继上周沪指站上3800点后，本周一A股市场再迎历史性时刻，成交金额突破3万亿元，有关牛市的讨论热度持续飙升。

据追风交易台消息，在流动性驱使A股持续走高的情形下，美银分析师Michael Li和Susie Liu近日发布研报，为市场参与者提供了一个包含八项关键指标的分析框架，旨在通过量化数据，客观评估当前市场的“水温”，并识别可能预示市场过热的信号。

报告显示，A股市场的活跃度正显著攀升，部分衡量投资者情绪和杠杆水平的核心指标，已接近或达到历史上可能引发市场调整的水平。根据美银的数据，截至8月，衡量市场交易活跃度的年化换手率已从7月的467%升至560%，逼近部分历史高位。

更引人注目的是杠杆资金的动向。报告显示，当前市场融资融券交易额占总成交额的比例已达12%，历史经验表明，当该比率超过12%-13%时，监管机构可能倾向于采取措施为市场降温，从而可能引发调整。

报告还强调，如果换手率连续2-3个月保持在600%或市场杠杆率超过7.5%以上，可能预示着市场过热迹象。

一级指标：换手率、杠杆和融资交易

在美银的评估体系中，换手率、市场杠杆率和融资交易占比被列为最重要的一级指标，它们是判断市场情绪和风险水平的核心。

换手率

该指标通过“年化月度成交额/自由流通市值”计算，直接反映市场活跃程度。目前8月的年化换手率已达560%，虽低于2015年4-8月间680%-910%的峰值，但已与2024年10-11月的610%-636%水平相当。

报告认为，如果该指标连续2-3个月维持在600%以上，市场或许已处于过热状态。

市场杠杆率

该指标通过“融资余额/总市值”来衡量市场整体的杠杆水平。当前比率为6.8%，较7月底的6.5%有所上升，但仍低于2014年12月至2015年6月期间7.0%-9.8%的水平。

报告指出，鉴于2015年的经验，投资者和监管机构正密切关注杠杆水平，若该比率超过7.5%，可能意味着市场杠杆过高，存在过热风险。

融资融券交易占比

作为衡量杠杆资金活跃度的关键指标，当前12%的水平已类似于2014年7-8月牛市初期的水平。报告特别强调，这是目前最值得关注的指标之一，因其已触及可能引发市场回调的历史警戒线。

二级指标：成交额与融资规模

成交额和融资余额规模被列为二级观察指标。尽管它们的绝对值已接近甚至超过历史高点，但由于市场总体规模的变化，其参考价值需结合相对指标进行判断。

市场成交额

近一周A股日均成交额达到2.7万亿元，远高于7月的1.6万亿元和上半年的1.4万亿元。

报告认为，日成交额2万亿元是推动市场继续上行的最低门槛。不过，分析师也提醒，由于当前市场规模已远大于2015年，直接比较成交额的绝对数值可能无法提供明确信息。

融资余额

目前A股融资余额为2.17万亿元，已接近2015年2.27万亿元的历史峰值。

由于超过80%的融资贷款由个人投资者使用，因此该指标是观察散户参与度的重要窗口。但与绝对成交额类似，报告建议投资者更应关注相对指标，即市场杠杆率。

三级和四级指标：资金流入的滞后信号

一些滞后性指标虽然无法提供最即时的市场判断，但对于观察资金流入的长期趋势依然具有重要意义，主要包括新基金发行、新增开户数和居民存款变动。

新基金发行

8月前三周，股票型和混合型公募基金的周均募集规模为110亿元，与今年以来周均100亿元的水平基本持平，但明显强于2022-2024年。

报告称，通常在市场走强时，散户投资者通过基金入市的意愿增强。

新增开户数

7月份上交所新增开户数为196万，与年内月均值基本一致，但远低于历史高点。该数据存在一个月滞后。

报告认为，如果此轮上涨行情持续超过2-3个月，该数据可能加速增长，值得后续关注。

存款变动

“存款搬家”——即资金从银行体系流向股市，是市场的热门话题。中国央行数据显示，居民存款增速近期有所放缓，而非银行金融机构的存款增速则在加快。

报告指出，这在一定程度上印证了资金流入股市的趋势，尽管数据可能受季节性因素影响，但若该势头持续，股市有望在未来几个月迎来更多增量资金。