21世纪经济报道记者高江虹 实习生蒋中阳

在国内酒店行业复苏动能放缓、核心指标承压的2025年，亚朵集团（NASDAQ：ATAT）凭借“住宿+零售”双轮驱动模式，交出了一份亮眼的第二季度财报。

8月26日晚间，亚朵披露2025年第二季度业绩：净收入同比增长37.4%至24.69亿元，调整后净利润增长30.2%至4.27亿元，调整后EBITDA增长37.7%至6.1亿元。加上第一季度的业绩，2025财年前六月亚朵集团累计收入43.74亿元，较去年同期32.65亿元增长33.96%。累计净利润6.68亿元，较去年同期的5.62亿元也增长了19.02%。

亚朵财报中最醒目的增长数据来自零售业务，第二季度零售收入为9.65亿元，同比增长80%。不过，主营住宿业务RevPAR的持续降低为其业绩前景蒙上阴影。

中高端赛道的差异化竞争

2025年第二季度，国内酒店行业步入理性复苏。

根据STR数据，2024年中国内地酒店RevPAR、ADR和OCC分别同比下降6%、4%和2%，反映出供需失衡压力。亚朵与华住在这一背景下采取截然不同的战略：华住依托规模优势和下沉市场扩张，亚朵则深耕中高端市场，凭借零售业务构建多元化收入壁垒。

亚朵二季度财报显示，其在营酒店数量达到1824家，同比增长29.2%，客房总数21.3万间，同比增长30.7%。管道内待开业酒店816家，显示其扩张势头不减。亚朵3.6版本优化商旅场景便捷性与舒适度，首批酒店已开业；4.0版本通过空间美学与属地文化融合，首店RevPAR超710元，目前已开业超30家，管道项目超60个。高端品牌萨和酒店深圳旗舰店5月28日开业，首月RevPAR超800元，未来将聚焦一线及新一线城市核心商圈。

亚朵首席执行官王海军在业绩分析会上表示“尽管行业承压，亚朵通过产品迭代和零售业务创新保持营收增长，但RevPAR下滑反映了市场竞争加剧和消费降级的双重挑战。”

据悉，亚朵集团住宿业务核心指标承压，平均可出租客房收入（RevPAR）降至343元，同比下降4.4%，日均房价（ADR）降至422元，同比下降4.1%，入住率（OCC）降至76.4%，同比下滑2个百分点。亚朵集团副总裁吴健锋预计三季度RevPAR仍将承压，但降幅会收窄。

相较之下，行业龙头华住集团（NASDAQ：HTHT；01179.HK）则凭借规模优势展现更强韧性。华住第二季度收入增长4.5%至64亿元，归母净利润增长44.7%至15亿元。在营酒店总数达12137家，同比增长18%，客房总数118.5万间，同比增长18.3%，新开业595家酒店，经济型和中档酒店占比分别达44%和42%，中高端占比提升至7.3%。华住第二季度RevPAR同比下降3.8%至235元，ADR下降1.9%至290元，OCC下降1.6个百分点至81%。

华住首席执行官金辉在接受本报记者采访时表示，“华住通过全季、桔子酒店等品牌迭代和下沉市场布局，确保了入住率优势。规模化带来的供应链效率和数字化工具是我们应对挑战的关键。”金辉进一步指出，华住通过精准商圈规划和数据驱动选址，在强一线城市可实现单一百店规模，如全季在上海已超200家，桔子酒店近日在京规模也突破了100家。

零售成就“第二曲线”

零售业务成为亚朵业绩的最大亮点。二季度零售GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，其中“618购物节”GMV达5.78亿元，同比增长86.1%。

自2022年以来，亚朵零售业务占比快速攀升，2024年三季度零售收入已达自营租赁酒店收入的2.5倍，毛利率高达52.7%，远超主营业务的毛利率。2025年第二季度亚朵零售收入为9.65亿元，上年同期为5.37亿元，同比增长近80%。

零售业务的爆发式增长不仅弥补了住宿业务的疲软，还通过场景营销强化了品牌文化。2025年一季度，亚朵注册会员数突破9600万，同比增长35.4%，CRS渠道销售间夜占比达65.1%，显示出强大的用户黏性和品牌力。

与行业内其他酒店集团尝试的多元化服务如餐饮、咖啡等相比，亚朵的零售业务在规模和盈利能力上更为突出。华住的多元化尝试如酒店+文旅服务尚未形成亚朵零售业务般的规模效应。而亚朵通过“场景+零售”模式，将酒店体验延伸至家居消费，构建了高口碑的品牌生态。

例如，西安大雁塔亚朵酒店通过“盛唐文化IP”改造，RevPAR提升至680元；新加坡乌节路亚朵酒店第二季度开业，采用“新中式美学+智能客控”模式，入住率达85%。通过海外仓向东南亚出口枕头、床垫等产品，Q2跨境GMV达1200万元，毛利率较国内高8个百分点。这种多元化收入结构不仅对冲了住宿业务的RevPAR下滑，还为亚朵估值逻辑从传统酒店企业向消费科技平台转变提供了支撑，为资本市场普遍看好。

中高端市场也成红海

无论是华住集团还是亚朵集团，RevPAR的下降意味着行业将走向更深的红海。

同程研究院首席研究员程超功指出，相比较2019年底的33.8家酒店，2024年底我国酒店门店数量达34.87万家，酒店客房数量也从不到1762万间攀升至1764万间，几年内增加了1万多家酒店，2万多间客房。酒店供给大幅增加，必将带来更为残酷的竞争与厮杀。

中高端市场也早已从蓝海转向红海，各酒店集团为吸引加盟亦各出奇招。华住通过收购城际酒店等国际品牌和推出桔子水晶、漫心等本土化中高端产品，并以强悍的供应链低成本高性价地抢占市场份额。华住首席运营官沈怡均向记者表示，“消费者越来越追求‘好而不贵’。华住聚焦核心需求，通过规模化降低造价至11万元/间，确保投资回报。”

而亚朵集团除了零售业务的突围，其“疗愈酒店”主题房融合冥想课程和助眠香薰，入住率较普通房型高15%，溢价达20%。不过，亚朵的挑战在于如何平衡“精品化”与“规模化”。

其4.0版本酒店虽然在高端市场表现亮眼，但高投资成本可能让加盟商望而却步。另外亚朵的零售业务虽为其业绩注入强劲动力，但过度依赖零售可能使其偏离酒店行业的核心业务。

此外，其快速扩张带来的管理挑战在此前杭州“医院枕套”事件中已经充分暴露，王海军表示会将会对在营门店的经营、体验不同维度进行动态评估，主动淘汰不符合标准的酒店。他透露今年上半年已经关店34家，预计全年关店70-80家。“这个行业最终要从规模转向质量的竞争”，王海军说道。