2025年，一场革命正加速进行。

春江水暖鸭先知。从A股到港股，资本市场正转向AI、科技成长叙事，“创新-效率”成为叙事主线。

在经济新的增长范式，市场的新增长逻辑里，新一轮景气周期正在来临。有人欢欣鼓舞，也有人保持着警惕。在市场的一片喧嚣中，我们更需冷静，回归价值投资，找到那些真正的讲述“创新-效率”故事，具备长期成长价值的企业。

去年就开始股价大涨的TCL电子（01070.HK），近日再度进入了上涨通道，契机是8月22日晚披露的2025年中期业绩，逻辑是它身上的双重故事。

一个是现实故事。

数据显示，上半年TCL电子收入同比增长20.4%至547.8亿港元，其中核心的显示业务收入334.1亿港元，同比增长10.9%。这个故事的主要构成是“电视出货量全球第二”——在全球电视出货量微增0.1%（Omdia数据）的背景下，TCL电视全球出货量持续跑赢行业，同比增长7.6%，稳坐全球第二宝座。

另一个就是“创新-效率”故事。

上半年TCL电子的创新业务收入实现42.4%的同比双位数高增，规模达198.8亿港元，占整体收入占比超过20%；今年第二季度，旗下的雷鸟创新智能眼镜以39%的出货市场份额，夺得全球第一；发布了全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe。

同时，靠着数字化转型、自动化智能化升级，精准营销策略等，TCL电子的经营效率持续提升，整体费用率下降1.0个百分点至11.5%，经调整归母净利润同比大增62.0%，盈利能力大幅增强。

这两个故事为何能统一在TCL电子身上？其故事的真正内核是什么？最终，我们找到了三条主线：技术定力，全球深耕，质量经营。

技术定力

具备长期成长价值的企业，一定是在时代演进中将自己的护城河越拓越宽。很早，TCL电子的护城河就构筑在技术之上，而随着发展，它的技术护城河在沿着两个主轴拓宽，一个是显示技术，一个是AI技术。

电视业务是TCL电子的核心业务，也是其“现实故事”的主要构成。数据显示，上半年，其大尺寸显示业务收入录得同比增长9.4%至283.5亿港元，毛利同比增长12.9%至45.1亿港元，毛利率同比提升0.5个百分点至15.9%。

深入解读这个故事可以发现，它的真正内核是技术定力。从大屏到中高端的产品胜利背后，是一场从追赶到引领的技术突围。

自电视被发明以来，显示技术的权力更迭就主导着产业发展。最早，松下、东芝、索尼等日本厂商凭CRT（阴极射线管）、LCD（液晶）技术主导电视行业的发展方向。后来，三星、LG等韩国厂商又引入HDR、OLED等不同的技术路线，电视行业技术呈多元发展。

很早，中国厂商就试图加入显示技术的权力争夺中。2016年，当韩系厂商全力押注OLED时，TCL电子选择不再追随，开始深耕Mini LED技术。2019年，TCL电子推出了全球首台Mini LED电视，并在同年实现了量产。

这一选择在当时看来颇具风险，但现实证明了其正确性。TCL电子大尺寸显示业务增长的主要驱动力正是Mini LED产品，数据显示，上半年，其Mini LED电视出货量137万台，同比增长176.1%，全球市占率28.7%，稳居全球第一。

OLED的优点是通过将能发出特定光的有机材料固定在薄膜上，电视可以有非常高的明暗对比度，缺点是成本高，寿命短。多年间，OLED的缺点一直没有很大改进。

后来，随着技术的进步，能媲美OLED高对比度优点但成本更低的Mini LED逐渐成为了显示技术主线，尤其是在大尺寸、中高端市场上。而在2024年，Mini LED电视全球出货量已超过OLED电视。

对TCL电子来说，当下的业绩增长是开始享受技术主导权所带来的红利，而随着这股Mini LED之风席卷整个电视产业，这一红利还有进一步释放空间。

Omdia发布预测，2025年全球Mini LED电视的出货量将同比增长82.9%，或为出货量增长最快的电视细分品类。

技术红利的获得，来自提前布局的先手优势；巩固，则依托于将技术落地为畅销产品的能力，以及技术的持续迭代。在闭环供应链，产品创新能力的加持，以及持续的技术创新下，TCL电子的技术红利还在进一步被放大。

