出海逻辑成热门主题背后隐形主线。

今年，市场主线轮动加速，人工智能、创新药、人形机器人、固态电池等热门主题轮番走强，大幅反弹行情频频上演。若深挖这轮行情的核心推手，出海逻辑的支撑作用不容忽视。

当下，出海标的已从前期的“线索”蜕变为市场的重要隐形主线，既能释放出高速增长的业绩，又催生大量投资机会，孕育出批量翻倍股。面对这一趋势，基金经理纷纷将其纳入重点配置范畴，而随着行情逐步演绎，部分布局精准的基金已率先进入业绩兑现的收获阶段。

出海逻辑孕育出批量翻倍股

今年，科技与新消费主导市场超额收益，成为最大主线，人工智能、创新药、人形机器人、新消费等热门主题轮番走强，重仓这些领域的基金更是收获颇丰。

深挖这轮行情背后，出海成为贯穿其中的重要逻辑支撑。从市场表现来看，出海标的成为不容忽视的隐形主线。对一部分基金经理而言，出海逻辑已不再是科技成长逻辑的“补充选项”，已成为配置组合中的核心脉络。

从今年市场表现来看，热门主线题材股与出海标的高度重合，翻倍股批量涌现。

Wind数据显示，今年共有420多只翻倍股，其中超110只个股的境外收入占比超30%，其中热门基金重仓股频现。

在基金重仓的茂莱光学、新易盛、菲利华、芯原股份、浙江荣泰、中际旭创、匠心家居、胜宏科技等公司中，境外收入占比均不低。

匠心家居、涛涛车业、香农芯创、剑桥科技、中坚科技等公司的境外业务收入占比甚至超过了90%。

不难发现，上述公司中不乏一些与人工智能算力、人形机器人和新消费等主题相关的龙头公司，人工智能算力、人形机器人和新消费等均成为出海逻辑的典型代表。

深度绑定英伟达供应链的新易盛、天孚通信、中际旭创等公司，境外营收占比均在70%以上，今年股价均实现翻倍。其中新易盛的境外收入占比从去年年末的78.7%提升至今年年中的94.47%，境外业务几乎贡献了公司所有收入，今年股价增长了3.35倍。

在一些基金经理的持仓中，业务出海公司成为基金产品标配，并为基金业绩贡献颇多。如陈文凯管理的华泰柏瑞质量成长混合基金今年取得107.05%的翻倍业绩，该基金十大重仓股既包括胜宏科技、新易盛、中际旭创等人工智能算力相关公司，也包括涛涛车业、泡泡玛特、匠心家具和春风动力等消费类公司。

在陈文凯的配置持仓中，消费与科技占有同等重要地位，而出海成为组合持仓的重要隐形主线，这些重仓股中均有境外业务收入，其中匠心家居、涛涛车业和新易盛今年半年报的境外收入占比均超过90%。

出海投资逻辑隐形主线渐成共识

实际上，早在去年市场就开始关注出海的投资逻辑，不过，当时市场分歧较大，相较于人工智能、人形机器人、创新药等主线投资机会，出海题材的投资逻辑争议较大。

2025年基金半年报显示，有超千只基金的半年报提及出海投资逻辑，而投资机构更是密集调研关注投资标的出海业务发展形势。

当下，市场对于出海投资逻辑隐形主线逐渐达成共识。

背后原因来看，鼎萨投资基金经理王东升指出，中国股市正从传统的“融资市”向更注重价值回报的“投资市”转型。在“政策宽松、经济较弱”的背景下，与国内经济关联度较低、自身景气度明确且短期难以证伪的资产，正持续成为市场更优的选择。

具体来看，境外收入占比高的AI硬件、创新药板块，以及具备产业发展良好预期的固态电池、人形机器人，还有部分芯片标的、新兴消费企业等，均在今年实现了股价的显著爆发。

近几年，出海的企业中，不仅仅是纯粹制造企业引领，国内优势的出海企业也慢慢向上延伸到研发强势的公司，向下延伸到运营、渠道、品牌有优势的公司。

今年以来出海相关主题的关注度持续升温，高端制造、信息科技、大消费、医药等方向境外收入增长显著。

人工智能算力板块是今年科技成长板块中表现最为突出的领域之一。其背后逻辑也被认为是受益于海外收入。华南一位基金经理此前表示，很多国家纷纷开始建设自己的大规模主权AI集群，人工智能算力已经成为海外大型云厂商的核心竞争要素，而在这一阶段，受益于海外AI基建的国内相关公司具备极高增长潜力，会是配置的首选。

品牌出海成为消费股投资的主线，消费基金经理挖掘出海业务占比高的消费股，如基金重仓的泡泡玛特境外收入占比从去年年中的29.65%提升至今年年中的40%。医药企业的出海更是掀起一波波新高潮，成为基金经理竞相追逐的赛道。

沪上一位基金经理表示，科技出海，从过去十年的劳动力红利（果链、代工、低端制造等），到未来十年的工程师红利（消费品、创新药、军贸、汽车、机器人等），优秀的中国科技企业不仅全球份额和竞争力不断提升，在全球产业链分工中也会分享到越来越大的价值量。

仍是重要业绩增长来源

从中长期视角看，基金经理们普遍认为出海仍是国内企业重要的增长来源。

陈文凯持续看好一些中国的优势制造产业，从产品出海向产能出海升级，并进一步向品牌出海升级，他认为，这其中的优秀企业将迎来全球广阔市场的机会。

国联基金基金经理柯海东分析，复盘日本的经济和股市，出海是日本90年后经济下行、内需平淡下长期持续的投资方向。因此，他也非常看好中国品牌出海这一方向，尤其是其中没有贸易限制，且中国具有竞争优势的环节，规避未来潜在贸易摩擦升级的赛道，重点投资如摩托车、家电、饲料等细分领域。

深圳一位基金经理表示，在同一领域内更看好有出海业务的公司，他在二季度增加了对海外算力产业链的配置比例，但对国内算力产业链仍维持谨慎；他对新兴消费领域的看好不变，增加了对游戏出海和IP出海方向的配置。

站在当前位置，长城基金基金经理张坚认为准确预测后市不太容易。但有一点暂时不会变，中国企业在海外发展仍大有可为，需要结合估值、质地等因素仔细甄别，后续仍会重点关注出海这条主线。

“今年在不确定性中寻找确定性最为重要。”华安基金基金经理桑翔宇指出，最优解是寻找能够出海具备产业竞争力的产业，走出去的资产，比如创新药、IP衍生品出海、人工智能海外算力等。

责编：杨喻程

上版：刘珺宇

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