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作者：贾琦

编辑：程程

设计：岚昇

在美国加州圆石滩，贾跃亭又开发布会了。不同以往，这次台上没有新车亮相，没有交付喜讯，只有一份PPT和一串眼花缭乱的新概念“EAI+Crypto双飞轮战略”。

听起来，像是加密货币和造车的混搭组合，实际上更像是贾会计的新算盘：把未来的车，包装成今天能卖的钱。

8月19日，法拉第未来（Faraday Future）发布第二季度财报，实现经营性亏损约4810万美元（约合3.46亿元人民币），虽较去年同期略有收窄，但资金缺口依然巨大。

在这样的背景下，贾跃亭推出“车币双飞轮”，大概是想再次打动资本市场吧。

八年前，贾跃亭一句“为梦想窒息”把乐视捧到千亿市值，帝国轰然倒塌也没影响他远走他国，在彼岸也编织起一个造车梦。

换了个舞台，换了个叙事，核心还是在卖一个未来，换一笔续命的钱。只不过这一次，还会有人买账吗？

贾会计的加密算盘

法拉第未来的“双飞轮”战略，一边是车，一边是币。

车的这一边被命名为“EAI”（具身智能），意在让汽车“拥有灵魂和情感”。在7月发布的最新车型FX Super One上，这被具象化为巨大的交互屏幕和一个会对话的AI助手——噱头不少，但是否能打动市场，见仁见智。

真正的重头戏在另一边——Crypto（加密货币）。贾跃亭宣布要推出一个“C10指数”和一个“C10财库”，还要申请ETF牌照。

“C10指数”像是加密版的标普500，用来追踪比特币、以太坊等十大主流加密货币。但标普的编制方法和调整机制都是公开透明的，而C10指数的权重与机制，外界一无所知，更像是一块包装精美的招牌，名字响亮而已。

与指数配套的，是名为“C10 Treasury”的加密财库，计划募集5至10亿美元，八成资金被动跟随C10指数，剩下两成押注热门加密资产。

为此，贾跃亭还设计了“三三三分账法”：赚到钱后，三分之一投到造车，三分之一放回“财库”增值，三分之一回购法拉第未来股票。

他甚至替投资者算了一笔账：按照加密货币基金3%-5%的平均年化收益来推算，10亿美元的“财库”，一年就能带来3000万-5000万美元的稳定收益。

听上去很美：从币圈赚钱，再去养活造车，股价借势上涨吸引新资金入场。可前提是：第一笔钱从哪里来？

贾会计给出的答案：预订单代币化。就在发布会前，法拉第未来宣布与数字资产平台HabitTrade，以及擅长“资产上链”的RWA Group合作，推出所谓的“预订单代币化”计划。即把最新车型FX Super One的一万多份预订单打包成“未来收益权资产池”，再发行代币，卖给全球加密投资者。

▲贾跃亭出席发布会，图源网络

表面上，这是“未来收益的代币化”；实际上，是用“卖车的承诺”融资“造车的钱”。

因为，这些订单在财务报表上只是“或有资产”，并不具备法律意义上的应收账款属性，只代表了一种潜在的“未来现金流”。但在币圈包装下，却能变成可交易的代币，能为财库注入“启动资金”，

这就意味着，投资者用真金白银换到手的并不是现货汽车，而是对未来交付和潜在回报的期待。

说白了，这就是贾会计的加密新算盘：信我，就先把钱给我；等我量产，再还你回报。

在监管红线上起舞？

发布会后，加密社区的质疑一针见血：“车子什么时候送到？”“资金盘来咯！”

理由是，这套“车币双飞”战略，与八年前的“生态化反”几乎如出一辙。

当年乐视起家于视频，随后迅速扩张到体育、影业、彩电、手机，再到汽车和金融。每条新业务都在烧钱，却没有稳定现金流。

贾跃亭把这一切包装成“生态化反”——平台+终端+内容+应用的闭环。先用低价电视迅速铺量，占据家庭入口；再让电视去补贴乐视手机，打通移动端；最后通通嫁接到汽车上，号称“移动智能终端”。

在这套看似自洽的叙事下，资本纷纷买账，乐视市值从70亿元一路飙升至1650亿元。

实际上，这只不过是“左手倒右手”的财务魔术。2016年，乐视营收增长69%，但关联交易却暴增近500%。证监会后来查明，乐视自2007年至2016年连续十年财务造假，累计虚增收入187亿元、利润174亿元，其中2015年虚增利润比例高达516%。

最终，乐视网市值从巅峰1600亿跌到7亿，股价从最高179元暴跌至退市时的0.18元，28万股东血本无归。

而今天的法拉第未来，走的还是乐视当年的老路。公司新设立Crypto子公司，把加密业务和造车板块从法务、财务全面切割，看似隔离风险，实则是乐视当年“板块拆分”的翻版。

融资逻辑也并无二致。当年是“电视—手机—汽车”的生态化反，如今是“加密指数—财库—汽车—股价”的“双飞轮”。

换句话说，故事还是那个故事，只是换了个舞台。

但如今的风险显然比当年更高。法拉第未来今年一季度营收仅31万美元，亏损却高达4380万美元，连首期3000万美元的加密投入都要等“资金落实”才能启动。

▲法拉第未来单季营收概况，图源网络

本质上，这是一次高杠杆对赌：若币市上涨，财库增值可能暂时遮掩亏损；一旦转熊，资产缩水、债权人挤兑与监管调查将同步压上，公司可能瞬间崩塌。

更棘手的是监管风险。作为纳斯达克上市公司，法拉第未来本就因财务问题遭美国证券交易委员会SEC调查，贾跃亭和CEO王佳伟已收到“韦尔斯通知”，随时可能被起诉。

有分析认为，在此背景下，贾跃亭仍高调推动代币化融资，无异于在监管红线上起舞。

被掩盖的交付危机

当贾跃亭在发布会上畅谈“加密梦”时，加州汉福德工厂的冷清却把人拉回现实。

自2023年启动交付以来，售价30万美元的旗舰车型FF91总交付不足30辆，2025年一季度更是只卖出2辆。财报上的数字近乎荒诞：30万美元营收，对比4380万美元亏损。

对任何主机厂来说，这样的销量都可忽略不计。对法拉第未来这样的新势力而言，更是战略层面的全面溃败。

为打破僵局，法拉第未来在去年推出了第二品牌Faraday X（FX），走“平价路线”。其首款MPV车型Super One今年7月亮相后，宣称一小时内获得10034台C端小订（预定金仅为100美元），另有4100台B端订单。来自纽约车行和南加州地产公司等企业客户的大单，被包装为法拉第未来“战略转型成功”的证明。

▲Faraday X的Super One，图源网络

但市场并不健忘，FF91的跳票史早已让人们对这些订单的真实转化充满怀疑：C端小订易退，B端合同虽有一定含金量，却不足以扭转整体亏损格局。

更大的问题在于产能。当法拉第未来将精力押注“加密财库”时，本就脆弱的供应链更加捉襟见肘。

7月底，法拉第未来宣布FX Super One“获得魏牌高山合作授权”，并称长城汽车是其“中美汽车产业桥梁战略”的核心伙伴之一，但细节模糊：是技术授权？代工生产？抑或仅停留在PPT？长城迄今没有任何官方回应。

归根到底，能不能把车真正造出来，才是法拉第未来能否存活的真正考验。

对贾跃亭来说，时间比任何加密资产都更为稀缺。

因为，汉福德工厂的产线能否真正运转，将决定这场加密豪赌究竟是“生态化反2.0”的颠覆新生，还是乐视亡魂在币圈的又一次重演。