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21世纪经济报道记者易佳颖 实习生董国琪

8月19日，泡泡玛特国际集团发布2025年半年报，财报显示，上半年泡泡玛特营收138.8亿元（人民币，下同），同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。值得一提的是，2025年上半年的营收、净利润均超过2024年全年。

受业绩利好因素影响，泡泡玛特股价继续攀升。截至8月20日收盘，泡泡玛特报316港元/股，涨幅为12.54%，创10个月来最大单日涨幅，总市值达到4243亿港元。

“这半年我们取得了有史以来最好的业绩。”8月20日，在泡泡玛特2025年中期业绩发布会上，泡泡玛特创始人王宁感慨道。

（泡泡玛特2025中期业绩发布会现场 图片来源：泡泡玛特）

“今年希望营收能够做到200亿元，但是感觉今年应该300亿元也很轻松。”王宁展望未来表示。另外，泡泡玛特管理层还预计，下半年公司净利润率将继续提升，今年净利润率将在35%左右。

面对市场热烈的反馈和一路高歌的业绩，王宁的脸上难掩笑意。但在交流中，他却屡屡回归到一个关键词——“健康”。他强调：“增长速度是一个结果，我们希望大家更加关注大数之外的一个一个小数，整体公司的健康度。”

“我们的核心策略是要把产能追到足够高的地方，基本满足市场需求。”泡泡玛特联席首席运营官司德进一步表示，公司的意愿是非常希望增加更多研发的投入，不管是材料还是自动化技术，但确实此时此刻毛绒的市场需求太大了，当前还是在快速追产能的阶段。

关于泡泡玛特的讨论，LABUBU是无法绕过的话题。

王宁也在发布会现场展示了一只mini版LABUBU，并宣布本周将发布。“以前是把LABUBU挂在包上，这个可以挂在手机上。”王宁称，相信它（mini版LABUBU）应该是非常受欢迎的超级爆款。

即便贵为全球顶流，LABUBU也难逃“单一IP天花板”的质疑，这进而引出了对泡泡玛特如何平衡旗下众多IP发展的双重拷问。

对此，王宁也坦言，“我们一直说我们是平台化的公司，追求的是一个健康发展的IP平台，大家看到LABUBU销售的占比也是非常健康的占比，上半年占比不超过35%，且这近35%是THE MONSTERS的占比，这个家族也有很多成员，有ZIMOMO、MOKOKO等。”

财报数据印证了王宁的说法。2025年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.1亿元，同比增长668.0%，占比34.7%。此外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元，反映出泡泡玛特努力追求IP矩阵的多元化。

“从很早之前，每年都会被问，今年又火了哪些IP，明年会不会有新的IP？但我们从最开始就是一个平台化的企业。”王宁直言，“从占比上来讲，我不认为哪怕有一个IP特别大就不健康，所以这个比例对于我们来讲也不是那么重要，也不见得非要这样思考。”他强调，“更多元的IP可以证明我们是一家相对健康的公司，也会给到所有IP更多的资源。”

值得关注的是，在新IP的培育方面，泡泡玛特也展现出强劲势头。今年上半年，HIRONO小野于2月在上海开设品牌首店，涵盖潮玩、服饰、艺术生活家居与雕塑等多品类，上半年实现营收7.3亿元，同比增长197.0%；星星人作为成长最快的新IP之一，亦贡献营收3.9亿元。

在王宁看来，自IPO以来，公司持续推进的国际化战略已初见成效。他表示，未来非常关注以IP为核心的集团化，在产品、开店扩张之外，还在做饰品业务、乐园业务、数字娱乐业务，有很多挑战，但对IP的延展非常有信心。

据悉，今年以来泡泡玛特乐园的客流量和收入均超过了去年全年。王宁还透露，北京乐园1.5版本将于明年与公众见面，而二期项目的面积将比一期扩大一倍。但他同时也强调公司会保持战略定力：“因为我们一直尊重时间、尊重经营。”

“克制”的态度贯穿了整个业绩交流会。无论是面对爆红的LABUBU，王宁表示将“克制开发节奏”，还是在国内业绩持续向好的背景下，他明确表示：“预计今年国内门店净增不超过10家。公司不会急于大张旗鼓地开设大量乐园或门店，而是将重点放在业务的深度优化上。”

泡泡玛特业绩一路狂飙，伴随而来的是产能新挑战。

“买不到”的稀缺性带来了黄牛乱象和二级市场的价格疯涨。此外，假货横行也在扰乱市场。据上海海关披露，仅2025年上半年，累计查获97批次侵犯泡泡玛特商标权及著作权文创产品，涉及侵权货物高达6.3万余件，如此种种都反映出泡泡玛特在供应链管理和市场管控方面仍面临严峻考验。

面对假货泛滥与市场炒作的双重压力，泡泡玛特展开了多维度突围。例如，其推出非现货预售模式，以缓解短期市场乱象。但更深层的应对，则指向供应链优化与产能布局的重构——泡泡玛特正试图从源头建立更稳健的掌控力。

泡泡玛特供应链负责人袁俊杰透露了产能提升情况。目前，毛绒产品月产能已达3000万只左右，相当于去年同期的10倍以上。即使与今年一季度相比，七八月份的产能增幅也超过10倍。

2025年上半年，泡泡玛特毛绒品类实现营收61.4亿元，同比增长1276.2%。同时，上半年，毛绒品类营收61.4亿元，收入占比首次超过手办。“精益生产自动化是我们得以实现产能高增的法宝。”袁俊杰进一步举例说明道，原来我们工厂的喷油涂装线，一般需要60名比较有资深技术经验的工人，工厂有20条以上产线，也就需要1200名熟练的技术工人，这就会是一个瓶颈。现在，通过自动化改造，把这条线改造变成不需要熟练工人，且用工人数减半，30位普通工人经过简单的培训即可以上手。

为进一步缓解供需矛盾，泡泡玛特已规划全球六大生产基地，其中国内四家、海外两家，系统提升产能匹配度。不过，司德也坦言，目前毛绒产品的需求仍然巨大，公司仍处于“追产能”的阶段。在全力保障基础产能的同时，泡泡玛特也将逐步推进材料创新。

不仅是产能，随着公司规模的进一步扩大，管理难题也如影随形。业绩会上，王宁再度表示，组织调整是永恒的话题，没有终点，每天无时无刻会遇到各种问题，需要实时调整。

今年4月，王宁发布了《组织架构全面升级，推进集团全球化战略目标》全员信，启动五年来最大架构调整，提出“向上努力，向外看”推动全球化战略，设立大中华、美洲等四大区，强化十大中台部门协同。

同月，王宁还在全员例会上进行了《个人成长与组织变革》的主题分享。其提到，很多企业在巅峰的时候也最容易出问题，好消息满天飞的时候，应该更关注坏消息。随着集团业绩的爆发式增长，内部出现了如管理层级不断增加，部门之间出现信息不对称或者割裂的情况，“相比业绩数据，我们更关心公司的健康度，我们的组织架构应该更加扁平化，从而提高集团管理和协同效率。”

“今年我们做了比较大的调整，核心逻辑是希望推动整个集团的循环，希望管理更加扁平，策略更加灵活，因为不同区域面临不同问题、不同文化，管理方式也不同。”王宁在发布会的尾声也坦言。