物等主动权益类产品，截至3月末的重仓股几乎都安排在AI医疗、互联网医疗软件等赛道，尽管对“医”的重仓也为基金带来正收益，但与“创新药”的贡献相比则是差距甚大，也因此使得这些偏离到“医”上的基金经理，又在二季度重新回到“创新药”上。

券商中国记者注意到，截至3月末，永赢医药健康基金的前十大重仓股全部为AI医疗公司，包括美年健康、卫宁健康、华大基因、迪安诊断等，二季度期间，该只基金已对上述十大股票全部实施更换，创新药成为该基金十大重仓股的核心内容。

然而，也正是这种偏离主赛道后重新回归的“灵活性”，导致永赢医药健康基金“起了大早，赶了晚集”，跑输上车时间晚的同门指数产品。

被动投资优势多，助力公募降本增效

指数基金大行其道的趋势和业绩高效，也正成为公募降本增效、祛除明星基金经理依赖的可靠路径。

券商中国记者注意到，在主动权益类产品发行难、人才资源竞争大的背景下，今年以来的指数化产品已成为各家公募竞相布局的核心，Wind数据显示，今年上半年，公募市场的股票型基金新发规模近1900亿元，其中，指数型基金产品的新发规模超过1800亿元，占比超九成，这意味着指数化产品成为发行的主角，公募行业的指数化浪潮已来临。

长城基金总经理助理雷俊认为，公募行业的指数基金大发展叠加AI技术爆发，或使指数基金的高效性更凸显，借助AI深度学习技术，资管机构能更高效地分析和处理信息，为投资组合挖掘增量价值。机构投资者也能更好地分析产品趋势，打造更具个性化的指数产品方案。

“指数投资对公募降本增效大有益处，不仅降低投研方面的人力成本，提升投资者获得感，同时也可破除对明星基金经理的依赖，而后者本身就具有较高的成本。”华南某公募人士在一次沙龙会上直言，虽然优秀的主动权益基金经理，仍能为持有人创造个性化投资和超额回报，但随着市场有效性提升，主动权益类基金战胜指数基金的难度越来越大，明星基金光环在指数投资浪潮中也将逐步下降。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：吕久彪

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