21世纪经济报道记者 吴斌

随着支撑美股上涨的美国经济根基遭遇冲击，美股市场避险情绪急剧升温。

过去一周，美股三大指数均下跌，标普500指数累计下跌2.4%，创5月23日以来最差表现；道指下跌2.9%，为4月4日以来最差一周；纳指下跌2.2%。

美国就业市场的疲软令交易员对美联储9月降息的押注急剧上升，从早些时候的40%跃升至90%。芝商所美联储观察工具显示，美联储有可能会“三连降”：分别在9月、10月和12月会议上降息25个基点。

美国关税措施也对美股造成压力，新关税税率介于10%至41%之间。最新关税措施令美国对全球进口商品的平均税率升至15%，为20世纪30年代以来最高水平。

降息预期急剧变动

过去一周美股波动率大幅提升，经济数据也引发美联储降息预期的动荡。

据央视新闻报道，7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是今年美联储连续第五次决定维持利率不变。

在利率决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，现在就断言美联储是否会在9月下调联邦基金利率还为时过早，美联储尚未就9月利率做出任何决定，“将在下次议息会议前夕参考经济数据”。

在美联储利率决议前，市场预计美联储9月降息的概率超过65%，10月底前降息板上钉钉。在鲍威尔鹰派发言后，美联储9月份降息的可能性降至约四成。

但随后，非农报告再度逆转了市场预期。美国7月非农就业数据远低于预期，5月和6月的就业数据也被大幅下调，打击了市场对经济的乐观预期，美联储9月降息的可能性从四成飙升至九成。

具体来看，美国7月非农就业仅增加7.3万人，远低于经济学家预测的10万人。更重要的是，5月新增就业从原先的14.4万人被下修至1.9万人，6月数据从14.7万人下修至仅1.4万人。此外，美国7月失业率为4.2%，较6月回升。

最新非农数据恰好印证了美国一系列政策的副作用，从移民收紧导致劳动力供给收缩，到关税抑制需求，再到联邦政府裁员波及承包商和非营利机构，多重因素正在打击美国经济，并使劳动力市场降温。

就业市场趋弱，通胀压力攀升，美联储正陷入两难。美联储最青睐的通胀指标显示，6月份核心PCE物价指数创下四个月来的最大涨幅，加征关税的延迟效应开始在美国经济中显现。美国7月平均时薪同比增长3.9%，为3月以来新高，这也为通胀回落路径增添了不确定性。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，就业数据显示出疲软的迹象，但鲍威尔重申，美联储的双重使命是实现最大限度的就业和价格稳定，而不是经济增长本身。值得注意的是，尽管就业增长放缓，但劳动力供给也在减少，这有助于维持失业率相对稳定，美联储可能会关注长期通胀预期是否依然稳定。

美股面临关键考验

对于早前屡创新高的美股而言，接下来美国经济的走向将成为影响美股走势的关键因素。

美国第二季度实际GDP年化季率初值增长3%，超过了市场预期的2.4%。此前，由于企业为应对关税而大量进口，第一季度美国GDP萎缩0.5%。

需要注意的是，美国二季度GDP在很大程度上夸大了经济健康状况，因为进口减少是数据改善的主要原因，而消费者支出的增长则相对温和。机构普遍预计下半年美国经济增长将趋于疲软，尽管近期美国密集宣布达成了一系列贸易协议，但美国实际关税水平仍处于20世纪30年代以来的高位，约60%进口商品未获豁免，料将抑制美国经济增长。

美国最新非农报告无疑敲响了警钟。麦格理集团全球外汇与利率策略师Thierry Wizman表示，投资者对美国经济增长感到担忧，而这正好出现在市场估值已经高企的时点上。

美国经济衰退的阴霾再度浮现。ClearBridge Investments经济与市场策略主管Jeff Schulze提醒，在就业增长陷入停滞、新一轮关税风暴即将来临的背景下，未来几个月出现负增长的非农就业数据完全有可能，这可能会引发市场对经济衰退的担忧。

Cohen & Steers多资产解决方案主管Jeffrey Palma也提醒，虽然过去几个月美国经济表现尚可，投资者对关税的担忧也有所缓解，但如今疲弱的就业数据叠加关税不确定性，令市场面临新的挑战。这一形势再次提醒我们，前方风险重重。

与此同时，赵耀庭也发现了一些积极迹象，美股盈利指引似乎已经触底，盈利预期修正广度持续改善，可能在短期内支撑股市的有利因素包括：人工智能应用加速、美元走弱、“大而美”法案的刺激，美联储的潜在降息或将进一步提振市场情绪。

在多空因素交织之际，今年美股或难出现20%以上的年度涨幅。富国银行投资研究所预计，由于关税延后实施以及企业盈利强劲，标普500指数将在2025年底收于6300至6500点之间，高于其此前预测的5900至6100点区间，但这与8月1日标普500指数6238.01这一收盘点位相差无几。富国银行仍维持对美国大型股和中型股的偏好，相对不看好小型股。

全球财经日历

周一（8月4日）

美国6月工厂订单、欧元区8月Sentix投资者信心指数

周二（8月5日）

中国7月标普全球服务业PMI、欧元区7月服务业PMI终值、英国7月服务业PMI终值、美国7月标普全球服务业PMI终值、美国7月ISM非制造业PMI、美国6月贸易帐、日本央行公布6月货币政策会议纪要

周三（8月6日）

欧元区6月零售销售、美国7月全球供应链压力指数、美国至8月1日当周EIA原油库存、印度央行公布利率决议

周四（8月7日）

美国至8月6日10年期国债竞拍、德国6月季调后贸易帐、法国6月贸易帐、英国央行公布利率决议、美国7月纽约联储1年通胀预期、旧金山联储主席戴利发表讲话

周五（8月8日）

日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要、墨西哥央行公布利率决议、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话