周末的时候和朋友激烈辩论了一场，唾沫星子满天飞，辩论的对象，是易会满。

辩论完后发现，我们两个其实并没有观点上的冲突，只不过他强调的是易会满任期内IPO过多，抽干了资金蓄水池，股民损失惨重；而星空君强调的是易会满任期内修订了证券法搞了注册制和退市新规，让A股进出通畅了，有了牛市的基础，如果没有这番改造，A股就是一个大赌场，绝没有成为国际级资本市场的可能。

事实上这两者并不矛盾，是事物的一体两面，一码是一码。

这也让星空君再次自我提醒：情绪稳定是一个人最重要的技能。你只有在情绪稳定的时候，才能做出正确的判断，就像对易会满，很容易被股民一巴掌拍死。

长期以来，A股存在只进不出（甚至有段时间不进不出）的弊端，导致优秀的上市公司只能去海外上市或者借壳上市。

而原来的退市规则非常容易实现保壳，很多上市公司砸锅卖铁卖点血，搞一下非经常性损益就可以保壳成功，导致A股充斥着大量的垃圾股，上证指数徘徊不前。

2019年底公布的新证券法明确了注册制，2021年公布的退市新规明确了上市公司不达标自动退市。另外，还把原来罚款上限60万改为按照募资额两倍罚款，足以把造假上市的公司罚到倾家荡产。上市标准也做了修订，允许亏损高科技企业上市，很多初创期的高科技企业、医药企业不必再千里迢迢海外上市。

当然了，即便没有易会满，也会有难会满来做这件事。

星空君早在2019年前后就称，中国对A股的定位是和国力相匹配的国际级资本市场，这是时代的必然。

由于之前上市堰塞湖的影响，众多积累的待上市公司排队上市、增发、减持，掏空了股民的腰包。

但话又说回来，这些公司整体质地优良，从长期来看，对A股的健康发展是一件好事。其中一少部分通过财务造假上市的劣质公司，已经开始触发退市条款，陆陆续续退出A股。

正在走退市流程的紫晶存储就是其中一个。

一、紫晶存储的业务

紫晶存储刚上市的时候，星空君分析了它的招股书，认为公司业务的风险非常大。

这家公司搞蓝光盘存储，在云计算已经普及的现在，这是一种几乎被淘汰的技术，很难想象有什么场景会大规模使用光盘存储数据。

在公司的宣传材料中，对业务场景是这样描述的：

海量数据之下，很大一部分数据都属于访问频度较低的“冷数据”。科技巨头Facebook曾对后台数据进行访问分析，结果显示82%的访问都集中在近三个月内产生的8%的新数据上，而旧数据则会迅速“变冷”。

面对这些很少被访问的数据，使用磁盘或闪存等能耗高的热存储或温存储模式只会徒增成本，于是以光盘、磁带为主的光存储形式开始成为企业冷数据存储的主要方式。

上市之初，公司的客户数量非常少，主要为个别客户量身打造个性化存储方案。招股书显示，公司2018年全年只有30个左右的项目。

二、造假历程

2023年，证监会向紫晶存储发布《行政处罚决定书》。

主要包括三个方面：

1、虚增营业收入与利润

2017年，通过虚构销售合同、伪造物流单据和验收单据入账、安排资金回款、提前确认收入等方式虚增营业收入4349.73万元，占当年营业收入的13.9%，虚增利润2162.71万元，占当年利润总额的35.82%。

2018年，通过类似手段虚增营业收入11145.79万元，占当年营业收入的27.75%，虚增利润3903.63万元，占当年利润总额的32.59%。

2019年上半年，虚增营业收入6693.95万元，占当年营业收入的42.97%，虚增利润2532.66万元，占当年利润总额的137.33%。

2、未按规定披露对外担保。

《招股说明书》未披露的2016年末、2017年末以及2019年上半年末对外担保余额分别为1000万元、1000万元、7500.12万元。

截至《招股说明书》签署日，未披露对外担保余额合计13500.12万元。

3、上市后持续造假

2019年，虚增利润1.45亿元，占当期报告记载的利润总额绝对值的94.55%。

2020年，虚增利润1.69亿元，占当期报告记载的利润总额绝对值的150.21%。

2021年，为14家企业提供16笔违规担保，涉及金额达3.603亿元。

4、处罚情况

对紫晶存储及13名相关责任人总计罚款9071万元。郑穆和罗铁威作为公司实际控制人，分别被处以2164.26万元、1803.55万元罚款。此外，郑穆被采取终身市场禁入措施，罗铁威被处10年市场禁入措施，其他多位高管也分别被采取市场禁入措施。

三、先行赔付：A股标志性事件

紫晶存储案件的后续处理过程中，和之前罚款上限60万相比，A股出现了里程碑事件：先行赔付。

2023年12月，中国证监会决定适用行政执法当事人承诺制度，分别与紫晶存储案四家中介机构签署了承诺认可协议。

四家中介机构应当交纳的承诺金合计为12.75亿元，前期已通过先行赔付程序赔付投资者损失约10.86亿元。

有效赔付人数约16986人，占总赔付人数的97.22%。

该案件开创了三个先河：

先行赔付机制：中介机构主动设立专项赔付基金，快速解决投资者损失，避免了漫长的民事诉讼程序。

行政执法当事人承诺制度：通过"以钱买责"的方式，既保护了投资者权益，又提高了监管效率。

代表人诉讼制度：本案为证券纠纷代表人诉讼提供了实践范例，特别是"默示加入、明示退出"的特别代表人诉讼机制。

这三个机制的意义过于重大，比股民赔点钱重要多了。永久性的改变了A股的性质，让A股有能力从上蹿下跳的猴市转型为符合中国国力的国际资本市场。

造假上市就要赔的倾家荡产，不仅仅上市公司赔，中介机构也要赔。

需要注意的是，此时易会满还在任，也意味着这个决策是他亲手拍板的。

星空君对朋友说，易会满是一个刘跨越式的人物，他的恶贯满盈是当下的，众人唾弃的；但他的功劳会在未来10年、20年持续影响A股，让A股有了健康发展的动力。

（还是那句话，这是时代的选择，当时易会满在那个位子上做出了那个决策，换个人也会做出同样的决策）