商业运营收入持续增长、融资渠道逐步恢复、现金流保持为正，新城控股通过“商业+开发”双轮驱动模式，在房地产行业的深度调整期中展现出了强劲的经营韧性。

近日，新城控股（601155.SH）发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入221亿元，归属于上市公司股东的净利润8.95亿元。在行业深度调整的背景下，新城控股毛利率达到26.85%，同比提升5.25个百分点，展现出盈利能力改善的积极信号。

运营为王，商业板块成业绩“压舱石”

毛利率的提升与商业运营收入的提升息息相关。新城控股始终秉持“商业运营+地产开发”双轮驱动的经营模式，商业运营业务已成为新城控股业绩的稳定器。

2025年上半年，新城控股实现商业运营总收入为69.44亿元，同比增长11.8%，展现出持续的成长动能。截至2025年6月底，新城控股已实现全国141城205座综合体项目的布局，吾悦广场开业规模达1608.14万平方米，出租率稳定保持在97.81%的高位水平，成为行业运营效率标杆。

值得一提的是，物业出租及管理业务毛利45.73亿元，占公司总毛利由去年同期的57.21%提升至77.06%；毛利率达到71.20%。高盈利性的商业盘面对新城控股整体业绩贡献率持续提升。

在追求商业运营收入增长的同时，新城控股正通过精耕细作，强化运营管理的精细度，以挖掘更深层的价值。

赢商大数据预计2025年全国新开业广场数量不超过400座，较2021年的657座新开业数量缩量近40%，较去年436座的开业表现也将缩量近10%。新城控股表示，2025年上半年新开业项目中，存量改造项目占比超二成，发生结构性变化。市场已从“重资源、重规模”直接进入“重品质、重运营”。这一结构性转变标志着行业正式进入“运营为王”的深度调整期，焕新调整成为强竞争的必备能力。

在商业运营方面，新城控股坚守“五边形经营理念”，即品质空间、与人欢喜、专业匠心、绿色智能、双向奔赴，在深度运营的基础上进一步迭代机制、深挖效能、创新经营，通过“我爱你·五月”等品牌活动及“悦会员”体系的打造及运营，持续用健康、陪伴、愉悦的情绪价值，建立线下商业的差异化优势。

幸福感，是新城商业的核心关键词。通过有机融合品牌、创新与渠道，新城系统构建幸福商业生态链，不断丰富商业内涵，为消费者持续创造幸福体验。新城以精细化运营为核心驱动，依托沉浸式场景、智慧化系统与多元业态组合，构建起独特的差异化竞争优势。

目前，新城已组建了一支数千人的专业商管团队，覆盖从商业规划、招商落位到营运推广的全周期管理，锻造出全面的资源统筹与运营能力。吾悦广场与上万家知名品牌达成战略合作，凭借强大商业磁场，持续汇聚优质商流与客流。通过持续创新管理体系，新城打造出“新云”智能管控平台，进一步提升了运营效率与服务质量。

“寻找保现金流、保交付和守价值之间的最佳平衡点”

“公司已售未结转面积达到1179.19万平方米（含合联营项目）。公司将继续根据市场变化和自身优势，积极调整经营策略，相比签约规模，公司更看重资产价值的守护。”在2025年半年度业绩说明会上，新城控股董事、高级副总裁兼财务负责人管有冬表示，公司在“保现金流”、“保交付”和“守价值”之间寻求最佳平衡点；秉持“量价平衡”基本原则，有效销售促循环、积极化债守价值，力求平稳穿越本轮周期，通过精细化管理，实现资金回笼和资产经营的高效运转。

报告期内，公司实现合同销售面积133.50万平方米，完成合同销售金额103.30亿元，实现回款金额118.84亿元，回款率为115.05%，筑牢资金底盘。截至报告期末，新城控股在手现金余额91.83亿元，在手现金充裕；净负债率为53.40%，继续保持较低水平；公司经营性现金流净额为2.86亿元，经营性现金流净额连续为正，充足的现金储备进一步夯实公司经营基本面。

作为业内少数实现“零违约”的民营房企之一，新城控股以高度自律的信用管理实现境内外融资渠道的双向突破，成为民营房企中率先恢复境外融资的标杆企业。今年6月，新城控股母公司新城发展成功发行3亿美元高级无抵押债券，成为近3年首家重启境外资本市场融资的民营房企。8月，公司又成功发行一笔规模为10亿元的中期票据，并获得中债增全额担保，总认购倍数为2.28倍，票面利率为2.68%，显示出投资者对公司的充分认可。

自2022年7月中共中央政治局会议首次提出“保交楼”工作任务以来，“保交楼”持续成为各地稳楼市的关键词，同时也成为衡量房地产企业的重要指标。2025年上半年，新城控股实现全国超1.6万套物业高品质交付，积极兑现对业主的承诺。进入下半年，新城控股将持续优化交付流程，强化工程品质管控，确保全年交付任务高标准完成。

新城控股董事会秘书李峰透露，截至2025年半年度，新城控股已进入全国143个城市，未售土地面积2909万平方米，其中41%位于一二线城市带，17%位于长三角三四线城市带，剩余主要位于其他吾悦广场所在城市。2025年下半年，公司计划开工25.27万平方米，计划竣工269.17万平方米。

新城控股凭借其独特的双轮驱动模式，在行业调整期中展现出强大的韧性活力。随着融资渠道恢复、商业运营收入持续增长，新城控股已建立起可持续的经营管理体系，形成新的盈利增长点。在消费市场持续增长的政策驱动下，未来商业板块有望为新城控股带来更大支撑，助力公司实现长期的行稳致远。

来源：孙雯