财联社9月14日讯（编辑 平方）十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

中信证券：站在全球敞口视角去评价基本面

随着未来更多上市公司从国内敞口转向全球敞口，尤其是在制造环节中国企业不断将份额转化为定价权，传统的基于国内库存周期的经济分析已经不能全面刻画市场基本面状态。复盘本轮行情，无论是成长还是价值，涨的多的品种大多还是跟出海相关，或者深度绑定海外供应链。未来我们评价基本面和流动性是否匹配，要站在全球敞口而不是国内经济周期的视角去全面评估。本轮行情除过去4周有明显的情绪溢价，其他绝大部分时候都还是沿着“聪明的钱推动的结构性行情”的脉络演绎，这决定了策略应对思路应该是淡化波动、不做扩散。市场短期或有一些情绪溢价带来的超额换手，但我们估计日均成交回归1.6~1.8万亿元可以认为消化掉了这部分情绪溢价。

配置上，行业选择的基本框架应该是坚守资源+新质生产力+出海，继续聚焦资源、消费电子、创新药、化工、游戏和军工。

国泰海通：中国市场机会是广泛的 年内还有望走出新高

中国股市不会止步，年内股指还有新高。9月初市场分歧加大、股指有所调整，国泰海通策略旗帜鲜明研判“中国股市不会止步，行情有望走向扩散”。本周，股指刷新年内高点，在板块上也出现了扩散现象，周期消费股相继表现。我们认为，中国股市上升的逻辑是可持续的，年内中国A/H股指还会走出新高：第一，中国转型加快，经济社会发展不确定降低，能见度提高是估值重估的重要前提。第二，无风险收益系统下沉，股票市场机会成本降低，资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然，也远未结束。第三，制度变化对股市估值具有关键影响。“及时、合理、得当”的经济政策，“提高投资者回报”的资本市场改革，有力提振社会各界对中国资产的价值观念与改善风险认识。此外，全球宽松在即，中国反内卷和增量经济支持举措也有望进一步加码，继续看升中国股市行情。

主题推荐：1、商业航天：卫星移动通信牌照发放，看好技术创新与场景突破共振下液体火箭/卫星载荷/发射场等领域投资。2、反内卷。综合整治“内卷式”竞争加速推进，看好受益格局优化与价格预期改善的造纸/养殖/锂电/储能。3、AI应用。政策引领加速产业规模化发展，看好金融/办公/游戏等领域应用落地与国产算力渗透率提升。4、具身智能。机器人产业从技术探索迈向规模商用，看好受益技术升级与规模化的关键零部件与轻量化材料。

中信建投：继续聚焦景气赛道 关注通胀改善

近几个月投资者对基本面的关注有所钝化，但随着市场估值修复完成和进入慢牛整理期，基本面因素可能重回视野。慢牛格局一方面固然需要景气赛道作为先锋队，另一方面也很难在缺乏整体基本面支撑的情况下形成，具体来说至少也需要看到通缩倾向出现扭转，而这也可能成为吸引海外资金进一步配置中国资产的关键因素。整体来看，当前市场资金面和情绪面属于高位整理并未崩塌，景气赛道仍然催化不断，AI算力主线的核心逻辑并未被证伪，在市场整理期注意高低切换。

行业重点关注：AI、生猪养殖、新能源、新消费、创新药、有色、基础化工、非银。

华西证券：9月“慢牛”行情主线有哪些?高景气赛道仍是首选

海外因素方面，美联储9月降息已成市场“共识”，后续中美谈判进展将成为影响全球风险偏好的重要因素。对于A股而言，本轮牛市驱动力并未改变，政策依旧对“稳股市”提供有力支持，居民端潜在增量资金也依旧充沛。结构上，牛市行情中景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价：政策维度，十月将召开四中全会，硬科技、新质生产力领域或有较多政策催化；产业维度，近期海外AI产业资本开支预期持续增强，市场对此反映积极；盈利维度，A股盈利筑底阶段需在结构上精选高景气赛道，从2025年盈利预期来看，TMT领域亮点较多。

