资产管理的灵魂，是信任。这两年，公募行业推动三轮降费改革，致力于降费让利、回归信义本源。

然而，今年中报数据显示，华宝基金旗下有多达7只基金的交易佣金高于其管理费，此外多只基金今年的换手率高于去年。

这7只基金有6只是指数基金，其中有4只是2025年成立的次新基金。指数产品本应以低成本为产品核心优势，却承受着高额交易成本的隐性费用。

次新基金何以交易费大涨？

这4只次新产品成为了交易佣金的重灾区，华宝标普港股通低波红利ETF联接A（以A份额为例，下同）的交易佣金是基金管理费的5.39倍，高居榜首。

华宝中证A500ETF联接A为3.35倍；华宝创业板人工智能ETF发起式联接A为3.17倍；华宝深证100指数发起A为1.63倍。

这些高额交易佣金的背后，是基金规模的快速缩水。以华宝中证A500ETF联接为例，该基金在2025年1月9日成立时份额为10.26亿份，到了25年3月底，规模骤降到4.94亿份。

规模缩水的主要是基金的C份额，减少了4.55亿份。基金成立时如果规模过低，会引入帮忙资金买入，它们通常偏好申购费低、退出灵活的C类份额，并在基金成立后迅速撤离。

华宝中证A500ETF联接A于2025年1月9日成立，初始份额高达10.26亿份，可谓发行盛况。然而，好景不长，到同年3月底，基金总份额已骤降至4.94亿份，规模在短短不到三个月内缩水过半。而这消失的份额中，有4.55亿份恰恰来自于基金的C类份额。

这种“精准”的撤退，在资产负债表上引发了一场“流动性海啸”。

为应对短期内排山倒海的赎回压力，基金经理别无选择，只能在二级市场大量、被动地卖出持仓股票。这一过程，必然催生密集的交易行为和高昂的佣金成本。

数据显示，在成立后不到六个月的时间里，该基金就产生了22.51万元的交易佣金，而同期的管理费收入仅为6.73万元。

这22.51万元的交易佣金，全部通过恒泰证券的交易单元进行，分文不差地流向了这一家券商。

这并非孤例。这四只2025年成立的次新基金中，有三只在成立后规模均出现大幅下降，但无一例外都产生了远超常规的高额交易佣金。

华宝中证金融科技主题ETF联接A上，该基金的交易佣金有7成都进了国融证券的口袋。上半年该基金交易产生了46.92万佣金，是基金管理费的1.99倍。

“帮忙资金”配合定向券商交易来创造佣金，可能已成为一种可复制的业务模式。

那些被首发产品吸引而来的普通投资者，在不知不觉中，用自己的本金，为这场扭曲的“短期冲量”支付了最沉重的代价。

高佣金也对指数基金的业绩形成了拖累。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A从2025年2月14日成立，成立半年以来跑输基准近4.5个点。

华宝中证金融科技主题ETF联接A更为夸张，作为一只严格跟踪指数的联接基金，近1年跑输同期比较基准近47个点。

降费令下的逆行者？

交易佣金高于管理费的基金里，还有一只主动权益基金——华宝海外中国。该基金由周晶担任基金经理，2025年上半年交易费是管理费的2.53倍。

周晶2011年6月加入华宝基金，现任华宝基金管理有限公司首席投资官，可谓公司的核心人物，本应是为整个公司的投资业务树立标杆，建立并监督一套行之有效的投资哲学与风控体系。

在周晶担任该基金基金经理的3年多时间里，累计回报为亏损7.81%。而将时间拉长看，该基金近3年的总收益为-12.63%，大幅跑输其业绩比较基准近50个百分点。

华宝海外中国的换手率从去年同期的493.95%疯狂飙升至今年的866.99%。

数据显示，包括华宝量化选股混合发起式A、华宝海外中国混合、华宝研究精选、华宝创新优选、宝消费升级、华宝制造股票在内的多只基金，今年上半年的换手率竟比去年同期更高。

华宝研究精选现任基金经理是贺喆，累计任职3年265天，累计回报是-10.33%。

华宝创新优选现任基金经理是张金涛，累计任职3年272天，累计回报是-20.26%。

华宝消费升级现任基金经理是薄玉，累计任职2年328天，累计回报是-13.14%。

在这些主动基金中，我们也再次看到了与券商深度绑定的影子。华宝量化选股混合发起式也存在着只租用单一证券公司交易单元的情况。

资产管理是一个关于“信任”的行业。投资者托付的不仅是财富，更是对专业、诚信和将投资者利益置于首位的期许。

数据来源：Choice，时间截止：2025年9月11日