TCL电子并没有止步于目前所取得的成绩，除了在Mini LED技术上不断探索，也在Micro LED技术上提升自身竞争力。

上半年，TCL电子的研发费用同比增长5.6%达11.5亿港元，Micro LED技术正是主要研发方向之一。

Micro LED是一种将LED微缩化并矩阵化的创新技术，凭借显示更优、响应更快、功耗更低、更轻薄等特性，具有更大的应用空间。当前，Micro LED除了可以在大屏上应用，还在电竞屏、车载显示、AR/VR等新品类上展现出了强劲的增长潜力，预计到2030年，全球Micro LED市场规模将达到93亿美元。

TCL电子在Micro LED上的动作很快，2021年10月发布了业内首款双目全彩Micro LED全息光波导AR眼镜雷鸟智能眼镜先锋版，首创全彩微显示引擎，在轻薄的眼镜形态上实现画面全彩高亮显示，可满足信息提示、拍照分享、拍照翻译等多场景应用；2024年又在大屏显示上推出应用Micro LED 直显技术的163吋巨幕电视，一经发布震撼了整个行业。

而现阶段，TCL电子正携手其他厂商推动玻璃基封装技术的发展，同时也正在开发更小间距的Micro LED产品，加速Micro LED产品落地，开发成本更低的解决方案。

虽然目前Micro LED因为良率低、生产成本过高，普及尚且需要一段时间，但是对TCL电子来说，继续保持技术定力，又一波红利或许就在不远的将来。

全球深耕

TCL电子新故事的第二条主线，是全球化。近几年来，海外市场成为其重要增长支柱。

数据显示，上半年TCL电子来自海外的收入占比为54.1%，来自欧洲、北美、新兴市场的收入占比分别为12.4%、15.8%、25.9%。

在半年报中，TCL电子表示，将始终坚持“全球效率经营”的战略方向，推动“全球化”。

当下，“出海”成为了热门话题，许多在国内市场叱咤风云的企业都试图打造全球化实力。很早就走出去的TCL电子，如今在讲述的是一个更立体、细节更丰富的全球化故事。

TCL创始人李东生曾表示，“国际化业务与全球化经营代表着两种截然不同的经营理念。国际化经营是以自身企业为中心，全球化经营则是以全球市场为中心。国际化更多是将产品卖出去，全球化是要建立一个全球的经营网络和全球经营业务的能力。”

这句话道出了TCL全球战略的精髓。

一方面，它的经营全球化。

2024年，TCL电子将全球市场分为中国、北美、欧洲、拉美、亚太、中东非六大区域，分别在海外各区域设立分公司，派驻中方“铁三角”进入当地，并大量起用当地人才，在经营上实现全球化文化融合，缩短汇报链条，提高经营效率。

同时，其又通过完善越南、墨西哥、巴西、波兰、巴基斯坦等制造基地，灵活覆盖北美、亚太、拉美、欧洲、中东非等区域市场，这一“以全球供应链应对全球市场”的布局不仅提升了供应链效率，可以就近销售，节约供应成本，更成为其应对国际贸易风险的天然“减震器”。

另一方面，它也在高度本地化。

以北美市场的品牌传播为例。在美国，几乎每个大城市地标都是美国国家橄榄球联盟（NFL）体育馆，也是当地NFL球队的主场，企业如果能跟NFL合作，将会带来巨大的广告效应。但NFL对合作品牌会提出很高要求，比如必须是行业头部企业，至少是过往3-5年的市场领导者，并进行综合评估。

而如今，TCL已经第三年成为NFL北美地区合作伙伴，也意味着TCL在北美的市场资源从之前的娱乐营销重点转向体育营销。围绕NFL赞助，TCL进而成为洛杉矶闪电队等三支NFL球队官方合作伙伴，邀请明星球员 Justin Herbert 担任 TCL 北美品牌大使，并开启一系列社区拓展、球员见面、场馆社交等活动，并广泛参与公益合作，通过这些活动与渠道伙伴及目标消费者增加互动，极大的提高了TCL在北美市场的融入度。