行业配置上，1、首选高景气赛道，牛市行情中景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价，如固态电池、储能、创新药、AI应用、人形机器人等；2、新消费领域，如IP经济、口含烟等；3、美联储降息的背景下，港股有望获得“外资+南下”双加持，如港股互联网。

兴业证券：“健康牛”以景气为锚作扩散

本周，市场已经逐步进入轮动扩散寻找机会的阶段。我们构建的行业轮动强度指标已从前期的低位开始边际回升，指向市场正在通过轮动扩散寻找机会。往后看，这种轮动扩散的状态或将延续。首先，经历前期震荡波动带来的消化、整固后，当前已有很多板块拥挤度回落至中等或偏低的位置，结构上具备轮动扩散的基础。并且，从季节性来看，后续市场本身也处于一个行情趋于扩散的窗口。全年视角下，行业轮动存在着较强的季节性规律，其中每年8-9月份通常是行业轮动相对剧烈的阶段。8月以来市场共识偏强，行业轮动强度持续逆季节性下行，已降至去年4月以来新低。9月是行业轮动强度上行的传统窗口，市场倾向于扩散寻找机会，在消化前期偏强共识的同时，也为寻找新的景气方向提供契机。

重点关注：港股互联网、创新药、新能源、新消费、景气周期（有色、化工）

中泰证券：如何看待近期A股科技板块上行？

本周市场最大的分歧集中在“科技板块是否仍能持续引领行情”。当前市场科技创新与新质生产力被确认为政策主线，10月四中全会预计将进一步明确方向；从海外对标经验看，AI、算力、半导体在技术周期中的产业逻辑仍处于扩展期，成长空间未被完全定价；从资金流向看，尽管科创板等ETF有阶段性赎回，但北向资金成交持续处于高位，两融余额再创新高，显示资金并未真正退出，而是进行结构调整。但同时科创与创业板ETF整体存在赎回趋势，以及产业资本高位减持，说明资金兑现压力仍在。这种多空博弈，使得科技板块的持续性成为决定市场趋势的核心矛盾：若政策与外部事件形成催化，场外资金接力流入，科技有望继续引领；若资金兑现加速，则可能转入高低切换。展望9月中下旬，中美经贸谈判若达成实质性成果，或将进一步提振投资者情绪，缓和市场对外部不确定性的担忧。

就当前时点而言，配置重心仍应放在偏防御的方向上，包括：科技板块内部的高切低、红利板块（如电力等）、周期板块（在“反内卷”政策强化下或有延续表现）、外资偏好的恒生科技，以及债市等处于相对低位的资产。

国金证券：转换不应拘泥于高低 而是逻辑

本周上证指数在周五盘中突破前高，而TMT板块并未创下新高，市场已不完全由AI产业链所引领。在过去2周，围绕着风格是否应该切换展开了很多讨论，也存在很多误区。需要说明的是，我们此前提示的市场大转换，并不应该单纯地理解为从成长风格切向价值风格，或者是板块的高低切，而应该是市场驱动逻辑的切换：宏观基本面与企业盈利的修复将让原本稀缺的景气从单一行业向更多领域扩散。类似的场景其实也曾发生在2020-2021年的市场上行趋势中：从医药→食品饮料、消费者服务→新能源+资源和原材料制造→新能源，并不能简单从市场风格或者位置高低去简单定义切换，但是确实有大量新的行业机会出现，原有强势行业也可能有好有坏。从商品来看，需要指出在临近降息时刻，铜、铝开始跑赢黄金。历史上看铜金比、铝金比、油金比与全球制造业PMI走势高度正相关，我们此前已经讨论了制造业抬头的迹象，未来伴随着美联储的降息落地，可能会进一步带动制造业活动继续上行，与制造业活动高度相关的铜金比明显落后于当前制造业活动强度，有较大修复空间。

