本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 北京报道

2025年8月25日，A股三大指数震荡走高，上证指数涨逾1%至3883.56点，续创近十年来新高。A股沪、深、京三市全天总成交额约3.18万亿元，创历史次高。

中国银河证券首席策略分析师杨超在最新研报中表示，A股市场正在走出向上行情，投资者风险偏好显著回暖带动市场赚钱效应扩散，成交额显著放量是典型标志。在资产荒与股市赚钱效应强化双重作用下，居民存款搬家信号正在显现，政策预期仍是市场中期走势的关键变量。从海外来看，在美元指数长期走弱周期下，全球资本流向重塑为A股市场向上提供进一步支撑。

单日成交额创历史次高

8月25日，A股三大指数高开，早盘集体震荡走强，午后盘中出现小幅回落，但尾盘再度拉升。

截至当天收盘，上证指数涨1.51%，报3883.56点；深证成指涨2.26%，报12441.07点；创业板指涨3%，报2762.99点。此外，沪深300指数涨2.08%，北证50指数涨0.23%，科创50指数涨3.02%。

其中，上证指数连续第二个交易日收于全天最高点位，续创2015年8月以来新高；深证成指、创业板指均创2022年8月以来新高；沪深300指数突破去年10月高点，刷新2022年7月以来新高。

A股沪、深、京三市全天总成交额约3.18万亿元，较前一日放量近6000亿元，为连续第9个交易日成交额超2万亿元。这也是A股史上第二次单日成交额超3万亿元，仅次于2024年10月8日的3.45万亿元。

盘面上，31个申万一级行业板块集体收涨，通信、有色金属、房地产板块涨幅居前，分别上涨4.85%、4.63%、3.32%；美容护理、纺织服饰、石油石化板块涨幅居末，分别上涨0.01%、0.17%、0.39%。

热门概念板块中，稀土永磁、F5G、金属铅、共封装光学、白酒概念板块涨幅居前，赛马、共享单车、芬太尼、足球、页岩气概念跌幅居前。

个股层面，全市场上涨个股达3351只，其中92只个股涨停；下跌个股1898只，其中8只个股跌停。

值得一提的是，寒武纪股价收盘大涨逾11%，报1384.93元/股，再创历史新高，市值接近5800亿元。寒武纪股价今年以来累计涨幅已超110%，2022年5月以来累计涨幅已超2500%。

万科A股价早盘直线拉升，盘中一度强势涨停，截至收盘仍涨逾9%，创下近半年来最大单日涨幅。上周五晚间披露的财报显示，万科上半年净亏损119.5亿元，不过公司债务应对方面有积极进展，2027年前无到期境外公开债。业内认为，在政策支持下房地产市场正逐步企稳。

牛市还有多少上涨空间

随着A股成交额居高不下，上证指数连续刷新十年新高，许多个股已经积累了可观的涨幅，有投资者选择积极加仓，但也有投资者开始恐高。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者表示，从估值角度看，目前沪深300市盈率约为14倍，而历史平均在18倍左右，意味着还有一定上升空间，即便市盈率回到历史均值水平，也并未出现严重泡沫。市场往往不会止步于历史均值，而会产生泡沫，具体高度取决于资金流入情况和投资者热情。

“每一轮牛市，最终都会有宏大的乐观叙事。”信达证券分析，目前市场已经形成的共识是流动性牛市，但在经济逻辑层面，预期依然偏谨慎，投资者并没有把牛市和中国经济发展的阶段特点结合起来，这是指数之前一直没加速的原因之一，也是牛市尚未进入后期的特征。

信达证券表示，如果以2014—2015年的牛市为例，能够看到宏观的叙事形成过程较为缓慢。2014年11月降息后，指数上涨加速，虽然当期经济偏弱，但对经济的未来展望逐渐乐观，金融周期类板块也能阶段性领涨市场。2015年上半年，随着股市融资回升，投资者把牛市、移动互联网产业机会、中国经济转型结合起来，逐渐认识到股市牛市是有利于经济发展的。整体来看，目前市场对牛市的解释，还未上升到认为股市对经济举足轻重的地位，板块机会也尚未在更大范围扩散，股市大概率还在牛市中期。

中信证券首席A股策略分析师裘翔等人在8月24日发布的研报中指出，从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户。此轮行情高净值人群以及企业客户的参与热情明显更高，面向高净值客户的私募产品热度也远高于公募产品。

他们认为，这部分增量资金大概率拥有两大特征：一是具备一定长期视野，能接受一定价格波动；二是并不一味追随市场舆论，而是依靠专业化机构撬动相对确定性的收益。这也意味着当前行情一次性加速后走完、亦或是全面普涨扩散的概率并不太高，更可能是聚焦传统产业、有核心壁垒、可以开始持续兑现盈利的公司，以及高景气的新兴产业趋势。对于后者，阶段性透支远期收益后可能存在一个休整的过程，而后需要等待新的投资线索出现，或等待隐含回报重新提升至可观水平。

“A股市场成交额刷新历史第二，无疑是一场资金推动的盛宴，显示出极强的市场活力与吸引力。”巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣向《华夏时报》记者分析表示，指数在强劲动能支撑下仍有进一步上冲的可能，然而理智的投资者更应警惕繁华之下所隐藏的波动风险。

郭一鸣认为，市场已告别普涨阶段，进入结构分化、精选个股的“精耕细作”时期。最终的赢家，并非最为乐观的多头、或最悲观的空头，而是那些能够保持理性、敬畏市场、灵活调仓、于狂热中冷静布局、在波动中把握机会的投资者。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