2025.08.21

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作者 |第一财经 黄思瑜

A股市场下起“红包雨”，现金分红成为主流。

根据Wind数据，截至8月21日收盘，已有160家上市公司披露了2025年中期分红预案，仅20日晚间就有23家公告了分红预案。其中，牧原股份（002714.SZ）的分红计划受到市场关注，该公司拟每10股派发现金红利9.32元，分红金额超过50亿元。

此前的8月19日晚间，吉比特（603444.SH）、福耀玻璃（600660.SH）公告，每10股拟派发现金红利分别为6.6元、0.9元，拟派发现金4.74亿元、23.49亿元。这两只股票的共同点在于，上市以来的分红总额已超过实际募资总额。

其中，福耀玻璃是分红融资比排名前十的公司之一。依据Wind数据计算，贵州茅台（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、宁沪高速（600377.SH）、兖矿能源（600188.SH）、五粮液（000858.SZ）、达安基因（002030.SZ）、格力电器（000651.SZ）、江铃汽车（000550.SZ）、重庆啤酒（600132.SH）是另外9家，前十大“分红王”的分红融资比均超过24倍。其中，贵州茅台分红融资比超150倍，这意味着每募集1元资金，仅现金分红就累计回报股东逾150元。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经称，分红总额超过融资额，是上市公司“真金白银”回馈股东的标志，反映其核心竞争力与财务健康度。这类公司多集中于食品饮料、煤炭、家电等现金流稳定的行业，而非新兴赛道，体现“稳中求胜”的战略思维。

“但分红预案是‘信号弹’，而非‘免死金牌’。投资者应穿透数字表象，研判分红可持续性与行业景气度，才能在‘红利盛宴’中行稳致远。”田利辉说。

十大“分红王”：分红多募资少

根据Wind数据统计，截至8月21日，A股上市公司累计现金分红总额为16.31万亿元，实际募资总额17.60万亿元。募资总额是指证券在首发、增发、配股等融资事项中实际募集金额的总额，其中，首发募资额为募集资金净额。

以上述数据来看，截至目前，整体现金分红总额仍低于实际募资总额。不过，有892家公司上市以来的分红金额超过募资总额，占A股上市公司总数的16%。

其中，贵州茅台是A股分红融资比最高的公司，达到152.63倍。根据Wind数据，上市以来该公司分红总额达到3361.12亿元，实际募资总额为22.02亿元，这部分募资实际为首发募资净额。也就是说，贵州茅台上市之后没有通过配股、定增、可转债等方式进行股权再融资。

相较而言，贵州茅台上市以来累计进行了28次现金分红。该公司于2001年上市，上市以来至2024年每年都会进行现金分红，分红金额呈现增长态势。贵州茅台于2024年首次向股东实施中期分红，今年则没有继续实施中期分红。

贵州茅台上市以来累计实现净利润5772.77亿元。不过，今年中报的营收和归母净利润同比增幅较前三年有所下滑，由两位数降至个位数。去年上半年，该公司的营收、净利润同比分别增长17.76%、15.88%。而在今年同期，这两个指标分别为9.16%、8.89%，同比各下降了8.6个百分点、6.99个百分点。

山西汾酒分红融资比超过50倍。根据Wind数据，该公司于1994年上市，上市以来累计现金分红27次，总额为243.25亿元，而实际募资总额在4亿元左右。

宁沪高速的分红融资比也超过50倍。该公司于2001年上市，Wind数据显示，上市以来累计现金分红25次，总额超过400亿元，而首发募资6.3亿元，没有通过配股、定增、可转债、优先股等方式进行股权再融资。

达安基因、江铃汽车也是类似情况，除了首发募资外，上市以来没有进行过股权再融资。相较而言，福耀玻璃、兖矿能源、五粮液、格力电器、重庆啤酒则是在上市后进行过融资。这6家公司的分红融资比均超过24倍。

逾800家公司分红总额超过融资额

除了上述10家公司外，还有800余家公司的分红融资比超过1倍，上市以来现金分红总额大于实际募资总额。

根据Wind数据统计，东阿阿胶（000423.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、陕西煤业（601225.SH）、中国石化（600028.SH）等公司的分红融资比超过20倍。

分红融资比在10～20倍之间的公司则有22家，包括恒瑞医药（600276.SH）、海康威视（002415.SZ）、海天味业（603288.SH）、海天精工（601882.SH）等。

分红融资比在1倍～10倍之间的公司占了绝大部分，有855家。

在田利辉看来，上市以来现金分红总额超过实际募资总额的公司，通常具备三大特征：一是盈利模式成熟，如白酒、能源、消费等行业龙头，毛利率高且现金流稳定；二是行业护城河深厚，通过品牌、资源或技术壁垒形成持续竞争优势；三是财务结构稳健，低负债、高货币资金储备，支撑长期分红能力。

“分红超融资并非‘慷慨施舍’，而是企业经营质量的硬指标。投资者可将其作为筛选优质资产的‘过滤器’，但需警惕‘伪分红’。若分红依赖非经常性收益或牺牲再投资能力，则可能透支未来成长性。”田利辉说。

近期有些高分红的股票在披露分红预案和中报次日，股价大幅上涨，也受到市场关注。

田利辉称，分红预案后股价异动，本质是市场对“盈利确定性”的投票。此类上涨通常由三股力量驱动：一是高股息率吸引资金，在低利率环境下，股息率超5%的标的具备“类固收”属性；二是业绩兑现预期，如因产品需求爆发，释放盈利弹性；三是政策红利催化，在监管层倡导“提高分红比例”背景下，红利资产成为增量资金配置重点。

“然而，短期炒作风险需警惕，若分红缺乏基本面支撑，例如过度依赖债务融资，则可能引发‘戴维斯双杀’。”田利辉说。

微信编辑| 生产队的驴

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