本文来自微信公众号：格隆汇APP （ID：hkguruclub），作者：远禾

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7月底，知名“牛散”魏巍豪掷2.79亿元，竞得一家公司的2261.73万股，均价约12.35元。

如若持有至今，50天内的时间里，魏巍便已斩获近1.7亿元浮盈。

这家公司就是——ST华通。

在去年年底因为历史的财务造假事件带上ST的帽子之后，ST华通的股价已经从当初的不到4元/股，涨至如今的近20元，创下历史新高。

若是从去年年中最低的2.99元/股算起，一年时间里，ST华通已上涨6倍。

如此强劲的涨势下，ST华通，到底是怎样一家公司？

01

现如今的微信，已经被“别笑，你也过不了第二关”和冰天雪地里建造庇护所的小人广告“攻陷”。

而这个在冰天雪地里建造避难所的游戏，就是常年霸占微信小游戏畅销榜第一的——《无尽冬日》。

这个看似简单的小游戏，却已经孕育出了如今A股最赚钱的游戏公司——世纪华通。

2024年，世纪华通游戏业务营收超200亿元，蝉联A股游戏公司收入榜第一。

尽管已经成为A股最赚钱的游戏公司，但世纪华通最开始的主业并非是游戏。

2005年，世纪华通成立，最开始世纪华通专注于汽车零部件及模具制造，客户也不乏上汽、广汽等大型车企。

也是因此，2011年公司就在深交所上市，但此后，传统汽车零部件业务增长缓慢，公司市值一度缩水至20亿元，世纪华通开始业务多样化的探索。

于是2014年，世纪华通收购天佑软件和七酷网络。

天游软件旗下的代表作是体育竞技端游《街头篮球》，七酷网络则擅长H5游戏开发，这笔交易帮助世纪华通成功进军互联网游戏业务，开启了“双主业”模式。

但此时，铜杆加工业务和汽车零部件加工业务仍旧贡献了总营收的80%。

直到2016年，世纪华通开始着手收购点点互动。

这一年，点点互动母公司Funplus旗下的游戏《阿瓦隆之王》造成全球轰动，横扫67个国家的AppStore畅销榜，两次登顶美国畅销榜。

两年后的2018年，世纪华通达成交易，以69.39亿元的价格收购点点互动100%股权。

交易达成后，网络游戏迅速成为世纪华通的核心业务。也是从此，世纪华通的业绩开始了爆发式增长。

2018年，世纪华通营业收入81.24亿元，同比增长132.72%；归母净利润9亿元，同比增长14.97%。

其中，网络游戏所在的软件服务业营业收入，从2017年的8.14亿元，飙涨563.64%至54.03亿元，占营业收入的比例也直接飙升至66.51%。

图源：世纪华通2018年年报

2019年，世纪华通以298亿元完成了对盛趣游戏（原盛大游戏）的并购，商誉骤增153亿元，一跃成为游戏龙头。

网络游戏正式成为世纪华通的主业，但也为世纪华通的ST埋下伏笔。

根据对赌协议，2018年至2020年间，盛趣游戏的扣非净利润需要分别不低于21.36亿、24.94亿、29.68亿元。

然而，自2016年开始，盛趣网络就旗下《传奇》系列游戏陷入持续纠纷，最终，2020年，盛趣网络只能通过虚增利润勉强完成承诺。

而这，仅仅是世纪华通信息披露违规行为的一个小部分。

2023年，AI概念兴起，世纪华通也作为相关概念股吸引不小关注度，然而，7月，世纪华通就因信息披露违规被证监会立案调查。

调查结果显示，2018至2022年间，公司未按规定执行商誉减值测试，少计提减值准备超6亿元，高估商誉原值1.22亿元。

2024年11月，证监会开出罚单，世纪华通被责令改正并罚款800万元，5名高管被罚，公司也就此带帽，股票名称变为“ST华通”。

实际早在带帽之前，世纪华通就已经是A股市值最大的游戏公司。

然而2023年，世纪华通公告收到《行政处罚事先告知书》后，市场就已经开始做出预期反应，世纪华通股价“跌跌不休”。

2024年7月，股价跌至2.99元历史低点，市值仅222亿元，直线腰斩。

但这并不影响世纪华通的业绩增长，2024年，公司营收达226.20亿元，同比增长70.27%；归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%。

也是因此，尽管带帽，但是在业绩的呵护下，世纪华通股价仍一路上涨。

今年7月，世纪华通还公告明确表示“已完成前期会计差错更正”，符合《深圳证券交易所股票上市规则》第9.8.8条关于摘帽的合规条件。

因此，在带帽一年后的今年11月，ST华通大概就会提出申请摘帽。

那么摘帽之后，世纪华通还有什么值得期待？

02

毫不夸张的说，世纪华通的业绩飞奔，基本全都依赖于点点互动的增长。

2022年，点点互动的营收仅为37亿，这一年，世纪华通总营收也仅为114.75亿元。

2024年，点点互动营收直接增长至150亿元，两年的时间内营收增长超4倍，占到了世纪华通总营收的70%，世纪华通也随之迎来业绩飞涨。

2025上半年，点点互动的净利润高达18.66亿元，海外子公司CENTURY GAMES净利润7.21亿元，两者合计近26亿的净利润，几乎与世纪华通26.56亿的总利润持平。

