大A在流动性驱动下继续普涨，上证+1.51%逼近3900点，创业板+3.00%，两市成交额突破三万亿。

不过领涨格局发生了一些变化，从上周的科技双箭头（AI+芯片），扩展成了四驾马车——

1，以英伟达为原动力的AI出口链板块；

2，以deepseek为原动力的AI自主链板块；

3，以通胀为原动力的小金属、贵金属、有色金属板块；

4，以政策释放为原动力的地产、消费、反内卷板块。

这四驾马车里，又以AI出口链、通胀金属链表现最强势，涨停个股更多；

而AI自主链、政策链的表现要相对弱一些。

AI自主链甚至已经出现一些退潮迹象，中芯国际开始跳水了，寒武纪也波动加大，日内两次波动高达10个点左右。

为什么会呈现这种走势呢？

说到底，还是AI自主链、政策链的逻辑不够“硬核”。

这两个板块主要靠“预期”推动，靠“情绪”来维系，因此上涨往往偏短期。

以AI自主链为例，该板块在上周五得益于deepseek的官宣置顶留言，情绪突然爆发，出现了数十只个股涨停的惊人现象。

但这种情绪，往往偏向于短期，难以持续。

因为实际上，国产芯片仍然处于黎明前夜，并未有实质性的产业突破被证实，业绩也没有大规模释放，一切都没有改变。

周末的时候，网上对寒武纪的讨论非常激烈，各种分歧非常大。

君临看到有关于寒武纪的小作文，指明年有机会拿到字节跳动国产芯片采购的50%以上份额，营收可以看到500亿，利润180亿。

看到这个市场份额估算，这个营收和利润预估，君临不禁哑然。

真是人有多大胆，地有多大产啊。

但我想，绝大部分理性的投资者还是保持谨慎的，这种小作文多了，反而会让人害怕。

政策链也存在类似的问题。

今天地产、消费、光伏风电等板块得到一些资金的关注，主要原因是地产方面出了个新政策。

身居一线城市之首的上海，六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，涉及住房限购、公积金、住房信贷、住房税收等6项调整，新政自2025年8月26日起施行。

这是上海今年首次对房地产政策进行松绑，内容包括——

1，对符合住房购买条件的居民家庭（沪籍+缴税满1年以上非沪籍），在外环外购房不限套数；

2，对成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策；

3，公积金账户可支付首付款，商贷利率不再区分首套和二套；

4，新增对符合条件的非沪籍居民家庭在上海购买第二套及以上住房，在合并计算家庭全部住房面积后，给予人均60平方米免税面积的优惠。

这些政策的出台，对地产行业多多少少都会有一些利好，但利好究竟影响有多大呢？

对相关消费板块、依靠政策驱动的反内卷板块也多多少少会有一些情绪提振，但影响又能持续多久呢？

其实很难说，因此更多还是偏向短期。

大部分市场资金，还是不见兔子不撒鹰的，在没有看到价格反转、业绩大爆发之前，股价上涨效应往往难以持续。

相反，对于价格在持续上涨的通胀板块，业绩在持续爆发的AI出口链板块——

虽然股价已经普遍大涨、估值也相当昂贵，资金押注的信心却更强。

无它，业绩就是股市的“万有引力”。

本轮牛市虽然是“水牛”，靠流动性驱动，但资金永远会向业绩更好的板块涌去，即使它们的估值已经很昂贵。

当其它板块有利好消息催化的时候，资金会短暂的被那些板块吸引，改变流向。

而一旦利好情绪散去，资金就会重新被“业绩引力”吸走，源源不断的支撑这些板块攀上一个又一个的股价新高。

市盈率、估值那些指标其实都不重要。

改变这个趋势的，只有两个前提：

一是，大盘流动性结束，股市涨不动了；

二是，产业景气度结束，业绩开始陷入负增长。

很显然，现阶段大盘向上的趋势还在，牛市一时半刻不会结束；

业绩季里，AI出口链和通胀链均表现突出，起码能延续到下一个季度。

以AI出口链为例，我们看看部分龙头今年的股价和业绩关系：

仕佳光子，中报净利润+1712.00%，年内股价上涨337%。

新易盛，一季度净利润+384.54%，年内股价上涨260%。

中际旭创，一季度净利润+56.83%，年内股价上涨160%。

长芯博创，一季度净利润+3226倍，年内股价上涨152%。

天孚通信，一季度净利润+21.07%，年内股价上涨99%。

光库科技，中报净利润+70.96%，年内股价上涨90%。

剑桥科技，中报净利润+51.12%，年内股价上涨80%。

太辰光，中报净利润+118.02%，年内股价上涨75%。

胜宏科技，一季度净利润+339.22%，年内股价上涨474%。

景旺电子，中报净利润+2.18%，年内股价上涨120%。

东山精密，一季度净利润+57.55%，年内股价上涨96%。

生益电子，中报净利润+452.11%，年内股价上涨88%。

深南电路，一季度净利润+29.47%，年内股价上涨69%。

鹏鼎控股，中报净利润+57.22%，年内股价上涨51%。

沪电股份，中报净利润+47.50%，年内股价上涨48%。

可以看到：

1，板块内部，大体上还是业绩增速越高，年内股价涨幅越大。

2，相比较而言，光模块的整体业绩表现比PCB更出色一些，平均年内股价涨幅也更大。

3，光模块和PCB均由AI驱动，需求增速是差不多的。

光模块之所以业绩和股价表现比PCB更出色，主要原因是技术门槛更高，毛利率相对更高导致。

光模块今年股价增长最快的四大龙头，仕佳光子、新易盛、中际旭创、长芯博创的毛利率分别为37.38%、48.66%、36.70%、43.97%，毛利率在36%-48%之间。

PCB股价增长前四，胜宏科技、景旺电子、东山精密、生益电子的毛利率分别为33.37%、20.78%、14.13%、30.39%，毛利率在14%-33%之间。

PCB行业的整体毛利率要比光模块低15-20个百分点左右，盈利能力自然比不上光模块。

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