电商行业，规模为王。

在规模的至上的当下，谁在规模上被超越，谁的估值就要打折扣。所以在规模的竞争上，电商巨头从来都是不惜成本的。

8月27日，美团披露了2025年上半年财报。这份财报，超出了市场的预期，也可能影响美团后续的估值。

财报显示，上半年美团营业收入为1783.98亿元 ，净利润为104.22亿元。

如果从上半年数据来看，上述业绩似乎还过得去，但是拆开来看，美团二季度净利润下滑严重，可以用“断崖式”下跌来形容。

具体来看，二季度美团实现营收918.4亿元人民币，同比增长11.7%；经调整净利润为14.9亿元，相较于去年同期的136.06亿元暴降89%，该数据远低于市场预估的98.5亿元；此外，美团二季度经营利润也仅剩2.3亿元，同比暴跌98%；经营利润率也从13.7%跌至0.2%。

财报发布之后，次日美团股价暴跌12.55%，单日市值蒸发超890亿港元。

实际上，市场对于美团业绩下滑早有预期。因此自三月初至今，美团股价一直表现比较疲软，甚至大幅跑输市场。

当然，需要说明的是，从二季度数据来看，市场显然还是低估了“外卖大战”给这些电商巨头业绩带来的影响，尤其是美团，核心的护城河都遭到了侵蚀。

具体到业务方面，二季度美团核心本地商业收入653.5亿元人民币，同比增长7.7%，经营利润率从25.1%暴跌至5.7%。

作为美团的核心护城河，本地商业收入的下滑，才是最为致命的。换句话说，“外卖大战”的影响，已经超出了美团的承受范围。

此前，面对“外卖大战”，美团CEO王兴曾表示，“我们将不惜一切代价赢得这场竞争。”

在2025年第二季度财报电话会上，王兴则表示，“我们坚决反对内卷。”

王兴还强调，美团是在竞争中成长起来的，公司在持续竞争中实现了今天的领先地位。且美团不是第一次面对这种激烈的竞争，在过去多年的发展中，美团在竞争中不断壮大、巩固领先地位。无论过去还是现在，美团始终专注于做正确的事，即保证优质供给、稳定履约、合理价格，为用户创造良好的体验。

同时，他还表示，美团将长期专注于生态建设，让消费者、商户和骑手都从中受益。

更令市场担忧的是，美团预计第三季度核心本地商业业务将出现“较大规模亏损”。侃见财经认为，目前美团的难题除了本地商业的困境之外，还有即将可能全面给外卖骑手上社保等问题。

上述的问题，都将给美团业绩造成较大的压力。

当然，为了应对京东以及阿里带来的冲击，侃见财经认为，大概率美团会在三季度启动市场融资，以保证充足的资金应对更深层次的竞争。实际上，相应的支出在二季度财报当中已经体现。财报显示，二季度美团的销售成本上升至614.26亿元，较去年同期的483.61亿元同比增长27%，销售成本的增速远超营收增速11.7%，销售成本率由58.8%增长至66.9%。

面对销售成本的增加，美团解释称主要是因即时配送单量增加、骑手补贴提高、食杂零售扩张及海外业务投入。

综合来看，随着美团本地商业板块的松动，京东以及阿里未来的对于本地商业板块的投入也将进一步增加，对于美团来说，其想要保证核心板块的市占率，其要投入的资金也将会比预想的大得多。侃见财经认为，随着“外卖大战”持续深入，未来各家都会在市场上找到新的平衡。另外，在外卖大战的刺激下，市场的增幅也进一步抬升。

我们预测，随着竞争的持续升级，未来电商巨头应该会在无人驾驶以及低空飞行领域寻找新的突破点，以减少用人成本增加带来的问题。对于科技创新而言，有时候充分竞争不完全是一件坏事。