从光环到走下坡路，开启高管“大换血”。

文/每日财报 张恒

近日，万向信托管理层再现重大调整，引发市场广泛关注。根据金融监管总局批复函件显示，已核准鲁伟鼎万向信托董事、董事长的任职资格。

根据履历，担任公司董事长前，鲁伟鼎还兼任万向信托监事长。鲁伟鼎为万向集团创始人鲁冠球之子，他不仅是万向信托的实控人，也是“万向系”目前的掌舵者，现任万向集团党委书记、董事长、首席执行官，中国万向控股有限公司董事长，民生人寿董事长、万向三农集团董事长、万向信托监事长。

值得一提的是，此次鲁伟鼎“一把手”任职资格获批，是万向信托13年来掌门人首次调整，前任董事长为自2012年正式履职至今已有13年之久的肖风。介绍显示，肖风从事相关经济工作30余年，曾任深圳市证券管理办公室处长、博时基金副董事长兼总裁，是我国基金行业最早的参与者和代表人物之一，同时也是全球区块链技术的领军人物。

可以想见，长达如此之久才更换帅位，预计将会对万向信托经营发展和战略改革产生深远影响。

从光环到走下坡路，

开启高管“大换血”

在此前房地产市场敞口不断向上的高光时期中，凭借独特的房地产信托业务模式和资本加持，万向信托曾一度创造亮眼业绩，在行业内快速打响了知名度。2020年，公司营收首次达到至高点，为15.67亿元，紧接着在2021年净利润也冲至最高峰，达到了7亿元，在业内信托公司排名中位置不断跃升。

然而，这艘看似稳健的货轮，近年来却遭遇业绩滑铁卢——营收连年下滑、利润暴跌至亏损。

数据显示，万向信托营业收入已从2020年最高点逐年下降至2024年末仅有的1.83亿元；净利润更是从2021年的最高位开始连年暴跌，已经在2023年及2024年陷入了连续亏损局面，分别为-2.03亿元、-0.47亿元。

业绩持续下滑，万向信托开始向管理层“动刀”，开启了一场声势浩荡的密集人事换防。2024年8月，万向信托第一届监事会第十四次会议提出独立意见，指出公司存在“重大亏损及大额减值事项”，并要求对管理不当或内控缺失等问题追责。两个月后，高管启动调整。

2024年11月—12月，万向信托相继解聘了斯伟波、余勇文、陈浩等3位副总裁职务，以及陈浩董事会秘书职务。其中，斯伟波、余勇文任职超过7年，陈浩刚上任不到一年就被撤。

直至2025年初，万向信托新的副总裁和董秘陆续到位。今年1月16日，浙江金融监管局核准王波、李元龙担任万向信托副总裁的任职资格，同时核准谢赟董事会秘书的任职资格。

昔日辉煌似乎笼罩上一层厚重迷雾。是什么让这家曾高歌猛进的“优等生”陷入发展困境？如今鲁伟鼎担任万向信托董事长后，又将如何带领公司实现转型突围？

风险暴露，资产质量恶化

回顾发家史，万向信托成立于2012年，虽是民营资本控股，但股东来头不容小觑。根据股权结构，万向信托控股股东为万向控股，持股比例76.50%，其他股东包括浙江烟草投资、北京中邮资管、巨化集团、浙江金融控股，分别对应持股14.49%、3.97%、2.86%和2.18%。

由于信托行业发展初期设立，信托公司的主要发起人大部分是地方国资及大型央企，所以在依托于主要股东传统业务路径和覆盖面极广资源的背景下，信托公司通常比较偏好于优先推广多元化业务。

而万向信托与众不同，从开业之初就坚持押宝重仓房地产业务经营，与奥园、金科、佳兆业、祥生等知名房地产商形成稳固合作关系，专门针对这些企业旗下项目公开发行了诸多房地产集合信托计划，迅速扩大了市场覆盖面。

2017-2019年，万向信托信托资产投入到房地产业的金额逐年走高，分别为427.64亿元、569.28亿元、679.49亿元，所占当年总信托资产的比重分别达22.49%、35.32%、50.78%。

然而，在房地产信托业务快速扩张之后，弊端也很快显现，万向信托资产质量快速恶化。

众所周知，房地产业具有资本回收周期长、对于资本市场和金融机构的支持极为依赖，以及易受市场预期影响等特点，那么，极度依赖房地产业的信托公司前期业务风险暴露可能会比较慢，利润释放比较充分。

而一旦房地产市场进入深度调整周期，风险便浮出水面。随着信托到期给付、价值兑现压力集中释放，加速了风险的积聚与暴露，这就会导致信托公司坏账大幅飙升，最为直观的指标就是不断攀升的不良贷款率。

截至2024年末，万向信托自营资产不良率达37.71%。回顾前几年，2019年其自营不良率才仅为9.11%，2020年升至14.69%，2021年进一步上涨至42.90%，2022-2023年更是一路分别攀升至68.19%、78.75%。虽然2024年有所下降，但仍处于高位，这反映出万向信托在资产运营和风险管理方面存在较大挑战。

不断膨胀的坏账，持续吞噬着公司的利润，而为了覆盖风险，万向信托公允价值损益+信用减值损失连续多年处于高位。数据显示，2022-2024年，其公允价值损益分别为-5.76亿元、-0.54亿元、-7.57亿元；信用减值损失分别为7.23亿元、4.53亿元、45.63亿元。

由此计算，万向信托2024年这两项损失合计达到53.2亿元，几乎完全抵冲了当年信托资产53亿元的营业收入，成为侵蚀信托业务净利润最直接的因素。

由于资产质量快速恶化，万向信托开始主动收缩规模、加强了风控。其信托资产总额已从2020年的1074.06亿元逐年压降至2024年末的639.32亿元，其中投入到房地产业的资产金额下降得更加明显，由同期的624亿元减少至286.1亿元，占比由58.1%降至44.75%，但即便如此，其投向房地产业的资产占比仍然较高。

