上周美股以尾盘杀跌结束了8月交易，此前三周连续上涨纪录戛然而止。美国7月份消费者支出以3月份以来的最快速度增长，而美联储首选的通胀指标则达到五个月来的最高水平，权重科技股承压走低。

未来一周美国劳动力市场报告将再次检验美国经济健康状况，并考验投资者对降息即将到来的信心，这也被视为近期美国股市再次冲击历史新高的关键。

通胀压力叠加美联储独立性挑战

上周美国关键经济数据主要围绕美联储最关注的通胀指标展开，7月个人消费支出指数（PCE）环比上涨0.2%，较上月减缓0.1个百分点，主要受汽油和其他能源商品的成本下降影响，同比增长2.6%，与6月持平。

不考虑波动较大的食品和能源，核心PCE环比增长0.3%，同比增长加快至2.9%，为2月份以来的最高水平。核心PCE是美联储关注的物价参数，是未来通胀的关键预测指标，正在与美联储公布的2.0%的目标越来越远。

好消息是，7月份消费者支出增长0.5%，为四个月来最大增幅，表明在顽固的通货膨胀面前需求仍有弹性，不过随后密歇根大学消费者信心数据低于预期。值得注意的是，一年期通胀预期为4.8%，五年期通胀预期为3.5%，高于7月份的4.5%和3.4%。目前，美国人似乎仍在继续消费，但在物价上涨和消费者信心下降的情况下，这种势头将持续多久尚不清楚。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，PCE数据基本符合预期，工资和薪水稳步增长。与6月份相比，通胀上升对实际收入的影响较小，但随着关税越来越多地转嫁给消费者，通胀调整后的收入损失将会增加。事实上，美联储官员越来越担心劳动力市场的下行风险，双重职责的挑战正在增大。

美联储将在下次会议之前获得另一份就业报告和消费者价格指数报告。美联储主席鲍威尔本月在杰克逊霍尔央行研讨会上表示，当前的经济前景加上劳动力市场风险的上升可能需要调整政策立场。联邦基金利率期货定价显示，9月降息的概率接近85%。

种种迹象显示，美联储内部的天平似乎正在朝着重启宽松倾斜，但数据依赖的立场并未发生改变。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯上周表示，利率可能会在某个时候下降，但政策制定者需要看看即将公布的经济数据。“在我看来，每次会议都是现场决定，风险正在更加平衡，准确评估数据表现非常重要。”他说。

施瓦茨向第一财经记者表示，预计8月非农中私营部门的就业增长会进一步放缓。不过，由于劳动力增长仍然疲软，失业率将保持在4.2%。净移民的急剧下降是劳动力增长放缓的驱动因素。另一方面，他注意到了美联储理事库克的去留争议，美联储独立性正面临特朗普的挑战，直接体现在国债收益率曲线的陡峭化，从而让政策路径不确定性升级。

人工智能降温担忧

上周美股尾盘跳水回吐本周早些时候的涨幅，进入了劳动节周末。不过，随着8月交易的结束，标普500指数和纳指迎来连续第四个月上涨。

道琼斯市场数据显示，过去一周板块跌多涨少，公用事业板块本周跌幅最大，下跌2.1%，其次是消费品板块下跌1.7%，工业板块下跌0.8%。医疗保健、非必需消费品、房地产和科技板块也小幅下跌，而材料板块本周持平。与此同时，能源板块上涨2.5%，金融和通信服务板块各上涨0.7%。

资金流向上，虽然特朗普与美联储独立性的博弈仍在持续，上周美股基金再次录得买盘。伦交所LSEG向第一财经记者提供的数据显示，近一周美股基金净流入为5.71亿美元，扭转了此前一周23.9亿美元净流出的局面。

市场正在关注权重科技股、特别是人工智能行业的发展前景。上周五费城半导体指数下跌3.2%，创4月份以来最大跌幅。芯片巨头英伟达财报公布后累计下跌逾5%，公司业绩没有达到投资者的过高预期，但显示与人工智能基础设施相关的支出仍然强劲。在OpenAI首席执行官奥特曼（Sam Altman）警告潜在的人工智能泡沫之后，市场对人工智能发展速度的担忧有所增加。

瑞银表示，包括英伟达在内的大型科技公司的业绩凸显出该类公司的前景“仍然令人信服”。同时指出，虽然市场估值处于历史区间的高端，但市场情绪似乎并没有过度乐观。

嘉信理财在市场展望中写道，近期美股广度有所增强，主要是非必需消费品、工业和金融等周期性行业走强，标普500指数也迎来了6500点里程碑。需要说明的是，尾盘抛售并不是全面性的，波动性并没有急剧扩大，恐慌指数VIX仍低于16，美债收益率也没有飙升。

该机构认为，未来一周就业市场的数据表现将至关重要，8月非农可能直接决定加息是否从50个基点开始。技术指标上，所有主要指数都高于其20天均线，并且相对强弱指数（RSI）都接近或超过60。总体而言，市场仍处于强势阶段，但冲击新高的过程中难免出现一些颠簸。