建议投资者布局全球商品需求回升与中国走出通缩这条逻辑主线：第一，海外降息后制造业活动修复与投资加速，同时叠加中国中游走出内卷的盈利下降趋势：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（锂电、风电设备、工程机械、重卡、光伏）以及原材料（基础化工品、玻纤、造纸、钢铁）；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品饮料、猪、旅游及景区等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商。

招商证券：近期宏观流动性数据有哪些改善？

近期国内外宏观流动性改善，8月M1增速继续回升同时M2-M1剪刀差继续收窄，反映定期存款持续活化，居民存款向权益市场搬家趋势仍在持续。外部流动性上，美国劳动力市场超预期疲软叠加美联储独立性担忧使得市场对美联储年内降息3次的预期进一步升温。我们以A股2025年中报财务指标为依据，考察行业净利润增速（盈利能力）、毛利率、ROE（盈利质量）、供给水平（库存增速分位数）、产能扩张（资本开支增速分位数）、自由现金流占收入比等六个指标的情况。建议一方面关注景气度较高的领域，如软件开发、工业金属、专用设备、传媒、工程机械、通信设备、通信服务、汽车零部件、通用设备、半导体、证券、化学制药等；另一方面关注部分困境反转的领域，如养殖业、水泥、装修装饰、物流、饮料乳品、风电设备、电池、光伏设备等。

国投证券：9月大盘指数将继续维持强势

对于大盘指数，下周重要事件在于美联储9月17日大概率降息25个基点（基本不会降息50BP，值得注意的是自1987年以来美联储每次以下调50个基点开启降息周期之后，美国都对应发生经济衰退定价）。对于中国资产而言，本次美联储降息依然属于预防式降息，同时降息周期在未来一年开启的可能性在上升，此外目前我们没有观测到在美联储9月降息后中方会有重大刺激政策落地的信号。对于大盘指数，我们一方面认可“牛市并未结束”，9月大盘指数将继续维持强势；另一方面，站上3800点已基本符合我们对于本轮流动性牛市的心理预期，当前“水牛”行情正在经历“牛摆尾”阶段，后续持以跟踪态度，虽有可能进一步向上，但眼下对于短期大盘指数进一步向上空间已经难以合理预估。在此，我们依然强调：1、慢牛转快牛甚至形成疯牛实则不可取；2、向上空间进一步打开还是有赖于“三头牛”（从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛）在未来一年的逐步兑现。

从交易视角，目前从A股成长/价值、科技/顺周期、A股高位科技/低位科技与创业板指/恒生科技的多方位高低切视角来看，恒生科技（中概互联）的概率最高，规律也最明显：60日滚动的收益率差值来看，当创业板指的涨幅领先恒生科技20pct以上，往往意味着恒生科技的相对收益迎来反转，目前这一收益率差值已经收缩至31pct（上周为34pct）。

广发证券：“量顶”后上涨趋势往往延续 保持牛市思维

8月下旬以来，市场成交额高位缩量，单日成交额一度从3.2万亿跌至2万亿，同时也伴随赚钱效应回落、市场波动加剧，引发部分投资者担忧。但“量顶”并不意味着趋势结束，而仅仅是趋势的放缓。复盘2010年以来全A“量顶”之后的表现，可以发现——“量顶”往往意味着趋势二阶导见顶，加速上涨阶段结束后，上涨趋势大概率仍会延续，只不过斜率有所放缓。站在本轮行情，若后续有新的催化出现，指数成交仍有可能进一步放量。增量资金层面，指数赚钱效应与增量资金的正螺旋仍在运转。资金面的四个蓄水池依然蓄势待发，因而本轮流动性牛市的叙事并未打破，9月以来的扰动也多是交易行为与情绪扰动，而非四个蓄水池的逻辑遭到挑战。光模块、PCB、创新药、科创芯片几条典型主线当下均线偏离度分别为1.3%、2.0%、0.1%、1.2%，当前主线均未释放止损信号。

（财联社 平方）