洪灏系莲华资产管理公司管理合伙人&CIO，中国首席经济学家论坛理

8月19日，知名经济分析师、莲华资管首席投资官洪灏在一场对话中谈及了中国股市这轮上涨吸引了来自家庭、企业及海外投资者的话题。

洪灏表示，这波上涨的行情很可能会持续，

前期主要是由机构资金推动，而散户可能仅占市场总量20%左右，目前还没有看到大规模进场。

而今年以来，银行系统新增超过5万亿元的存款，预示着市场流动性很好；另外，由于债券市场表现令人失望，资金将持续从固收市场转向股市，

因此这轮上涨行情有望持续，而且正在扩大到大盘股之外，一些新兴行业小盘股正在经历快速增长。

从盈利表现来看，小盘股给出了非常好的业绩。

这轮上涨实际上是由许多以前没有的新行业引领的。

但洪灏认为市场目前仍然缺乏基本面支撑，要让涨势持续得更久，我们真的需要看到一些政策支持。

此外，对于本周Hibor的飙升，

他认为香港的许多投行实际上在向人们提供一些结构性产品，以利用美元和港元之间仍然存在的巨大利率差的局面。

由于这种情况，港元一直面临抛售压力，现在资金某种程度上又回来了。因此，不必过于担心。

投资报（Liulishidian）精译了洪灏的最新对话如下：

散户还没有

大规模入场

主持人：8月19日有媒体报道，本轮上涨吸引了来自不同渠道的资金，包括家庭、企业及海外投资者。今年1月至7月，上海证券交易所新增了超过1400万个账户。

当前市场表现良好，这种态势能否持续？

洪灏：很有可能持续。

因为，目前散户的资金还没有大规模进来，现在主要是机构资金。

另外，如果你看看今年银行系统的居民存款是如何上升的，今年以来，银行系统新增了超过5万亿元的存款。所以这预示着市场的流动性很好。

我认为通常牛市发生时，首先是机构投资者入场；然后在上涨行情的后半段，散户资金才会参与。

而目前我们还没有看到散户资金大规模参与，可能仅占市场总量的20%左右。

因此，我认为这轮上涨很有可能持续。

9、10月份

会看到政策层更多细节

主持人：那我们是否应该担心融资余额已经回升到了2015年市场暴跌前我们未见过的水平呢？

洪灏：我认为，看到融资余额上升应该感到鼓舞。

原因是，你知道，在很长一段时间里，我们都没有看到这种风险偏好重新回到市场。

如果你看官方数据，比如中国消费者信心指数，

它仍然处在十年来的低点，从三年前我们走出疫情以来，它一直没有反弹。

所以，为了让市场进一步上涨，我们必须明白，首先目前没有基本面的支撑。到目前为止基本面真的很差。

我认为市场是在押注当局会像去年9月那样出台某种刺激政策来维持涨势。

我认为目前当局的考量其实是，因为房地产市场太糟糕了，我们需要某种资产价格上涨来提振消费。

到9、10月份左右，我们应该会在政策层面看到更多细节。

资金从固收

转向股票市场

主持人：你认为投资者是否正在从固收市场转向股票市场？

洪灏：至少现在，如果你和固收团队聊聊。他们自称是“固收+”基金经理，

他们想重新把自己定位成股票基金经理，可见他们的处境有多难。

债券牛市已经持续了大概三年，

他们经历了一段非常强劲的上涨行情，但中国的长期债券收益率仍处于几十年来的低点。

因此，我认为我们会继续看到资金从债券轮动到股票。

要让涨势持续更久

需要看到一些政策支持

主持人：你提到这轮上涨实际上可以扩大一点范围，对吧？你是如何看待它目前扩散到超大盘股之外的情况呢？

洪灏：在今年上半年，我们确实因为DeepSeek而出现了一波反弹。

当时，如果你看看那些上涨的股票名称，比如腾讯、阿里巴巴等。这些都是人们非常熟悉的股票。

但现在，每天你都会看到一些非常陌生的股票上涨，一些你以前从未见过的名字。

而且，如果你看科创板，北证50，它们的涨幅远远超过主板。这说明上涨行情实际上正在扩散。

主持人：仅靠流动性是否足以进一步推动上涨？还是说到了某个阶段我们需要关注基本面？

洪灏：没错，我想说流动性只能推动市场走这么远。

现在我们已经非常接近3800点了，

这是一个我们10年未见的水平，香港也快接近26000点了，同样也是10年未见的水平。

所以，我认为从现在开始，要让涨势持续得更久，我们真的需要看到一些政策支持，

因为如果你只看基本面，没有理由对这个市场看多。

新兴产业领涨市场

小盘股盈利表现突出

主持人：那公司盈利情况呢？

洪灏：我不得不说，到目前为止盈利表现很有韧性。

即使一些大盘股表现平平，但如果你看小盘股，它们实际上给出了非常好的业绩。

如果你看那些今年表现好的股票，它们的盈利都不错，

比如新消费领域的股票，CXO（医药研发外包）股票，

还有一些我们以前没见过的机器人行业，今年也开始崭露头角了。

所以，这轮上涨实际上是由许多我们以前没有的新行业引领的。

如果你看中国历史上的牛市，每一次牛市都会有一个领涨板块来带动市场。

我认为，现在我们正在进入一个新兴产业崛起的时代，

它们在指数中的权重可能很低，但它们的盈利实际上在增长，

它们的重要性在增加，并且吸引了投资者的关注。

很有可能，这轮牛市将继续由这些股票引领。

生物医药

会继续表现良好

主持人：你对生物医药科技怎么看？今年是非常好的方向，你认为这个板块会继续表现良好吗？

洪灏：是的，我认为这个板块应该会继续表现良好。

如果你看一些股票，它们今年已经涨了大概10倍了，简直现象级。

我认为，原因是这些股票在过去几年被严重打压，人们基本上已经放弃了它们。

但到了今年，人们开始看到它们过去几年投入的研发努力终于开始取得成果。

很多生物科技公司实际上交出了不错的业绩。

其中一些正在组建合资企业，被外国公司收购等等。这说明这个行业实际上正在复苏。

而且，中国在这个行业实际上具有比较优势，因为成本真的很低，对中国公司来说，进行实验的成本非常低。

所以我认为，大家不应该太惊讶，因为这是一个新行业，它激发了人们的想象力，

接下来也不应该惊讶于看到这个领域继续表现良好。

对Hibor飙升

不必过于担心

主持人：最后一个问题，本周Hibor（港元拆息）的飙升，你认为这会带来持久的影响吗？我想这是17年来涨幅最大的一次。

洪灏：是的，非常低的基数。

还有，你知道，从内地流入的资金，以及一些从海外流入香港的资金流让金管局（HKMA）的日子不好过。

所以，我认为香港的许多投行实际上在向人们提供一些结构性产品，以利用美元和港元之间仍然存在的巨大利率差的局面。

由于这种情况，港元一直面临抛售压力，现在人们某种程度上又回来了。

所以，大家不用对Hibor的飙升过于担心。