富凯摘要：在手订单创历史新高，并购补全全栈IP布局。

作者|欧文

9月12日，因收购资产停牌的芯原股份复牌首日大涨，开盘报165.77元，涨幅8.35%。随后一路上攻，快速收获20cm涨停，截至收盘该股涨停报183.60元，涨幅20.00%。

早在公司停牌前，芯原股份便已经呈现“长牛”趋势。近一年来，公司股价从最低24.45元/股涨至当前，涨幅超过650%，总市值达到965亿元，接近千亿大关。此次收购标的为芯来科技，主营集成电路产品所需的半导体IP设计、授权及相关服务，专注于RISC-V IP及相应平台方案的研发及销售。

作为最早本土的RISC-V CPU IP供应商之一，有分析称，此项收购完成后，将进一步发挥业务协同效应，提升公司综合实力和市场竞争力。

不过，芯原股份2025年上半年归属于母公司净利润为-3.2亿元，同比亏损继续扩大。在此前的2023年、2024年公司净利润分布亏损2.96亿元、6.01亿元。

强强联手早有渊源

根据昨（11日）晚披露公告，芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式向芯来共创、胡振波、芯来合创等31名交易对方购买其合计持有的芯来科技97.0070%股权，并募集配套资金。交易完成后，芯来科技将成为芯原股份的全资子公司。

对于二者的联合，市场上给出较高的预期。分析称，芯原股份并购RISC-V项目，在补齐CPU IP后，公司将形成全栈IP能力。有研究机构预测，基于RISC-V的SoC芯片从2024到2031年期间的市场渗透率将从5.9%增长到25.7%，到2031年RISC-V出货量将超过200亿颗。

作为中国半导体IP第一股，芯原股份在2020年上市，其布局RISC-V行业超过7年之久，并牵头成立了中国RISC-V产业联盟（CRVIC），同时芯来科技也是第一批加入联盟的企业。

此次交易前，芯原股份直接持有芯来科技2.9930%股权。去年9月，双方还同达摩院（上海）共同发起上海开放处理器产业创新中心，专门推动处理器技术，特别是基于开放指令集架构（如RISC-V）的研发、生态建设和产业化应用。

对于两家公司的创始人也是早有渊源。毕业于上海交大的胡振波曾在芯片外企工作多年，后创立芯来智融。当年正值芯原股份创始人戴伟民编写的《手把手教你设计CPU——RISC-V处理器篇》出版，胡振波携此拜访了戴伟民。后者也成为芯来智融最早期的投资人，并在天使轮阶段进行了投资。

后期，晶晨股份、新微资本、蓝驰创投、小米长江产业基金、中关村集成电路产业基金、电科投资、上海科创基金、中芯熙诚等都参与了芯来智融的融资。

资料显示，芯来科技主营业务为提供集成电路产品所需的半导体IP设计、授权及相关服务，专注于RISC-V IP及相应平台方案的研发及销售。已开发出超过70款IP产品，包括20多款RISC-V IP，相关芯片累计出货量达数亿颗。

虽然取得了不菲的成绩，但是标的公司芯来科技的经营业绩却并不那么亮眼。根据公布的数据，2023年、2024年及2025年第一季度，芯来科技营业收入分别为6,945.99万元、7,794.70万元和616.34万元，对应的净利润则分别亏损3,179.20万元、4,401.99万元和2,116.44万元。同时其资产总额也在一步步萎缩，分别为4.7亿元、4.6亿元、4.3亿元。

虽然当前芯原股份董事会已经审议通过了相关议案，但是本次交易相关的审计、评估及尽职调查工作尚未完成，标的资产交易价格尚未最终确定。标的资产的最终交易价格将以符合《证券法》规定的评估机构出具的评估报告的评估结果为基础，经交易双方充分协商确定。

连年亏损市场不惧

2020年在科创板上市的芯原股份首发募资18.62亿元，2023年定增募资18.07亿元，两次募资合计36.69亿元。

上市前两年，芯原股份营收净利均呈现正增长，营业收入分别为15.06亿元、21.39亿元、，对应净利润分别为-0.26亿元、0.13亿元。2022年或许成为公司上市后的分水岭，在此后的时间内，芯原股份营收、净利双双下滑。2022年至2024年，芯原股份的营业收入分别为26.79亿元、23.38亿元和23.22亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为7381.43万元、-2.96亿元和-6.01亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润分别为1329.06万元、-3.18亿元和-6.43亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-3.29亿元、-852.39万元和-3.46亿元。

进入今年上半年，芯原股份呈现增收布增利的局面。上半年实现营业收入9.74亿元，同比增长4.49%；净利润为亏损3.20亿元，上年同期为亏损2.85亿元；扣非净利润为亏损3.58亿元，上年同期为亏损3.04亿元；经营活动产生的现金流量净额为-3.65亿元，上年同期为-3.37亿元。

其实出现这样的业绩并非公司经营出现太大问题。根据最新公告，截至2025年第二季度末，公司在手订单金额为30.25亿元，已连续七个季度保持高位，创历史新高。进入三季度至今，新签订单12.05亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，新签订单已创历史新高，其中AI算力相关的订单占比约64%。除新签订单创历史新高外，芯原股份在手订单持续保持高位。

不过市场当前对AI算力的热情好像有所转移。从当前人工智能（AI）产业发展情况以及投资组合构建策略来看，部分主动权益产品的基金经理开始增加对AI应用的关注，包括汽车智能驾驶、AI硬件、AI人型机器人、积极拥抱AI的互联网企业等方向。

值得一提的是，芯原股份的IP授权使用费收入上半年为2.81亿元，同比增长8.2%；第二季度为1.87亿元，环比增长99.63%，同比增长16.97%。这对将要打造全栈IP的股份来说或许是个好信号。

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