这种系统化出海，本地化运营的策略，成效显著。2025年上半年，TCL电视在美零售量保持排名前二，份额仍不断提升，且产品结构改善明显，带动品牌价格指数显著提升17.8%。而北美的传播策略也同样复用于全球各区域市场，目前，TCL电视在全球近20个国家零售量排名前三。

除了核心业务在海外市场迅速发展，TCL电子互联网和创新业务也受益于海外市场品牌影响力的提升。

2025年上半年，TCL全球互联网业务收入同比增长20.3%至14.6亿港元，其中海外市场收入同比增长46.3%，互联网业务毛利率高达54.4%，同比提升0.5个百分点。这背后，是海外互联网业务商业模式持续突破，内容建设、产品体验及商业化能力的大幅提升。

截至2025年6月30日，TCL电子在海外电视产品中的聚合应用TCL Channel已全面覆盖全球海外市场，累计用户数突破3930万，在美国、巴西、法国、西班牙等国家持续深化本地化内容运营，优质内容占比大幅提升，自有内容产品的平均消费时长实现翻倍增长。

另外，TCL电子光伏业务也开始在海外市场探索光储一体化业务，目前在欧洲已经实现了相应产品和业务落地。

经营的全球化与本土化，为TCL电子打开的是一条更宽、更深的向上之路。在全球市场完善产能布局，深化效率、规模与成本优势，强化“硬实力”；在各个国家和地区加强渠道渗透、品牌力提升与互联网生态覆盖，强化“软实力”。

随着持续深耕，全球化红利也将持续释放。

质量经营

如果说全球化深耕是向外找到新增量，那么TCL电子还有另一条向内的故事主线——质量经营——“深化全球经营，极致效率经营”是被写入财报的可持续发展两条主线。

质量经营的关键词之一是“效率”。

企业效率运营的核心是以最低成本、最短周期、最优资源配置，实现最高质量的产出与目标达成，本质是通过系统化管理消除内耗，让组织资源精准匹配业务价值。

智能化浪潮下，AI成为了企业提效的有力工具之一。近几年，TCL电子不仅将AI技术融入了产品应用，同时也在研发、采购、生产、营销到日常办公等各企业运营场景增加AI技术的使用，进一步提升经营效率。

比如在供应链方面，TCL电子通过AI工具实现采购预测，提升计划生产效率；在营销环节，其运用大模型技术，深度融合营销领域的内部知识库，构建品牌建设、渠道管理、零售运营智能问答体系，同时，TCL电子还能利用AI技术降低营销内容的制作成本，进一步提升营销效率。

“质量经营”的关键词之二是“求质”。

此次财报中，TCL电子在展望未来时提到，将恪守“净利额增速>毛利额增速>收入增速>销量增速”的长期经营目标，继续秉持可持续发展理念，坚定不移地走高质量发展道路。

显然，TCL电子发展的核心已不再是“跑得多快”，而是“走得多稳、走得多远”，以质量得确定性应对市场的不确定性。

“下半年，我们将继续围绕打胜仗、练内功、谋未来，来持续优化经营策略。”TCL电子管理层在业绩发布会上给出了对公司未来发展方向上的新展望。“在产品线上，坚持中高端的突破，重视产品质量，提升产品竞争力；在区域上，围绕大屏和Mini LED，持续改善产品结构和渠道的结构，同时严控各项的经营费用，在效率上通过存货的改善来提升资产效率和利用AI来提升人员效率，实现全链路的运营效率跨越式发展。”

结语

在中国经济的变奏曲里，叙事逻辑转向AI、科技成长、全球化等。从TCL电子身上，可以破解出这一逻辑转变的真正内核：

以超强的战略定力与技术前瞻，不再等待风口，而是创造风口；

以向外的全球化运营，找到更高的向上空间；

以向内的质量经营，获得更强的抗压能力。

在技术、全球化、质量经营的三重奏里，演绎的是一个个有关长期成长的故事。