近日，一则质疑撕开AI算力赛道的“乐观泡沫”。

荒原投资董事长凌鹏公开叫板市场，直言“中际旭创2027年净利润超250亿元”的预测站不住脚。

这声质疑让身处光模块赛道C位的中际旭创，一夜之间从“香饽饽”变成争议焦点。

作为近期最为火爆的算力基础设施环节，光模块行业正搭乘着全球AI投资扩张的强劲风口，一路狂飙突进。

新易盛、中际旭创、天孚通信凭借亮眼表现被称作“三剑客”，更获“易中天”的趣味昵称。

而其中，中际旭创的热度堪称“顶流”。

今年4月11日，其股价还在77.87元/股徘徊，然而短短数月，便如同火箭般飙升至369.99元/股，涨幅高达375.14%。

股价的凌厉走势背后，是市场对公司在光模块行业高景气周期中业绩增长潜力的强烈预期，也为此次业绩预测争议埋下了伏笔。

隔空互怼：“去买你的白酒吧，老登”

市场预期推升至极致，任何对核心假设的质疑，都可能引发行业观点的激烈碰撞。

凌鹏在质疑中明确表示，当前市场对中际旭创2027年净利润的乐观预测，主要建立在两大核心假设之上。

其一为产能投放，当前产能已就位，依据计划，到2027年相应的供给将得以形成，这一点基本已成定局。

其二，由于企业表态不降价，市场便直接以当前产能紧缺时期的利润率进行计算。目前中际旭创净利率约为30%，经一番Excel表格运算，得出了2027年250亿元净利润的预测结果。

然而，凌鹏认为，这般预测过于理想化。当下产能处于紧缺状态，但无法确保几年后投产后产品不会降价。

凌鹏的质疑，迅速引发卖方机构的回应。

国盛证券分析师在朋友圈直接回怼“去买你的白酒去吧，老登”。其言辞之激烈，让人咋舌。

而在9月7日，国盛证券通信行业分析师团队发布了中际旭创2025年度半年报的最新点评。

报告中，该团队进一步上调了中际旭创的盈利预测，预计2025—2027年归母净利润依次为95.1亿元、154.9亿元、198.2亿元，对应PE依次为47.5倍、29.2倍、22.8倍，维持“买入”评级。

尽管这一预测较市场热议的“2027年250亿元净利润”少了近50亿元，但在该分析师团队看来，随着AI集群向十万卡甚至百万卡升级，通信的重要性和价值量正不断提升，公司作为全球光模块龙头，将充分享受行业的高度景气。

实际上，早在今年4月，国盛证券通信行业团队便对中际旭创的盈利能力展开分析与预测。彼时报告指出，预计公司2025—2027年归母净利润为81.8亿元、105.5亿元、125.1亿元。短短五个月后，最新预测较此前已出现大幅上调。

或是受此次业绩预测争议影响，中际旭创昨日盘中股价一度大跌超15%，最终收跌9.09%。

日赚2000多万的大牛股，高管精准减持

作为全球领先的光模块供应商龙头企业，最近几年，中际旭创业绩获得高速增长，公司2022—2025年上半年，公司营收分别为96.42亿元、107.18亿元、238.62亿元和147.89亿元，期间净利润分别为12.34亿元、22.08亿元、53.72亿元和42.42亿元。尤其是今年上半年，相当于每天净赚2200多万元！

2025年上半年毛利率达到39.33%，同比提升6.19个百分点；净利率为28.69%，同比提升6.40个百分点。特别值得注意的是，公司第二季度单季度毛利率进一步攀升至41.5%，创下历史新高，这主要得益于新一代1.6T产品（毛利率超40%）的批量交付和硅光技术渗透率的提升。

不过，亮眼数据背后也藏着一丝隐忧。上半年，中际旭创应收账款63.45亿元，同比增长59.32%，相当于净利润的1.2倍。

应收账款增加的同时，中际旭创的存货也在攀升，2025年上半年存货为91.68亿元，较去年同期增长48.61%。存货规模的大幅增加及存货周转天数的增加，占用了大量的资金，导致资金周转效率降低。

而且，光通信技术更新换代迅速，存货面临着跌价风险。2024年，公司存货账面价值高达61.7亿元，同比增长43.8%，存货减值计提达2.97亿元，今年仅上半年，存货就计提了3.08亿元，这便是一个危险的信号。

若不能有效平衡库存管理与供应保障之间的关系，中际旭创很可能陷入资金链紧张、盈利能力下降的恶性循环。

此外，伴随着股价上涨，中际旭创的股东减持行为明显加快。

同花顺数据显示，2022年，中际旭创通过员工持股计划减持了343.49万股，减持金额约9546万元。

2023年减持规模显著放大，成为市场关注的焦点。根据公开数据，2023年公司重要股东如原董事长王伟修、常务副总裁王晓东、副总裁兼董事会秘书王军、副总裁兼财务总监王晓丽等高管及重要股东累计减持金额高达37亿元，位居通信板块首位，占整个板块减持总额的近30%。这一减持规模相当于公司2023年净利润的167%。

今年，随着中际旭创股价不断创新高，常务副总裁王晓东进一步进行减持，2023年时减持了5699万元，今年目前已经累计减持1.55亿元。

从减持时间节点来看，王晓东的几笔减持减值堪比“股神”，减持完没多久，股价就开始下跌。

中际旭创股价暴涨背后，是市场对AI算力狂热的极致投射，也是资本与预期之间的激烈博弈。

中际旭创虽以日赚2200万的业绩站上风口，却也难掩应收账款高企、存货减值加剧的隐忧。高管精准减持、机构激烈互怼，更让这场资本盛宴多了几分现实层面的冷峻思考。

光模块的黄金时代仍在继续，但能否穿越周期、守住利润，才是对这家龙头企业的真正考验。

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