在此基础上，2025年上半年，世纪华通的营收、净利双双登顶A股游戏板块。

而在点点互动的增长奇迹背后，是点点互动推出的《Whiteout Survival（无尽冬日）》。

这个2024年4月推出的游戏，到2024年底，全球累计收入就已突破19亿美元，成为近五年上市的手游中，流水最快突破20亿美元的产品之一。

在出海榜单中，点点互动旗下的《Whiteout Survival（无尽冬日）》和《Kingshot》常年名列美国畅销榜前列。

今年8月，这两款游戏的收入分别突破33亿美元和3亿美元，分列8月出海手游收入榜冠亚军。

而在国内今年上半年的手游发行商收入榜单中，点点互动的收入也仅次于腾讯，超越一众传统游戏巨头。

子公司的优异成绩的烘托下，世纪华通的亮眼业绩也就不难想象。

一定程度上，点点互动的成功，是微信小游戏崛起和游戏出海浪潮双重叠加的成果。

2024年，我国小游戏市场的收入已经超398亿元，几乎接近2024年国内电影市场450亿的总票房，可见其巨大潜力。

同时，小游戏市场仍在迅速增长。

2024年，国内游戏市场整体收入同比增加近228亿，其中小游戏收入规模增长了198亿，贡献了大半增长，增速更是达到了99.18%，是传统游戏行业增速（5.2%）的19倍。

QuestMobile的《2024微信小程序年度报告》显示，微信小游戏MAU已经达5.5亿，也即是每2.5个中国人中就有1人定期参与小游戏互动。

且微信小游戏还在持续吸引手游用户，二者重合用户规模已经达到3.42亿，同比增长8.5%。

一定程度上看，目前的小游戏行业类似于2017年以前，手游迅猛发展的时期，市场规模和玩家基数正逐步扩张。因此，不难想象未来小游戏市场或许仍将持续增长。

与此同时，小游戏行业中，头部产品能够持续霸榜，长尾产品也能获稳定收益，因此，未来或许不乏更多游戏厂商加入小游戏市场，在加剧市场竞争的同时，或许也能因此吸引到更多用户，或许能为点点互动带来更多机遇。

与此同时，点点互动在出海领域也收获颇丰。

除了两款旗舰产品，点点互动还在持续推出新作，如合成游戏《Tasty Travels:Merge Game》，该游戏在8月收入环比增长30%，排名跃升至第23位。此外，点点互动还有多款新品在研发中。

目前来看，中国厂商正在传统的SLG、MMO游戏上持续发力，且不再局限于单一品类，而是利用国内经验持续进行玩法创新和品类融合，并且注重长线运营和本地化，使得中国游戏正在收获越来越多海外用户的青睐。

但随着越来越多游戏厂商涌入，海外市场的竞争也在日趋激烈，用户获取成本不断攀升，这对于投放规模较大的点点互动来说，或许会带来一定挑战。

但长久来看，随着国内手游厂商逐渐摒弃之前“流量依赖”和“渠道为王”的古早途径，点点互动以及其他出海手游企业，仍有不小的进步空间。

03、结语

今年以来，整个市场最为热门的主线莫过于AI。

而在这一轮AI行情下，硬件领域之外，软件领域也受益颇多，其中表现最为优异的，莫过于游戏板块。

今年以来，游戏板块整体上涨近50%，而ST华通，涨幅仍旧傲视整个游戏板块。

但经过大半年的上涨后，目前世纪华通的股价已经涨至历史新高，估值已经超过50倍，远高于目前游戏行业的平均估值。

或许也是因此，近日，ST华通股价已经有所回调。

放眼未来，如果ST华通如期提出摘帽申请，或许今年年底或者明年年初，公司就能成功摘帽。如果成功摘帽，或许能带来一波摘帽预期行情。

然而，世纪华通大股东满质押的情况，也可能给情况带来一定变化，且过往世纪华通管理层表现多次引起市场争议。

2022年时，世纪华通净利润显示亏损70.8亿，背后原因就是当年65.2亿的资产减值，主要由对前期投资产生的商誉减值、以及对长期股权投资减值产生，不免让人心生疑窦。

2023年、2024年，世纪华通在投资资产方面依然还有7亿、15亿的减值或损失，这样的财务状况，让不少投资者因此却步。

因此，尽管点点互动的业绩亮眼，未来增长也相当可期，但对于ST华通来说，未来走势或许还不甚明朗，需要审慎观察。（全文完）