无论什么模式，作为商超，让消费者买到“又好又便宜又放心”的商品才是硬道理。

文/每日资本论

“湖南零售之王”真的咸鱼翻身了吗？最起码看上去是那么回事。

8月14日，步步高商业连锁股份有限公司（下称，步步高）披露2025年半年度报告，交出了一份令人惊艳的成绩单1。报告期内，公司实现营业收入21.29亿元，同比增加24.45%1。

8月14日，步步高商业连锁股份有限公司（下称，步步高）公布2025年半年报，其营收为21.3亿元，同比上升24.4%；净利润2.01亿元，同比大增357.71%，成功扭亏为盈；扣非归母净利润自去年同期亏损8432万元成功扭亏，实现扣非归母净利润1167万元；经营现金流净额为3.5亿元，同比增长26.8%；EPS(全面摊薄)为0.0746元。

其中，第二季度，公司营业收入为9.76亿元，同比上升24.7%；归母净利润自去年同期亏损9809万元成功扭亏，实现归母净利润8162万元；扣非归母净利润自去年同期亏损9282万元变为亏损3080万元，亏损额有所减少；EPS为0.0304元。

如此成绩对步步高来说实属不易。要知道，今年4月，步步高才刚刚被摘除ST的帽子。而且，前几年步步高还被迫欠债被债权人申请了企业重整。难怪股吧里部分投资者乐观地预计：“……连续3个10厘米。”

但有意思的是，近期步步高的股价并不给力。8月13日步步高就开始高开低走，而14日半年报公布当日居然收了一根阴线，近日持续横盘走势。不过，此前的4月9日步步高股价从3.64元，在一个月不到的时间内冲到了7.6元的高点，近期股价走低也属情理之中。

好了，问题来了，步步高的业绩能有持续性吗？会真正实现股价步步高吗？

步步高的故事始于1995年。那一年，步步高公司正式成立，并从湘潭起步，逐步巩固周边的县（市）、区，并向相邻的株洲、娄底等二、三线城市发展。1995年12月，湘潭第一家真正意义上的连锁超市——步步高解放路店开业。这在当时引发了湘潭乃至湖南零售领域的一次新的革命。

在创始人王填的带领下，步步高采取了 “农村包围城市” 的独特发展战略。他们避开劲敌的残酷竞争，将目标市场锁定在零售业竞争尚不充分的中小城市。随着经济发展和零售业竞争加剧，步步高不断拓展业态。2001年，一家集购物、餐饮、休闲等业态于一体的湘潭购物广场闪亮登场，标志着步步高百货事业的启航。

2008年9月16日，伴随着深交所的一声钟响，步步高成功上市，被誉为“全国民营超市第一股”。据媒体报道，彼时步步高已在湖南、江西两省设立了47个直（间）接控股子公司，共拥有近100个门店。

2017年，随着“新零售”“智慧零售”概念兴起，各大连锁商超又变成了香饽饽，受到互联网巨头的热捧。之后，腾讯、京东分别出资8.9亿元和7.4亿元入股步步高，成为其重要股东。但2022年4月，腾讯、京东减持步步高，二者持股均降至5%以下。2020年，步步高的门店规模达到巅峰420家，其中超市369家、百货51家。

但疫情突至，步步高的营收在2020年就下降了20%，2022年更是较2019年的巅峰时期下降超55%，直接回到了2011年的水平。营收暴跌的同时，净利润在2021年由盈转亏，2022年直接亏损25.2亿元，亏损金额超过过去十年的净利润总和。

无奈之下，步步高必须寻找到白衣骑士。幸运的是，步步高得到了湖南资金的大力支持。2022年6月14日，兴湘集团、湖南麓谷发展集团分别与步步高、步步高集团签订《意向协议》，共计将向后两者提供流动性资金支持20亿元。之后，湘潭国资又多次资金支持。

2024年4月，步步高公告称，经管理人确认，确定成都白兔有你文化传播有限公司（下称，白兔集团）、中国对外经济贸易信托有限公司（联合其产业合作伙伴中化现代农业有限公司）为中选产业投资人。

更为重要的是，同年4月，胖东来对步步高的帮扶调整已经启动，主要从员工薪酬、政策机制、卖场布局、商品重整、价格优化等各方面进行调整，并启动相关调改门店的人员招聘。其中，4月3日，步步高对17家门店营业时间进行调整，整体缩短2个小时。

胖东来模式的引进成为步步高的“强心剂”。步步高与胖东来的战略合作成效显著，2024年的业绩触底反弹，以及2025年上半年的强劲增长，均印证了“胖东来模式”的转型价值。

在具体实施层面，步步高通过 “关停并转” 策略对超市业态进行系统性改革。截至今年8月9日，随着步步高超市永州舜德店恢复营业，19家完成调改的门店成为业绩增长引擎。春节消费旺季期间，这些调改后的门店销售额同比激增3-6倍，客流量提升超300%，客单价显著高于行业平均水平。

同时，步步高通过关闭低效门店、聚焦优质门店，带动整体营收规模与质量双升。供应链端的变革同样成效显著。步步高通过深化源头直采，与超200家优质供应商建立战略合作关系。由此带来的商品价格优势与新鲜度提升，使其在区域市场竞争中脱颖而出，生鲜品类有效拉动全品类销售增长。

面对零售行业同质化竞争加剧的挑战，步步高开辟了第二条增长曲线——自有品牌BL（Better Life，Better Love）。2025年3月，步步高推出自有品牌BL，凭借“直连产地+专业检测+极致性价比”的定位迅速打开市场。截至7月底，步步高自有品牌BL有超50支单品先后上市。

BL品牌以“高性价比+差异化”定位，既满足消费者日常需求，又为门店打造独特商品标签。上半年自有品牌BL增长势能强劲。4月销售额突破100万元，环比增速超66%；5月销售额环比增长30%；6月销售额环比增长11.75%；7月进入爆发期，单月销售额达到3月的近6倍。

值得一提的是，步步高上半年净利润占营收的比例达9.4%，这一指标甚至超越了胖东来5%的预期水平。

啰啰嗦嗦一大堆，简单说，通过引进新资本，并用胖东来模式自我改造，步步高目前的确呈现出上升态势。需要提醒的是，无论什么模式，作为商超，让消费者买到“又好又便宜又放心”的商品才是硬道理。尤其在眼下全球经济不确定的大背景下，谁真正从消费者角度考虑问题，谁才会是真正幸运儿。

最后，考虑到A股近期的熊牛切换，因此若步步高三季报和年报都能持续上扬，那么其股价在调整充分后也具备了一定的想象空间。

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