英伟达交出了25年第二财季“成绩单”，但未能让投资者们满意。

据路透社、金融时报等外媒报道，美东时间8月27日，英伟达发布了截至2025年7月27日的2026财年第二财季财报，其中Q2总营收467亿美元，上年同期为300.4亿美元，同比增长56%，市场预期为460.58亿美元；专注于人工智能的数据中心Q2营收为411亿美元，上年同期为262.72亿美元，同比增长56.4%，略低于分析师预期的412.9亿美元；英伟达还预计第三财季营收540亿美元上下浮动2%，市场预期534.6亿美元。

其他业务方面，英伟达二季度游戏和AI PC业务营收43亿美元，同比增长49%，分析师预期为38.2亿美元，前一季度同比增长42%；专业可视化营收6.01亿美元，同比增长32%，分析师预期为5.32亿美元，前一季度同比增长19%；汽车和机器人业务营收5.86亿美元，同比增长69%，分析师预期为5.927亿美元，前一季度同比增长72%。

数据中心业务一直是英伟达业绩增长的核心驱动力，但是第二财季数据中心业务的增速放缓，营收也略低于预期。英伟达二季度数据中心业务营收411亿美元，在总营收当中的占比高达88%，同比增长56%，上一财季的同比增速为73%，低于分析师预期为413.4亿美元，这已经是该业务连续第二个季度营收低于预期。

其最新的Blackwell系列图形处理器表现相对亮眼，销量环比增长了17%，占数据中心计算收入（Compute，包括GPU芯片收入为338亿美元）的近70%。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在电话会议上表示，针对企业级和自主人工智能设计的Blackwell平台的需求“异常旺盛”，并且已经开始向包括迪士尼、富士康、日立公司、现代汽车集团等超大规模用户和其他大型客户批量发货。

黄仁勋还强调道，快速发展的人工智能行业需求激增，OpenAI、微软、亚马逊等外国科技巨头正持续大量购买英伟达的芯片。针对黄仁勋的说法，显然投资者们并不买账。英伟达股价在盘后交易中一度大跌逾5%。调研机构Option Research & Technology Services预计，英伟达的股价在财报公布后的首个交易日，也就是美东时间8月28日将波动6.2%。

外媒分析指出，虽然营收和利润均超出市场预期，但数据中心业务连续两个季度收入略低于预期，以及第三财季指引趋于保守是其股价下挫的关键。而两方面问题背后的核心原因都在于英伟达未能提出其在中国市场销售遇阻的对策——这一投资者的核心关切。

受到美国政府禁令影响，英伟达第二财季未向中国市场销售H20芯片，这使得英伟达二季度H20销售额减少40亿美元。黄仁勋证实称，英伟达在截至7月份的当季未售出任何新的H20芯片，其在第二财季仅仅向其他地区客户释放了价值1.8亿美元的库存。

不仅如此，英伟达还表示，其对于第三财季的营收展望中并未包含任何来自中国的AI芯片收入，此即意味着其540亿美元的预期是基于该季度没有向中国市场发货任何H20的保守假设。这一做法引发了众多华尔街分析师的不满。

Deepwater Asset Management的执行合伙人Gene Munster表示，“这540亿美元不包括H20芯片——我很震惊他们没有这样做”，其表示这无疑将让许多投资者失望。

Nvidia首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）27日透露称，英伟达方面仍在等待美国政府发布一项“法规”，如果一切问题得到解决，三季度H20芯片出货收入可达20-50亿美元。

但有分析人士直言，英伟达的想法过于一厢情愿了，完全没有考虑到目前H20芯片在中国市场所面临的尴尬局面。“英伟达最大的瓶颈不是硅片，而是外交，”投资公司Running Point Capital的首席投资官迈克尔·阿什利·舒尔曼直言道。

据介绍，H20是英伟达在2023年年底，为遵守美国当时的出口管制而专为中国市场设计的“减配版”AI加速器，性能仅为旗舰产品H100的15%-30%，但占英伟达中国区收入的80%。今年4月，特朗普政府要求英伟达，在未经其许可的情况下，禁止在中国销售H20芯片。

今年早些时候，特朗普政府禁止了H20芯片的出口。随后，英伟达为获得美国政府许可，不惜向美国政府“上贡”15%的收入。但就在英伟达不惜代价挽回中国市场份额的关键节点，其芯片又被曝光存在“后门”问题，引发市场一片哗然。

不仅如此，此前已有消息称，英伟达已指示包括韩国三星电子、美国安靠科技、富士康等关键零部件供应商暂停与H20芯片相关的生产。

在H20遇阻后，英伟达又被曝光正推进新的对华特供芯片。在电话会议上，黄仁勋证实称，“确实有可能”将基于Blackwell架构的处理器引入中国。尽管其性能比H20更强大，但仍不及英伟达最先进的美国芯片。黄仁勋还透露称，特朗普已表示，他愿意接受类似的收入协议作为条件。

但显而易见的是，在英伟达解决其在中国市场销售的AI芯片存在“安全”问题的疑虑之前，具有国资背景企业或与官方有合作的私企都不会贸然采购其产品。