来源丨深蓝财经

撰文丨杨波

都知道今年白酒行业日子不好过，万万没想到，珍酒李渡率先扛不住了！

顶着“港股白酒第一股”上市光环的珍酒李渡，上市第二年业绩就大幅萎缩（2024年营收同比仅增长0.5%）。没想到，今年中报营收直接下降近4成！

珍酒李渡公司正深陷“高位坠落的痛苦”之中。

然而在库存高企、利润承压的背景下，近日珍酒李渡的董事长吴向东亲自宣布进军“超级啤酒”赛道，定价高达88元一瓶，并取名为“牛市”。

在主营业务尚未企稳的当下，这一动作到底是“前瞻布局”还是“焦虑出招”，想必仍需市场的检验。

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盈利预警，大跌4成

白酒业今年日子不好过，这是众所周知的。珍酒号称贵州酱酒三巨头之一，如今也难以抵挡市场下行的压力。

8月5日，珍酒李渡在港交所发布盈利预警公告：集团预期2025年1-6月录得的收入约为人民币24.0亿元至人民币25.5亿元，同比下降38.3%至41.9%。根据国际财务报告会计准则，2025年1-6月股东应占净利润预期下降23%至24%；经调整净利润预期下降39%至40%！

这是珍酒李渡上市以来最惨淡的成绩单，犹如一记响雷，震动了整个白酒行业，更是将整个白酒行业结构性危机的现实，赤裸裸地展示在公众面前。

珍酒李渡在公告中坦言，业绩波动主要受到上半年商务、宴请和送礼场景减少的影响。

其实，去年珍酒李渡的业绩就疲态尽显。2024年年报数据显示，公司实现营业收入70.67亿元，同比仅增长0.5%，几乎陷入停滞状态；净利润方面，股东应占净利润为13.24亿元，同比大跌43.1%，业绩不尽如人意。

在营收增长缓慢的同时，珍酒李渡的存货规模却持续攀升，库存压力日益增大。自2020年以来，存货余额从17.37亿元一路跃升至2024年的75.03亿元，四年间增长了57.66亿元。2024年存货超过全年营收（70.67亿元），表明库存积压已比较严峻。存货周转天数从2020年的517天升至2024年的855天。这些数据都说明，公司产能扩张后，市场动销不力已成为不小的挑战。

（2024年年报）

当然，今年白酒市场的疲软，不止珍酒李渡一家。

根据6月份中国酒业协会联合毕马威发布的《2025 中国白酒市场中期研究报告》显示：2025年1-6月，59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主要原因；行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%，60%的企业面临价格倒挂，800-1500元价格带倒挂最严重，中低端价格带（100-300元）成为动销主力。

该报告进一步披露：2025年上半年，白酒行业量价齐跌，费用上升。从行业看，批价震荡下行，库存压力持续发酵！

也就是说，今年上半年整个高端白酒市场都面临下滑的现实。

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二线酱酒，纷纷破价

因此，在宏观经济形势的不确定性和行业库存压力的双重影响下，如何突破困局、寻找新增长点成为酒企面临的一道必答题。

为了扭转颓势，今年上半年，珍酒推出了宴席战略新品“珍十”，将价格定位在500-600元价格带，以婚宴、寿宴等场景为主要目标市场，期望酱酒进一步下沉；对主力产品珍十五、珍三十进行迭代升级，从酒体品质到包装设计全面优化，试图进一步增强在商务礼宴场景中的竞争力。对于低毛利支线产品，珍酒李渡则逐步淘汰。

在超高端市场，推出的限量版“珍五十”，选用15年基酒骨架搭配40年老酒调味，定价直指万元级。然而，此类超高端产品注定曲高和寡，难以走量。6月份，公司还推出了战略性旗舰产品——大珍，定价888元，填补珍十五、珍三十之间的价格空白。

整体而言，今年上半年公司放弃短期业绩目标，聚焦去库出清，持续为渠道纾压，稳定经销商体系。通过产品线的优化，提高渠道运营效率，加强对终端市场的掌控能力。

但是，行业库存压力已经倒逼“价格战”持续升级。

以高端酱酒标杆——53度500ml飞天茅台酒为例，8月份散瓶批价成功跌破2000元/瓶整数关口，目前徘徊在1900元/瓶附近。高峰时期，飞天茅台的批价可达3300元/瓶。

