出品｜虎嗅ESG组

作者｜陈玉立

头图｜AI生成

本文是#ESG进步观察#系列第146篇文章

本次观察关键词：公司治理

8月22日晚间，上市公司江苏国泰一则公告引发投资者质疑。

江苏国泰宣布拟使用不超过120亿元进行委托理财，不超过18.3亿元进行证券投资，两项合计超过138亿元。关键在于，江苏国泰最新总市值仅为136亿元，低于其计划投资总额。

值得注意的是，江苏国泰同日宣布终止了被寄予厚望的锂离子电池电解液项目，该项目总投资约16亿元，年产量40万吨，预计年均销售额收入超150亿元，净利润7.9亿元，曾被公司视为“第二增长极”。

舍弃主业不好好干，却准备拿全部家当去做投资理财，投资人纷纷质疑其合理性。有股民在社交媒体上直呼其为“国资铁公鸡”——公司手握巨额现金却“一毛不拔”，既不回购股份提升市值，还终止了曾被寄予厚望的明星项目。此外，还有投资者要求国资监管部门介入。

虽然24日晚江苏国泰发布公告称终止原先拟投入15亿元设立子公司进行证券投资的计划，并披露了高额分红计划，但这已经暴露出公司内部战略重心的举棋不定。

资本运作与企业经营的错位

江苏国泰成立于 1998 年，2006 年在深交所上市（股票代码：002091.SZ），为张家港国资委控股的地方国企。江苏国泰的主营业务有两大块：一是长期依赖的纺织品外贸，二是近几年重押的新能源材料。

翻阅公司财报可知，2024 年公司总营收389.56亿元，两大业务板块占比差异显著：供应链服务业务以纺织服装出口为主（占供应链营收 83%），覆盖轻工、五金、化工等贸易品类，全球化分销网络，整体占比94.38%；化工新能源业务聚焦锂电材料（电解液、添加剂、磷酸铁锂前驱体），布局固态电池、钠电池材料，整体占比5.4%。

虽然2025年半年报显示江苏国泰实现营业收入185.97亿元、同比增长5.48%，归母净利润5.45亿元、增长10.85%，但归属于母公司所有者的净利润为11.06亿元，同比下降31.06%，两大业务目前都面临行业性困境。

一方面，美国“对等关税”计划可能影响纺织服装出口（占供应链营收超80%），2024年美国市场营收同比降低3.2%，且特朗普政府关税政策复杂多变；另一方面，2024年受锂电材料价格下跌（电解液价格下行）影响，新能源板块营收同比减少43.46%，拖累整体利润，而锂电材料价格当下仍在底部区间，行业内卷严重。

在此境况下，江苏国泰将手握的现金拿去投资理财看似是个“不得已”的选择。但值得注意的是，据媒体梳理，江苏国泰证券投资累计公允价值变动损失超7000万元，在沪指上半年上涨2.76%的背景下，公司仍录得亏损，投资能力遭诟病。

从ESG角度看，主业纺织品出口受到国际贸易摩擦和全球需求低迷的双重冲击，利润空间越来越薄；新能源赛道虽然政策驱动强劲，但产业链卷入价格战，投资大、收益低，企业的真实盈利能力和抗风险能力正在经受考验。在这样的背景下，公司却拟动用超过百亿元资金转入理财投资，不仅仅是“资产配置”的问题，而是与企业核心使命的偏离。

按照ESG的治理（G）原则，企业治理的第一要求是清晰战略定位和透明的资本使用。然而江苏国泰此前在资本市场投资上遭遇亏损，说明其治理能力和专业性存在明显短板。

其次，如果企业在主业承压时选择“炒股”作为出路，那么究竟该如何向股东、客户和消费者交代？答案或许是许以高额分红，其24日披露的新分红政策指出：未来三年拟每年进行2至3次分红，并将每年现金分红比例由原不低于可分配利润的10%大幅提升至40%。虽然15亿的证券投资计划被叫停，但“拟使用不超过120亿元进行委托理财”仍然在计划当中。

对于消费者而言，企业的可靠性不仅体现在产品质量和供应稳定性上，更体现在企业是否把资源用于长期价值创造。一个将巨额资金投向金融投资的公司，是否还能保证在产品研发、服务质量和供应链稳定性上持续投入？这一点需要投资者在未来持续观察。

而根据利益相关者理论（Stakeholder Theory），企业资本使用必须平衡股东、客户、员工、供应链伙伴等多方利益。但江苏国泰此举扩大了企业经营的风险：股东可能因投资失败承受损失，客户可能担心其业务重心偏离，员工则面临主营萎缩带来的就业压力。这种“错位”本质上削弱了企业的长期韧性，也与ESG治理强调的稳健透明相悖。

短视化的连锁反应

回顾历史上能够“立得住”的企业，当它们主业在遭遇行业性困境时，管理层往往会通过研发转型和效率优化来突围。如若选择将资金投向二级市场，本质上就形成了一种“短视化治理”。

这种行为不仅意味着资源从创新和升级被转移出去，还传递出一种导向——企业管理层宁可依赖资本市场的波动套利，也不愿承受主业转型的阵痛。

一方面是治理弱化，如果越来越多企业在主业受挫时选择炒股而非提升核心竞争力，意味着治理层可能在战略选择上短视化。这会导致整个行业的资本配置从研发、创新和绿色转型，转向金融投机，削弱长期产业升级。

治理短视化的直接后果，就是企业对社会责任的履行能力下降。按照利益相关方理论（stakeholder theory），企业对员工、消费者和社会有着“稳定创造价值”的基本义务。当大笔资金被抽离主业时，首先受影响的是就业机会的减少与供应链的收缩，其次是研发投入不足导致的产品与服务质量下降，公众对企业的信任感也会下降，导致企业经营走入长期困境。

值得一提的是，江苏国泰的体量和行业地位决定了其资本运作会被外界解读为“风向标”。除主业外贸出口外，旗下华荣化工为国内最大锂离子电池电解液生产企业，市场占有率居行业首位。

当一家年营收超百亿的龙头公司宣布将巨额资金转向金融投资时，其他行业内的企业可能会受到误导，认为金融投机是缓解主业困境的“捷径”。

而当越来越多的企业在治理和责任层面出现“投机替代创新”的路径依赖时，金融市场就会承受外溢风险。上市公司作为资金体量庞大的机构投资者，其投机行为不仅可能推高股市波动，还可能在亏损时造成债务链条断裂。

写在最后

多家评级机构显示江苏国泰评级处于低水平：妙盈评级显示为C，商道融绿评级显示为B-，国证指数评级显示为B，虽然按国家标准而言江苏国泰并不需要强制披露ESG信息，但此举却显示出一家企业在战略前瞻性、透明度和可持续治理意识上的不足。

实际上，ESG的关键并不在于形式化的披露，而在于能否真正把企业带入长期价值的轨道。在新能源赛道上，如何持续投入技术研发以提升能源效率、降低碳排放，并以技术壁垒锁定未来竞争力；在外贸环境承压时，能否通过强化合规、开拓新市场、推动供应链转型，来稳定就业、守住客户信任；这些可能才是江苏国泰需要思考的问题。

对江苏国泰而言，真正的挑战不是在投资人及市场质疑时慌忙认错，而是能否将可持续理念转化为经营逻辑，变被动为主动，在全球产业链重塑中赢得更稳健的竞争位置。

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