在规模收缩的背景下，万向信托的营业收入和净利润也呈现明显下滑。2024年，营业收入为1.83亿元，同比大幅下降37.57%；净亏损0.47亿元，较2023年末的亏损2.03亿元有所收窄。

今年上半年，根据未经审计的财务数据，万向信托实现营收0.49亿元，同比骤降57.6%；净利润则由上年同期的-0.07亿元转为盈利0.37亿元。

从前期万向信托较为激进的投向房地产商业模式来看，随着大额信托计划逐步到期，公司还可能继续面临坏账的风险，未来1-2年或许还将有“阵痛期”，即资产规模持续缩水和长期盈利能力进一步削弱。

这样的猜测并非空穴来风，而是有迹象可循。要知道，自2023年起，万向信托违约事件不在少数。据市场公开报道，多位万向信托投资人反映投资的万向信托产品出现延期停息情况。据悉，万向信托彼时出现延期的产品多达数十个，累计金额或达数十亿，延期产品中，地产类项目涉及佳兆业、金科等房企，其中多数投向三四五线城市房地产项目。

接下来，万向信托如何实现业务增长，便显得尤为重要。

身处业务转型关键期，突围不易

在信托行业加速转型的大背景下，为了尽快摆脱对房地产业务依赖，促使经营业绩回归正轨，近几年万向信托开始走上一条多元化变革之路。

首当其冲的就是给信托业务“减负”和“换赛道”。一方面持续优化业务结构，加强对房地产市场政策研究、密切关注市场变化，主动压降房地产业务规模。另一方面，重点聚焦自身具备优势的慈善信托业务，发挥所长，同时加速转向家族信托、资产证券化这些 “新赛道”。

在慈善信托业务上，万向信托不断探索创新，综合运用金融资产投资和影响力投资，兼顾经济效益和社会效益，探索长期的、可持续的慈善模式。目前，万向信托在慈善信托领域居全国首位，2023年其新增规模、新增数量及历年备案总规模均为全国第一。截至2024年末，公司累计存续慈善信托231单，累计存续规模15.18亿元。

与此同时，万向信托一直坚持“小而美、小而精”的服务理念，致力于为家族企业和私人提供财富管理服务。其家族信托业务不仅涵盖专业化法律财税服务、运营管理服务，同时还积极与外部专业团队合作，提供符合委托人家庭情况的教育、慈善、艺术等个性化服务。数据显示，2023年万向信托家族信托管理规模较2022年增长约76%，新增规模较2022年同比增长约220%。

此外，为加快业务转型，万向信托还打造了具有特色的标品投资类产品体系，包括各类单一策略的组合产品、不同风险等级的多策略组合产品、公募组合、私募组合、短期理财、纯债集合、收益凭证以及单一TOF产品等，并推出底层投资类REITS、摊余成本法核算的产品。

一系列改革措施持续深入推动下，万向信托业务结构也在发生一些微妙变化。根据信托资产分布，除了房地产业务规模持续压降外，相对应的则是其投向基础产业、证券市场、实业及金融机构的规模在加强。

根据历年年报披露的数据，万向信托投向基础产业资产总额从2022年末的40.08亿元增长至2024年末的66.28亿元，占比由4.49%上升至10.37%；同期投向实业的资产总额从99亿元上涨至132.2亿元，占比从11.09%提升至20.68%。

不过，万向信托转型之路也并不好走，更大的冲击来自外部。中信信托、英大信托、江苏信托等实力强劲的头部信托势力，早已不满足于只做单一业务的生意，纷纷下场布局多元化。它们利用自身的股东资源、资本和客户数量优势，会对万向信托形成了“降维打击”。

要知道，在慈善信托业务、家族信托业务等赛道上，均能看到他们的身影，且布局力度持续加大。

比如，中信信托利用数字化赋能公益慈善，创新“双首单”模式，以科技提升公益效率。数据显示，2024年，中信信托新增慈善信托备案4单、金额5.9亿元，累计规模突破16.49亿元，行业第一。

而江苏信托则是不仅精准对接国内用户养老需求，落地首单特殊需要信托产品，而且还针对国外高净值客户在财富传承、子女教育、养老规划等方面的多元化需求，落地首单外国授予人信托，促进家族信托业务快速发展。

此外，信托业相关政策趋严也会让市场竞争更为激烈。

近日，中国信托登记发布新的信托登记业务指南，自2025年9月1日起，将执行新的信托预登记审查标准。对于资产管理信托，信托公司应当落实组合投资要求，不得开展实质为单一融资方提供融资的信托业务。

对此，有业内专家解读为：“传统非标信托的单一融资模式是特定历史时期的产物，伴随着市场成熟和监管收紧，这种模式的风险集中、流动性差等弊端日益凸显，也推动信托行业逐渐向分散化、标准化、净值化转型。”

因此，结束非标信托单一融资模式，本质上是信托行业从“类信贷中介”向“真正资产管理机构”的转变，促使信托公司行业生态重构，将倒逼信托公司创新业务模式，推动其回归资产管理本源，这一转型将重塑行业竞争格局。

目前来看，随着信托市场竞争加剧及政策持续引导行业回归本源，万向信托若延续收缩规模的打法，其市场份额会受到一定的冲击，但一个积极的方向在于其转型步伐已经加快，且如今头顶太多光环加身的鲁伟鼎开始掌舵，势必会持续进行大规模改革，打一场万向信托的“翻身仗。

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