高端降价，必然倒逼次高端。

对于二线酱酒来说，百亿级酱香大单品——茅台1935是绕不过的坎。据“今日酒价”数据显示，如今茅台1935批价已跌至680元/瓶附近，对珍酒拳头产品之一的“珍30”构成直接竞争关系。另一款大单品君品习酒（最新批价640元/瓶左右）也是“珍30”的竞争者之一。事实上，“珍30”也是价格倒挂严重，目前批价580元/瓶左右。

另一个百亿级次高端酱酒大单品——习酒窖藏1988（最新批价360元/瓶左右）对珍酒“珍15”构成压力。“珍15”最新批价仅280元/瓶左右。

此外，红花郎10年、红花郎15年等产品，也在次高端酱酒市场占据重要位置。

一句话，高端白酒市场很卷！高端酱酒市场，更卷！

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“年轻化”+“超级啤酒”，

靠新故事拯救业绩？

“港股白酒第一股”依然是珍酒李渡的光环，可光环需要实打实的业绩支撑。短期业绩起不来，不妨再讲讲白酒“年轻化”的故事？

2025年6月，珍酒豪掷重金签下姚安娜担任申遗大使。作为任正非的女儿，姚安娜自带流量光环。珍酒期望借助新生代女星，在年轻群体中成功破圈；另外，通过申遗事件进一步拔高品牌价值，构建更高维度的竞争优势。

事实上，白酒行业“年轻化”的故事已经讲了多年，始终难以破圈。有很多业内人士认为——“白酒年轻化是个伪命题”，高端白酒天生的商务、宴会、送礼场景，与年轻人自饮的需求形成天然断层……

可珍酒李渡董事长吴向东认为，随着80后、90后逐渐成为白酒消费主力军，借助明星效应，将助力珍酒李渡年轻化与国际化。

至于姚安娜能否带动珍酒的销量，目前还不得而知。但是，珍酒的上一个代言人——特型演员刘劲选得很成功。自刘劲2020年6月担任珍酒代言人以来，珍酒李渡的营收从2020年的24亿元增长到2023年的70亿元！刘劲在酱香酒的主力消费人群中，也具有很高的辨识度和认可度。

可能是既怕吸引不到年轻人，又怕原有消费者流失，珍酒李渡在宣传中刻意弱化姚安娜“珍酒代言人”的概念，更多聚焦在“文化使者”的角色，这反映了珍酒李渡的复杂心态。

在公司内部，也凸显出年轻化信号。今年5月，年仅28岁2018年大学毕业的吴向东之子——吴其融被正式委任为执行董事；原执行董事吴光曙退任为公司高级顾问。这种启用新生代代言人+新生代管理层的模式，可能说明珍酒李渡真的希望打开年轻人的市场！

另外，据“南都湾财社”报道，吴向东日前在社交媒体宣布，将推出一款“超级啤酒”名叫“牛市”，目前尚未有产品相关资料流出。“南都湾财社”报道指出，珍酒李渡全资控股的“中国酒业控股有限公司”去年在醴陵新注册了一家名为“湖南东酿牛市啤酒有限公司”的企业。天眼查显示，该企业法人代表与珍酒李渡执行董事之一“颜涛”同名。

也就是说，该公司就是“牛市”啤酒的生产商概率极大，网传该啤酒价格高达88元/瓶。珍酒李渡，真的要靠“牛市”，创造属于自己的牛市吗？

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结语

另外，值得注意的是，在2024年归母利润大跌4成的背景下，高管薪酬却出现逆势大增的态势。具体而言：

2024年，颜涛、朱琳、罗永红三位执行董事薪酬加股权激励合计均超过千万，分别为1538.8万元、1180.4万元、1180.2万元。合计达到3899万元。相比于2023年（三人合计为1436.2万元）同比增加了171%。这种业绩与薪酬倒挂的情况，令投资者感到难以接受。

（2024年年报）

（2023年年报）

今年，珍酒李渡业绩下滑这么多，不知道高管是会主动降薪、与公司共克时艰，还是会继续爽快地涨薪？

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