8月24日晚间，振东制药发布2025年半年报，今年上半年实现营业收入约14.57亿元，同比减少3.3%；归属于上市公司股东的净利润约793万元，同比减少74.13%。自2022年起，振东制药已连亏三年。在连续亏损、核心业务增长乏力的背景下，振东制药要如何扭转业绩颓势？

上半年扣非净利润实现同比减亏

公开资料显示，振东制药主营业务为肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链。

尽管上半年营收、净利润双双下降，但振东制药披露，报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润817.64万元，同比减亏73.42%。振东制药认为，这主要得益于公司核心产品达霏欣米诺地尔擦剂、西黄丸等产品保持良好增长态势；新品生发片及生白颗粒已于2024年上市销售；公司持续推进资产结构优化，关停亏损企业并收缩低毛利业务，同时严格实施成本管控与费用优化，有效减少亏损源。

新京报记者注意到，2022年以来，振东制药已连续三年亏损。2022年-2024年，振东制药分别实现营收37.29亿元、36.26亿元、29.71亿元，同比分别下降26.80%、2.75%、18.06%；归属于上市公司股东的净利润分别为-5129万元、-4398.41万元、-13.29亿元，同比分别下降101.96%、14.24%、2920.55%。

关于去年业绩大幅下滑的原因，振东制药曾表示，主要受重大仲裁事项、信托产品逾期兑付及存货减值等非经营性因素影响。

“押宝”脱发赛道难撑业绩

营收下滑的背后，是核心产品在激烈市场竞争下的挣扎。

2025年半年报显示，销售额占振东制药主营业务收入10%以上的药品为复方苦参注射液、达霏欣米诺地尔搽剂。复方苦参注射液是振东制药的独家专利产品，也是“国家重大新药创制”项目的重要成果，该药物于1995年研发上市，其抗肿瘤作用机理明确，疗效显著，安全性高。不过，新京报记者注意到，振东制药复方苦参注射液的专利已到期，其截止日期为2017年7月16日。

另一款核心产品达霏欣米诺地尔搽剂，主要用于治疗男性脱发和斑秃，是振东制药近年“押宝”的主力产品。公开数据显示，我国脱发人数超2.5亿人，平均每6人中就有1人脱发。米诺地尔是一种外用药物成分，该药是《中国雄激素性脱发治疗指南》推荐唯一用于治疗脱发外用化药。

尽管振东制药未披露报告期内达霏欣米诺地尔搽剂的具体营收数据，但振东制药称，达霏欣米诺地尔搽剂持续领跑零售市场生发品类，2025年上半年市占率43%。但这一数字与振东制药2024年年报中披露的47.3%市占率相比，已有所下降。此外，振东制药并不直接拥有米诺地尔搽剂的专利，达霏欣米诺地尔搽剂要挽救整个公司的业绩，还需要时间。

支付仲裁款影响业绩

半年报显示，振东制药报告期内经营活动产生的现金流量净额约-4.03亿元，振东制药称，这主要是支付北京朗迪制药有限公司（以下简称“朗迪公司”）赔偿款所致。

今年7月，振东制药支付了仲裁裁决的最后一笔1亿元款项，至此已全额付清5亿元仲裁款，其与朗迪公司持续近一年的争议正式了结。

朗迪公司曾是振东制药子公司。后者曾在2016年以约26.46亿元的价格收购了朗迪公司，2021年又以58亿元的价格将其出售。短短5年时间，振东制药将朗迪制药买入又卖出，净赚32亿元差价，同时持有期内朗迪制药还贡献了10亿元左右的净利润。

2024年9月7日，朗迪公司就与振东制药涉及的合同纠纷向仲裁委员会提出仲裁申请，并向振东制药索赔14.67亿元。2025年1月24日，振东制药发布公告称，根据裁决结果，振东制药向朗迪公司支付5亿元，双方在该案中支出的与本案相关的全部费用，包括但不限于律师费、仲裁费、财产保全费、担保费等费用均各自承担，至此双方的官司正式落幕。

这笔赔偿款为振东制药的业绩带来一记重击。除2021年外，振东制药自2011年上市以来，历年的净利润均不超过3亿元，叠加本身的经营不力后，该事件对其利润水平的影响不言而喻。

公司上半年整体业绩仍未摆脱低迷，除支付朗迪公司仲裁款外，上半年净利润大幅下滑的核心原因还有哪些？后续将通过哪些具体措施缩小亏损、实现盈利？上半年经营活动现金流净额为-4.03亿元，目前仲裁款已全额付清，公司预计何时能改善现金流状况？公司连续三年亏损，当前经营基本面是否已触底？判断业绩拐点出现的关键指标有哪些？后续是否有丰富产品管线的规划，将重点布局哪些治疗领域？针对上述问题，8月25日，新京报记者向振东制药发送采访提纲，截至发稿，未收到回复。

新京报记者 张兆慧

校对 柳宝庆